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上海中期 林慧
就目前的原油市場而言，利多更多表現(xiàn)為市場對于潛在供應(yīng)減少的擔(dān)心，這其中尤以“伊朗核問題”帶來的擔(dān)憂為甚。實(shí)質(zhì)上的利多僅僅出于擔(dān)憂的狀態(tài)，也就是說現(xiàn)實(shí)并沒有發(fā)生。由此我們不得不思考一個問題，供需真的還是影響油價(jià)走勢的關(guān)鍵嗎？
目前投資者對于原油期價(jià)可能進(jìn)一步上漲至80、甚至100美元幾乎已不再懷疑。投資者應(yīng)該還記得，去年全球氣候依然不正常，美國墨西哥灣地區(qū)一次又一次的颶風(fēng)侵襲，令本已慢漲數(shù)年的原油價(jià)格漲速明顯加快，當(dāng)時市場可以找到一堆理由來解釋油價(jià)為何上漲至如此之高位。那么這一次油價(jià)上漲，又是處于怎樣的境地呢？
不可否認(rèn)，隨著全球經(jīng)濟(jì)的回暖，對原油及其制品的需求一直逐年上升。所以，需求保持逐年穩(wěn)步增長的態(tài)勢是事實(shí)，尤其是以中國和印度為代表的亞太地區(qū)經(jīng)濟(jì)高速增長所帶來的對油品的需求，成為支撐油價(jià)上漲的直接因素。另一方面，隨著原油的大量開采，以北海地區(qū)原油出產(chǎn)量下降為代表的一些傳統(tǒng)油田產(chǎn)量下降也是不爭的事實(shí)，這令全球?qū)τ谙∪毙再Y源的重要性有了更深認(rèn)識。問題在于，舊油田產(chǎn)量下降了，但每年各大石油公司依然在全球各地成功開發(fā)了不少新油田，從產(chǎn)量相抵的角度而言，至少在這幾年，我們所看到的石油供應(yīng)也是在不斷增加的。即便是從供應(yīng)和需求角度出發(fā)，我們看到的也是大體相平，甚至是供略大于求的局面，這從很多機(jī)構(gòu)定期公布的數(shù)據(jù)中都可以看出。那么，為何油價(jià)仍處于一路上漲過程中呢？
由此，我們不禁想到近幾年來以銅、黃金為代表的工業(yè)品持續(xù)上漲，甚至不斷創(chuàng)造歷史新高的走勢，很多市場人士用超級周期的概念來形容。但是似乎很少有人用超級周期來形容油價(jià)的上漲，或許相比較前兩者而言，油價(jià)的上漲還略顯溫和了些。但是，千萬不要忘記，假如說我們確實(shí)處于超級周期中，作為工業(yè)血脈的原油的走勢同樣是舉足輕重的。只是，由于它所牽涉到的領(lǐng)域?qū)嵲谶^于廣泛，甚至由于它牽涉到太多政治、經(jīng)濟(jì)的范疇，所以，在每一輪超級牛市的進(jìn)程中，油價(jià)的走勢表面上看似乎常常比不上銅或者黃金，然深入對比，則往往是有過之而無不及。以銅來說，其從1337美元/噸一路上漲至7700美元/噸，漲幅高達(dá)4.7倍，而國際原油的上漲實(shí)質(zhì)上從99年初的接近10美元/桶一路上漲至如今的70美元/桶的，其漲幅達(dá)到了6倍，遠(yuǎn)超銅價(jià)的漲幅。這一漲幅，就像我們無法用供需來簡單地解釋銅價(jià)的走勢一樣，對于油價(jià)而言，我們同樣無法用簡單的供需去解釋。
稀缺性或許是一種比較好的解釋，這也已成為很多投資者所接受的理由。除此之外呢？是否還有其他的原因？筆者更認(rèn)同另外一種觀點(diǎn)，那就是價(jià)格的重新定位，由此衍生出我們對市場的重新判斷。所謂的重新定位，當(dāng)然不會是僅僅針對油品這一領(lǐng)域，既然油品所代表的是工業(yè)血脈的重任，那么，很可能這一重新定位代表的是全球的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢。假如我們把原油、黃金和銅這三個最具商品期貨特色的產(chǎn)品看成一個整體的話，我們會發(fā)現(xiàn)，在他們身上極具代表性，包含了供需的結(jié)構(gòu)不平衡、資源稀缺性，以及在各自領(lǐng)域所最具的代表性，而這些領(lǐng)域又和全球的經(jīng)濟(jì)息息相關(guān)。回顧這些年全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我們發(fā)現(xiàn)能源爭奪已經(jīng)成為各國政府的重中之重，而能源爭奪的根本原因在于，在布雷頓森林體系瓦解之后，以美元計(jì)價(jià)的貨幣計(jì)價(jià)體系雖然在過去數(shù)十年中穩(wěn)定了全球經(jīng)濟(jì)，并且促使全球經(jīng)濟(jì)不斷朝著更好的方向發(fā)展，但隨著世界龍頭美國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)下滑，以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)所積累的問題，已經(jīng)嚴(yán)重影響到全球經(jīng)濟(jì)的均衡發(fā)展。但是，除了美國以外，世界上目前還沒有任何一個國家或者地區(qū)的經(jīng)濟(jì)可以取代美國的地位，這就意味著沒有一個國家或者地區(qū)的貨幣可以取代美元的地位，但是，世界經(jīng)濟(jì)又強(qiáng)烈要求打破美元的壟斷地位，如何進(jìn)行？具有稀缺性資源的商品成為最好的選擇，畢竟這類商品所代表的價(jià)值是不會隨著美元的貶值而持續(xù)貶值的。這就引申出了一個價(jià)格重新定位的問題，定位的根本并不在于商品本身，或許還代表了經(jīng)濟(jì)的本身。
我們再來看另外一個極具代表性的國家———中國的發(fā)展。中國曾經(jīng)以其廉價(jià)勞動力生產(chǎn)的廉價(jià)商品大量沖擊國際市場而部分改變了國際經(jīng)濟(jì)格局，從某種程度上也緩解了美元問題對世界經(jīng)濟(jì)的沖擊，但是，隨著中國勞動力成本的提高，僅僅依靠出口已經(jīng)難以維持國內(nèi)本身的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度。在表面的繁榮和內(nèi)在的結(jié)構(gòu)性調(diào)整需求日益提高的對沖下，中國經(jīng)濟(jì)如何順利過渡也成為影響世界經(jīng)濟(jì)走向的關(guān)鍵因素。
在這樣的宏觀背景下，國際基金大量追捧商品經(jīng)濟(jì)實(shí)則是對宏觀大背景進(jìn)行深入研究、甚至超前研究后的選擇。然而，宏觀經(jīng)濟(jì)的涉及面的廣泛和變化復(fù)雜，并非我們依靠簡單的數(shù)據(jù)可以理解，但有一點(diǎn)可以肯定，對于單個商品而言，供需并非是影響其走勢的單一關(guān)鍵因素，油品同樣如此。
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