美聯(lián)儲政策走向左右油市保持前期震蕩下跌走勢

http://whmsebhyy.com 2006年02月16日 10:11 證券時報

　　中鋼期貨　孟挺鈞

　　本周國際原油價格繼續(xù)保持了前期震蕩下跌的走勢，紐約商品交易所現(xiàn)貨月原油期價2月14日收于每桶59.52美元，這也是自1月23日觸及69.2美元以來的最低位。而國內(nèi)燃料油還維持在3400一線，近期走勢明顯強于原油與新加坡燃料油，原因何在？

　　美元走強打壓油價

　　由于國際大宗商品均以美元計價，美元本周的走強持續(xù)打壓油價。而美國1月份零售銷售數(shù)據(jù)所顯示的強勢消費支出可能會提升美聯(lián)儲連續(xù)第14次升息的預期。從歷史上看，美國的實際平均利率水平都維持在2%左右。因此，在目前4.5%的利率水平儲蓄已有回報的情況下，如果美聯(lián)儲仍然繼續(xù)升息，國際油市的投資者的收益率會越來越低，而大宗商品投資的風險又遠遠大于儲蓄。從這個角度也就不難理解目前基金在伊朗核問題尚未解決的情況下相對保持低調(diào)的原因。

　　截至2月7日，基金在NYMEX市場的持倉較上周減少了18151手并由1月31日的19970手凈多單轉(zhuǎn)為目前的539手凈空單。在美國，只要有跡象顯示能源價格上漲開始體現(xiàn)在其他價格上，都可能刺激美聯(lián)儲加大貨幣緊縮的力度。

　　據(jù)美國最新數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟增長較為穩(wěn)健，就業(yè)充足、消費有力，只有在這種復蘇勢頭出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲的加息才有可能步入尾聲，而石油市場只有在看到美聯(lián)儲停止升息甚至進行首輪的降息下才有恢復上漲勢頭的內(nèi)在動力。可以說目前美聯(lián)儲的走向?qū)τ褪凶邉莸挠绊懸呀?jīng)遠遠超過庫存增減和地緣政治等因素。原因很簡單，沒有資金推動，一切基本面因素都無法最終在期貨價格上得到體現(xiàn)。

　　短期需求改善

　　作為全球工業(yè)主要原料，在商業(yè)領域，原油供需方面的改善也是油價持續(xù)下跌的原因。據(jù)美國能源資料協(xié)會(EIA)石油統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，原油、汽油和取暖油庫存最近幾周都升至歷史最高水平之上，因為今年冬天取暖油需求疲弱，煉油企業(yè)都較以往提前最大限度轉(zhuǎn)產(chǎn)汽油。截至2月8日當周，商業(yè)汽油庫存大幅增加430萬桶至22330萬桶，大大超出市場預料，是連續(xù)第六周增加，比去年同期增加380萬桶。數(shù)據(jù)顯示，在庫存增加的情況下需求卻十分疲軟，據(jù)路透社對14位分析員的調(diào)查顯示，預測本周庫存將繼續(xù)大幅增加，市場預期即使到春天，美國的庫存量都仍將很充足。

　　油價下跌空間有限

　　地緣政治方面，市場似乎對伊朗的核問題失去了興趣，雖然伊朗本周證實重啟鈾濃縮活動，而國際原子能總署也已將伊朗提報給聯(lián)合國安理會。但就目前情況看，雙方都在虛張聲勢，因為一旦出現(xiàn)石油危機并不符合雙方的利益。

　　另據(jù)國際能源署稱，其成員國石油戰(zhàn)略儲備能夠使市場承受因伊朗原油生產(chǎn)中斷影響的時間延長到18個月，這無疑又給市場擔憂者吃了定心丸。

　　在加息的預期、缺乏資金推動以及商業(yè)領域供過于求情況下，

原油價格止跌上漲的可能性很小，但大幅下跌的可能性也不大。因為投資基金和產(chǎn)油國也有他們的利潤因素牽扯在里面，這在油價下跌的時候表現(xiàn)尤為明顯。歐佩克近期暗示，它打算維持每桶至少50至55美元的價格水平。本周新加坡燃料油紙貨未理會原油走疲而相對持穩(wěn)，據(jù)傳幾個石油公司在燃料油市場的定價活動是價格被抬高的原因。

　　近三周來，

國際油價不斷走低，從69美元到現(xiàn)在跌破60美元，而國內(nèi)燃料油還維持在3400元一線，主力合約持倉量交易量都大幅增加。市場對國內(nèi)買盤強勁原因的解釋，是目前新加坡燃料油現(xiàn)貨價格水平導致進口成本堅挺，影響期貨價格仍在高位徘徊。這種解釋僅是一種表面現(xiàn)象，并不能從根本上解釋，為什么在近期利空因素仍占據(jù)著較大優(yōu)勢情況下，市場依然對后市看好的主要原因，筆者認為，內(nèi)強外弱的現(xiàn)象依然與美元走強有關，美元走強意味著非美貨幣的貶值，美元升值1%即意味著人民幣貶值10%。只是由于人民幣自身的匯率形成制度，這一對比關系并不能完全在美元對人民幣交易價格中顯示出來，事實上由于能源、金屬等大宗商品價格的上漲，中國2005年的通貨膨脹率在4.9%左右。據(jù)中國人民銀行表示，預期2006年消費物價指數(shù)還將較去年上升2%。或許這正是導致以人民幣計價的燃料油和以美元計價的原油出現(xiàn)相對不一致的走勢的內(nèi)在原因。

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