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中國(guó)國(guó)際期貨 陸華泉
隨著夏季美國(guó)自駕游高峰期臨近，對(duì)汽油需求將加強(qiáng)。全球特別是北美地區(qū)煉廠進(jìn)入傳統(tǒng)設(shè)施檢修期，從而有望出現(xiàn)汽油期貨價(jià)格帶動(dòng)原油價(jià)格上漲。
如果僅僅對(duì)目前全球供給與需求量作簡(jiǎn)單對(duì)比，就會(huì)得出供需平衡，甚至供大于求
的結(jié)論。但這僅僅是表面現(xiàn)象，是靜態(tài)比較的結(jié)果。如果動(dòng)態(tài)地看，目前OPEC產(chǎn)能已經(jīng)接近極限，剩余產(chǎn)能非常有限。而且因?yàn)楦鞣N各樣原因，短期內(nèi)OPEC不可能有數(shù)量可觀的新產(chǎn)能增加。非OPEC國(guó)家由于經(jīng)濟(jì)上的原因，在增加產(chǎn)能方面顯得更加力不從心。對(duì)經(jīng)濟(jì)的良好預(yù)期說明需求穩(wěn)定可期，在一些發(fā)展中國(guó)家更有擴(kuò)大需求趨勢(shì)。這樣一來，供給端幾乎是閉口的，而需求端是敞口的，而且敞口方向定型�；谶@一事實(shí)，市場(chǎng)往往表現(xiàn)為當(dāng)庫(kù)存連續(xù)增加時(shí)，價(jià)格小幅下滑；一旦稍微有地緣政治問題，則對(duì)原油供應(yīng)中斷的擔(dān)憂就會(huì)油然而生，價(jià)格立即大幅上漲�？梢�，目前原油供需平衡是相當(dāng)脆弱的。
前期國(guó)際原油價(jià)格在庫(kù)存影響下多數(shù)時(shí)間微幅走跌，但上漲時(shí)卻勢(shì)頭凌厲，這可以從美國(guó)原油庫(kù)存增加背后找到原因。作為整體戰(zhàn)略的一部分，美國(guó)將能源戰(zhàn)略作為重要一環(huán)。其不僅高度警惕地用以維持自身經(jīng)濟(jì)，還盡量用來遏制“對(duì)手”。可事實(shí)證明，美國(guó)在能源儲(chǔ)備上即使大舉行動(dòng)，也不足以在關(guān)鍵時(shí)期打壓價(jià)格，至少功效非常微弱。首先，從俄羅斯來看，其可以從油價(jià)上漲中得利。其次，中國(guó)在高油價(jià)背景下的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并未明顯受到影響。另外，美國(guó)視為絕對(duì)敵對(duì)的伊朗卻腰桿越來越硬，而委內(nèi)瑞拉等國(guó)也因石油輸出國(guó)力愈加雄厚，與之“叫板”的可能性加強(qiáng)。
假設(shè)全球目前供需相抵尚能每日剩余100萬(wàn)桶，即使全部被美國(guó)購(gòu)進(jìn)，每周平均上升庫(kù)存也只有700萬(wàn)桶。加上被戰(zhàn)略儲(chǔ)備分散一部分，美國(guó)原油庫(kù)存難以有大幅增長(zhǎng)。更值得重視的是，其庫(kù)存量上升，并非由需求疲軟、原始庫(kù)存積壓所致，而是由其新的龐大購(gòu)買速度造成，而這二者有著質(zhì)的區(qū)別。戰(zhàn)略儲(chǔ)備在當(dāng)今不少國(guó)家成為能源戰(zhàn)略問題首選，而且戰(zhàn)略儲(chǔ)備猶如一條粗壯而饑渴的巨蟒，需要滿足的量是巨大的。
近期影響原油價(jià)格的各種因素更趨復(fù)雜，題材累累，變數(shù)多多。庫(kù)存增加作為供求平衡表面性的幌子，難以挽回其基礎(chǔ)脆弱的現(xiàn)實(shí)。因此，隨著夏季來臨，原油、取暖油、柴油和燃料油價(jià)格將跟著汽油一路走好。
從基金動(dòng)態(tài)來看，國(guó)際基金雖然在前期原油庫(kù)存上升時(shí)增加凈空頭寸，但近期不斷調(diào)整頭寸，凈空逐漸縮量，上周更是大幅增加凈多頭寸，顯然其對(duì)后勢(shì)看漲有信心。國(guó)內(nèi)燃料油現(xiàn)貨黃埔市場(chǎng)與新加坡倒掛嚴(yán)重，后者升水一直保持堅(jiān)挺。依此，筆者預(yù)期上海燃料油期貨近期在原油價(jià)格向上的總趨勢(shì)和現(xiàn)貨支撐下，將變得易漲難跌。
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