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李華權(quán)
春節(jié)長假期間，LME期銅并沒有因為中國消費買盤暫時離場而放慢上漲腳步。在基金強大買盤推動下，銅價由年前的4800美元/噸繼續(xù)攀升，截至2月3日收盤，價格收穩(wěn)于5000美元/噸之上。
庫存下降引發(fā)供應憂慮
2005年6月以來，LME庫存一直保持良好增長趨勢，由最低時的25525噸上升到2006年1月26日的100650噸。庫存增長，一方面說明全球新增產(chǎn)能已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)楫a(chǎn)量并進入市場，另一方面也說明消費增長速度開始低于供應增長速度。中國銅出口是導致LME庫存上升的重要因素，由于在LME的空頭頭寸被深度套牢，中國國儲在2005年底及2006年初將部分庫存儲備出口，以履行在LME交割。這幾個方面因素導致庫存上升，緩解了投資者對銅市場供應的擔憂。
但LME銅庫存上升趨勢卻在春節(jié)期間出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。從2006年1月27日到2月3日，LME銅庫存共下降4900噸，從而使總量下降到10萬噸以下。導致LME銅庫存下降的原因主要是因為來自中國的出口在春節(jié)期間完全停止，銅供應方面出現(xiàn)大幅度減少。表面上看，春節(jié)假期到來使中國銅出口短時間停頓，但實際上，中國國儲對外輸出銅庫存已經(jīng)接近尾聲，此后繼續(xù)輸出庫存的可能性微乎其微。從春節(jié)前公布的文件來看，國儲繼續(xù)在LME市場上操作的可能性已經(jīng)因為政策方面限制而徹底喪失。而作為世界上最大的銅進口國，中國居高不下的銅需求，很可能導致精銅出現(xiàn)“只進不出”的局面。
由于庫存是直接反映供應與需求之間對比關(guān)系的數(shù)據(jù)，因此LME銅庫存再度下降，尤其是重新回到10萬噸以下，使市場對供應擔憂再度升溫。在沒有確切數(shù)據(jù)表明消費出現(xiàn)明顯下滑之前，市場對供應憂慮將隨著庫存繼續(xù)下降而越來越嚴重。在這種情況下，銅價很難出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)走勢，甚至連出現(xiàn)大幅度調(diào)整行情的可能性都非常小。
消費預期使供應更加吃緊
從往年規(guī)律看，春節(jié)后中國將迎來季節(jié)性生產(chǎn)高潮，而全球銅消費也往往在第一季度后半段呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢。與此同時，供應方面則沒有出現(xiàn)明顯變化，增長速度依然相當緩慢。這種此消彼漲的變化，將使春節(jié)后銅市場供應狀況更加吃緊。
春季是中國電線電纜制造業(yè)的黃金時段，每年這個時候，工廠陸續(xù)接到產(chǎn)品定單后開始生產(chǎn)，將導致用銅量在春節(jié)過后出現(xiàn)較大增長。而由于銅價過高，各生產(chǎn)企業(yè)一般不會大量囤積庫存，通常采用“即用即買”的采購方式。這使春節(jié)過后開工時生產(chǎn)企業(yè)很少有庫存可用，必須集中采購一批銅來滿足生產(chǎn)。很明顯，這樣的集中采購將導致國內(nèi)銅市場出現(xiàn)短時期內(nèi)供應緊張。這種季節(jié)性規(guī)律的存在，導致市場對消費增長預期逐步升溫。
投機資本依然看好銅價
進入2006年后，國際投機資本對于貴金屬、基本金屬、能源等品種價格依然看好，炒作力度和熱度并沒有出現(xiàn)絲毫減退。而且經(jīng)過2005年底清算之后，回流到基本金屬市場的投機資本有增無減。正是在投機資本強力推動下，期銅價格才能在短短一個月時間內(nèi)上升500美元/噸，由4500美元/噸快速攀升到5000美元/噸之上。
從巴克萊等多家國際著名投資機構(gòu)近期發(fā)表的觀點看，國際投機資本對于稀缺資源價格的看法是，盡管價格已經(jīng)非常高，但是繼續(xù)走高的可能性依然大于價格回落的可能性。簡單地說，這些國際投機資本依然看漲稀缺資源。近期的CFTC持倉報告顯示，非商業(yè)性持倉的總持倉量水平在穩(wěn)步上升。
由于投機資本在市場中具有獨一無二的資金實力，其強硬的作風一般無人能敵。在這種情況下，投機資本對銅價繼續(xù)看好，很可能使銅價繼續(xù)走高。在投機資本沒有改變其持倉方向之前，銅價不僅不存在轉(zhuǎn)為熊市的可能性，就連必要的調(diào)整很可能都是以小幅震蕩或平臺型調(diào)整來完成的。
通過對以上因素分析，筆者認為春節(jié)假期后，在投機資本推動下，銅價很有可能繼續(xù)走高。對于投資者而言，盡管目前銅價漲勢非常穩(wěn)定，也非常強勁，但由投機資本堆徹起來的金融泡沫終究是不安全的。投資者更應注意對風險的預判和控制，盡量減小持倉規(guī)模。
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