新視角下的石油定價(jià)論

　　本報(bào)記者 王超

　　“新高復(fù)新高”，石油價(jià)格的漲勢(shì)令人瞠目結(jié)舌，65、70、74美元等關(guān)鍵價(jià)位相繼被突破后，上周五紐約原油期價(jià)一舉創(chuàng)下75.35美元／桶。

　　實(shí)際上，自1973年石油危機(jī)以來(lái)，跨國(guó)石油公司壟斷石油價(jià)格的機(jī)制基本瓦解，石油

成了全球價(jià)格波動(dòng)最為劇烈的商品，并吸引了業(yè)界極為詳細(xì)具體的分析，如中國(guó)、印度等大國(guó)崛起導(dǎo)致需求增量，地緣政治危機(jī)尤其是伊朗核危機(jī)，美元貶值以及貨幣流動(dòng)性泛濫等。但是，如果從新的視角來(lái)分析，可能會(huì)對(duì)石油乃至整個(gè)大宗商品的價(jià)格走勢(shì)得出耳目一新的認(rèn)識(shí)。

　　資源需求趨同化論

　　全球主要經(jīng)濟(jì)體的需求趨同化是導(dǎo)致“資源”價(jià)格不斷攀升的主要原因。國(guó)泰君安證券研究所所長(zhǎng)李迅雷認(rèn)為，隨著國(guó)際間貿(mào)易往來(lái)和經(jīng)濟(jì)合作的日漸頻繁，全球經(jīng)濟(jì)一體化、發(fā)展中國(guó)家的工業(yè)化進(jìn)程都在加快，導(dǎo)致需求的同構(gòu)化。如目前中國(guó)對(duì)石油、鐵礦石等上游資源的需求，與美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家的對(duì)這兩種資源需求都在同步增加，從而導(dǎo)致它們的價(jià)格不斷攀升。這種現(xiàn)象在過(guò)去發(fā)達(dá)國(guó)家的工業(yè)化過(guò)程中是很難出現(xiàn)的。例如，在1973年第一次石油危機(jī)時(shí)，美國(guó)早已完成了工業(yè)化進(jìn)程，日本正處于重化工業(yè)化的中期，中國(guó)還處于“深挖洞、廣積糧”階段，糧食是中國(guó)最重要的資源，石油消費(fèi)量很小，完全可以自給自足。

　　如果將世界經(jīng)濟(jì)史再拉得長(zhǎng)一些，就會(huì)發(fā)現(xiàn)有關(guān)“資源”的有趣現(xiàn)象，比如17世紀(jì)非洲的流通貨幣是貝殼（據(jù)考證，中國(guó)商代時(shí)候也是把貝殼作為貨幣），顯然，在全球商品尚不具備順暢流動(dòng)的情況下，貝殼在特定區(qū)域?qū)儆谙∪辟Y源。于是，歐洲商人將馬爾代夫購(gòu)得的貝殼運(yùn)到非洲，用來(lái)?yè)Q奴隸，最高時(shí)，120英擔(dān)貝殼可以換500—600個(gè)奴隸。而在相同的時(shí)期，中國(guó)卻是以白銀作為貨幣的銀本位國(guó)家，不同地區(qū)對(duì)“資源”需求的巨大差異是因?yàn)楫?dāng)時(shí)運(yùn)輸技術(shù)還不發(fā)達(dá)，需求的不一使得資源價(jià)格能長(zhǎng)期穩(wěn)定。

　　供應(yīng)和需求彈性論

　　“只有掌握了商品的彈性特點(diǎn)，才能結(jié)合供求關(guān)系變化，對(duì)價(jià)格走勢(shì)做出正確的預(yù)測(cè)，”銀河證券首席經(jīng)濟(jì)師兼研究中心主任滕泰表示，國(guó)內(nèi)目前對(duì)于大宗商品價(jià)格的研究往往過(guò)多關(guān)注供求數(shù)量變化而忽略了彈性分析。他解釋?zhuān)�商品的供給／需求價(jià)格彈性，是指一定時(shí)期內(nèi)一種商品供給量／需求量的變化對(duì)于該商品價(jià)格變動(dòng)的反應(yīng)程度。原油、銅和鐵礦石的彈性系數(shù)特點(diǎn)是：正常情況下，供給彈性和需求彈性都小于1，而且供給彈性小于需求彈性。大部分年份內(nèi)，在價(jià)格上漲過(guò)程中，需求量減少的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于價(jià)格上漲的速度；價(jià)格下跌過(guò)程中，需求量增加的速度也遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于價(jià)格下跌的速度。而供應(yīng)方面則存在地理限制、跨國(guó)公司壟斷以及生產(chǎn)存在周期等，這些大宗原材料產(chǎn)品的供給相對(duì)穩(wěn)定，即使價(jià)格上漲，供給量也難以在短期內(nèi)迅速增加，反之即使價(jià)格下跌，供給量也不會(huì)迅速減少。

　　他進(jìn)一步解釋說(shuō)，近幾年來(lái)，在全球經(jīng)濟(jì)繁榮、總需求穩(wěn)定增長(zhǎng)背景下，中國(guó)工業(yè)化城市化進(jìn)程加速，經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)導(dǎo)致對(duì)大宗原材料需求增加，打破了原來(lái)石油、銅、鐵礦石等大宗商品的供求平衡格局，而上述商品的供需彈性特點(diǎn)就決定了：只要存在很小的供求缺口，就可能導(dǎo)致很大的價(jià)格上漲。比如銅，事實(shí)上中國(guó)作為全球最大的銅進(jìn)口國(guó)，2006年精銅供需缺口也只不過(guò)存在二三十萬(wàn)噸而已，全球銅供需缺口也不大，但是在供需彈性都小于1且供給彈性小于需求彈性的前提下，只要存在這樣的供求特點(diǎn)，現(xiàn)貨和期貨生產(chǎn)商就可以把銅的價(jià)格一直操縱上去，昨日倫敦3個(gè)月期銅每噸已達(dá)6925美元，盡管銅的生產(chǎn)成本不過(guò)每噸1300美元。

　　壟斷地租和壟斷價(jià)格論

　　還有專(zhuān)家指出，影響

　　當(dāng)然，石油價(jià)格也不可能持續(xù)漲下去，它的上限就是替代能源的成本。這種能源替代的技術(shù)，稱(chēng)之為回止技術(shù)（Back Stop Technology），它提供了一個(gè)回止價(jià)格，在此價(jià)格之上，使用石油不再合算。上個(gè)世紀(jì)70年代，人們普遍認(rèn)為石油的回止價(jià)格在14美元／桶，到70年代末，提高到30美元，80年代又升至40—65美元。遺憾的是，業(yè)界關(guān)于目前回止價(jià)格的具體數(shù)值尚未達(dá)成共識(shí)，石油價(jià)格仍有一定上漲空間。不過(guò)，油價(jià)持續(xù)高企已引發(fā)了市場(chǎng)憂(yōu)慮，近期股市上替代能源板塊，如生物能源和煤炭等悄然升溫，即是反應(yīng)之一。