高油價(jià) 達(dá)摩克利斯劍的威力有多大

　　中國(guó)銀河證券研究中心 李國(guó)洪

　　因市場(chǎng)對(duì)伊朗核問題的擔(dān)憂情緒繼續(xù)加重，以及在夏季用油高峰來臨前美國(guó)汽油庫存意外大幅下降，近期國(guó)際油價(jià)屢創(chuàng)歷史新高，倫敦布倫特原油6月期貨上漲到每桶74.22美元，07年1月的紐約商品交易所輕質(zhì)原油合約更是突破75美元/桶天價(jià)。業(yè)界普遍預(yù)計(jì)，國(guó)際油價(jià)未來3-5年會(huì)持續(xù)在高位運(yùn)行。那么，高油價(jià)到底會(huì)在多大程度上制約我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展呢？

　　高油價(jià)制約我國(guó)經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)

　　目前，我國(guó)已成為僅次于美國(guó)的世界第二大石油消費(fèi)國(guó)，但我國(guó)剩余石油可采儲(chǔ)量只占全球的2%左右，相對(duì)13億人口的大國(guó)來說，我國(guó)屬貧油國(guó)，石油供給難以保障國(guó)內(nèi)旺盛的石油需求。當(dāng)前，“煤、電、油、運(yùn)”已成為制約我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸，特別是我國(guó)石油產(chǎn)量自1993年以來一直維持在1.6億噸左右，據(jù)預(yù)測(cè)2010年、2020年和2050年我國(guó)的石油年產(chǎn)量分別為1.7億噸、1.8億噸和1.0億噸。到2010年我國(guó)石油消費(fèi)量將達(dá)3.3億噸，石油需求缺口將達(dá)到1.6億噸；到2020年，我國(guó)石油消費(fèi)將達(dá)4.5-6.1億噸，缺口達(dá)2.7-4.3億噸。由于國(guó)內(nèi)石油產(chǎn)量不可能大幅增長(zhǎng)，今后新增的石油需求幾乎全部依賴進(jìn)口。專家預(yù)測(cè)到2020年前后，中國(guó)石油進(jìn)口量有可能超過3億噸，成為世界第一大油品進(jìn)口國(guó)，石油供應(yīng)對(duì)外依存度將達(dá)到55.8-62.1%(目前這一數(shù)據(jù)為40%左右)。國(guó)內(nèi)石油產(chǎn)量的難以增長(zhǎng)以及遠(yuǎn)期下降已成為制約我國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的重要隱患。

　　警惕輸入型通貨膨脹

　　受油價(jià)上升影響較大的行業(yè)有交通運(yùn)輸、農(nóng)業(yè)、建筑建材、汽車及機(jī)械制造、輕工、電子通信等。

　　交通運(yùn)輸業(yè)中，因航油占民航業(yè)成本的四分之一左右，油價(jià)上升直接導(dǎo)致民航業(yè)費(fèi)用因油價(jià)的上升而增加，故民航業(yè)受油價(jià)上升影響最大。我國(guó)是農(nóng)業(yè)大國(guó)，油價(jià)上升直接影響農(nóng)田水利用柴油成本上升，間接影響化肥、農(nóng)藥價(jià)格上漲，農(nóng)業(yè)受油價(jià)上升影響也很大。建筑、建材，特別是化學(xué)建材、玻璃等，由于競(jìng)爭(zhēng)激烈向下游傳導(dǎo)價(jià)格能力較差，但高油價(jià)直接引發(fā)生產(chǎn)成本上升，行業(yè)毛利迅速被高油價(jià)壓縮。持續(xù)的高油價(jià)使消費(fèi)者擔(dān)心用車及新增機(jī)械的用油成本增長(zhǎng)，對(duì)汽車及機(jī)械制造業(yè)起負(fù)面影響。另外，原油價(jià)格傳導(dǎo)到塑料配件上，對(duì)整車和工程機(jī)械廠商的生產(chǎn)成本也起負(fù)面影響。總之，高油價(jià)通過行業(yè)傳導(dǎo)會(huì)制約我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高增長(zhǎng)。

　　國(guó)際油價(jià)上升直接導(dǎo)致我國(guó)用匯大幅增加，同時(shí)會(huì)引發(fā)電力、煤炭、化纖、棉花、金屬、建材等相關(guān)制造業(yè)原料價(jià)格上升，原料價(jià)格的上漲會(huì)進(jìn)一步向下游傳導(dǎo)，引發(fā)產(chǎn)成品價(jià)格的上升，如果控制不得當(dāng)會(huì)引發(fā)輸入型通貨膨脹。另外，由于我國(guó)是世界最大的制造業(yè)大國(guó)，原材料價(jià)格上升直接影響制造企業(yè)效益，進(jìn)而使失業(yè)率上升。

　　高油價(jià)對(duì)不同行業(yè)影響不一

　　直接受益于油價(jià)上漲的行業(yè)有油氣開采業(yè)和煤炭采掘業(yè)，中石油、中海油等以石油開采業(yè)為主業(yè)的公司因原油是直接的產(chǎn)成品，油價(jià)上漲與生產(chǎn)成本變動(dòng)無關(guān)，故其受益最大，油價(jià)上升的部分都是企業(yè)的稅前利潤(rùn)，不過由于特別收益金的征收使現(xiàn)在油價(jià)上升帶來的收益不如以前大。油價(jià)的上升會(huì)帶動(dòng)煤炭?jī)r(jià)格的上漲，因此G神火等煤炭采掘業(yè)公司也受益較大。油價(jià)的上升對(duì)

　　下游行業(yè)影響：

　　電力：作為類似能源，油價(jià)的上升直接促使電價(jià)上升并帶動(dòng)煤炭?jī)r(jià)格上漲，因而油價(jià)上升能促使水電的毛利升高，但火電因成本上升毛利基本不變，因而在電力行業(yè)中油價(jià)上升只對(duì)水電、風(fēng)電、核電受益。

　　汽車及工程機(jī)械：持續(xù)的高油價(jià)使消費(fèi)者擔(dān)心用車及更新機(jī)械的成本增長(zhǎng)，對(duì)汽車和工程機(jī)械銷售起負(fù)面影響。另外，原油價(jià)格傳導(dǎo)到塑料配件上，對(duì)整車和工程機(jī)械廠商的生產(chǎn)成本起負(fù)面影響。

　　玻璃：重油占玻璃成本的30%左右，油價(jià)的高企對(duì)玻璃的另一重要原料純堿也較為不利，故高油價(jià)會(huì)導(dǎo)致玻璃企業(yè)的成本壓力增大。

　　化學(xué)建材：由于競(jìng)爭(zhēng)激烈化學(xué)建材向下游傳導(dǎo)價(jià)格能力較差，如PVC雖然油價(jià)上升其價(jià)格也能上漲，但往往漲幅小于油價(jià)，而且滯后于油價(jià)上升，在企業(yè)內(nèi)部總是體現(xiàn)生產(chǎn)成本先增長(zhǎng)而銷售收入后增長(zhǎng)，不過高油價(jià)對(duì)此類企業(yè)的整體影響不算太大。

　　交通運(yùn)輸業(yè)：民航業(yè)雖然可以將高油價(jià)加到燃油附加費(fèi)中消化一部分，但由于機(jī)票的更高折扣可以消化燃油附加費(fèi)的增長(zhǎng)，特別是航油占民航業(yè)成本的四分之一，油價(jià)上升最終還是導(dǎo)致民航業(yè)費(fèi)用因油價(jià)的上升而增加。

　　由于我國(guó)鐵路運(yùn)輸運(yùn)力只能滿足需求的30%，較強(qiáng)的壟斷性完全可以使其采取提高運(yùn)費(fèi)的辦法將燃油價(jià)格上漲的影響減少，甚至鐵道部可以以油價(jià)上漲為借口，使運(yùn)費(fèi)的增速高于燃油價(jià)格的增速，故鐵路運(yùn)輸企業(yè)受高油價(jià)影響較小。

　　在公路、水路運(yùn)輸方面，油價(jià)的上升必然增加企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本。另外，油價(jià)的上升還使原已經(jīng)比較困難的城市公交企業(yè)加重負(fù)擔(dān)，使其虧損明顯增加。在高油價(jià)背景下，