經易金評：基本面多變助升金價

　　近期國際大宗工業商品期貨價格近期也大幅上漲，尤其是紐約商品期貨交易所(COMEX)主力合約0606月期金價一度突破了600美元/盎司的關口而倍受市場關注。受國際金價大幅上漲的鼓舞，上海黃金交易所相關的上市品種近來也連續攀升，9995金在突破150元/克的整數價位后本周二(4月11日)更是達到了155.1元/克的記錄高點。以COMEX為參照，國際金價本周二創出了25年新高，目前稍有回落，但仍然徘徊于略低于600美元水準。金價究竟是已經漲的過高了，還是仍值得市場投資者買進？我們試從以下幾個方面分析今后金價的走勢。

　　從目前的情況來說，如果單純從歷史的金價走勢對比，相對其曾經達到的約850美元的歷史高位看，目前處于600美元附近的黃金價格仍然顯得低廉，也意味著還有一定的上升空間。從國際市場來說，基本面因素對金價的上升無疑是主要的推動力量之一，而這其中包括對一系列地緣政治和全球經濟面臨不確定性的擔憂。在這些市場人士看來，全球面臨著巨大的政治變動和經濟不確定風險，因此導致絕大多數的國際資金投資組合中都持有相當數量的黃金，他們要么是囤積了一定的現貨實物，要么是在黃金衍生品上大規模做多。即使在目前國際金價已經達到600美元/盎司的情況下，國際上一些大型銀行機構的分析師也認為黃金相對來說仍然是便宜的。

　　另一方面，國際原油價格上漲以及宏觀基金投資組合經理追捧商品(主要是工業品)，也提振了黃金價格，如果這種趨勢再度加速，則黃金有可能延續漲幅。從最近的美國商品交易管理委員會(CFTC)公布的COMEX黃金頭寸持倉結構看，投資基金的多頭再次比前一周公布的增加了14984手達到178040手。這個數據看顯示宏觀基金進一步在黃金期貨市場買進是確鑿無疑的，而從這個數據公布之后的價格分析，基金實際上的買進數量遠遠比這個大的多。最重要的是，和美國的股市相比，黃金作為一種財富儲值手段，其金融屬性漸漸被市場人士所關注。圖表顯示黃金處于1978年以來上漲勢頭最猛的趨勢。1999年，金價一度跌至255美元，當時股價大幅上漲，許多商品都深陷于熊市之中。全球范圍的需求多年來穩定推高金價。俄羅斯央行公布截止3月31日的當周央行黃金/外匯儲備較前一周增加15億美元至2059億美元，創出記錄新高；同時沙特央行也表示將減少美元在外匯中的持有的比例，而黃金必然是其增加持有其他資產的一個部分。

　　而全球經濟所存在的風險中最主要的是美國不斷增長的預算和貿易赤字，去年美國貿易逆差擴大至7，236億美元的紀錄水準，幾乎相當于美國國內生產總值(GDP)的6%。另外原油價格上漲使通貨膨脹可能加速，以及在金融市場上美國政府還不愿將實質長期利率提高到足以體現目前風險的高水平，上述風險因素提高了黃金這樣的硬通貨的吸引力。如果這些風險因素達到一定規模，將使全球經濟的發展變化在某些時候超過政府的控制范圍，金價到時便會加速上升。在不久的將來我們看到價格達到更高的水準并不是不會實現的事情，尤其是在各國央行因金價大幅上漲而決定減少黃金出售的背景之下。匯率方面，近期美元指數及兌歐元、日元和人民幣等都出現不同程度的下跌。主要是市場人士認為歐洲央行(ECB)將于5月升息至2.75%，日本升息的可能性也在被經濟學家們熱烈的探討，而美國近兩年來的升息進程已近尾聲，這些進一步使美元的走勢變弱。中國人大常委會副委員長成思危的話稱，中國可以增加向美國購入產品，停止購入美元債券，并逐步減持美國債券。

　　從歷史水平來看，金價曾于上個世紀的1980年觸及850美元高點，如果經過通貨膨脹等因素調整，該價格水準和目前相比來說，既相當于今天的2，200美元/盎司。這意味著如果金價繼續試探高位，要達到與前紀錄高點相當的水準，必須在600美元基礎上再上漲約266%。當然這是個理論上的計算，具體的價格表現是由今后的市場因素決定的。只是目前根據黃金與其他國際大宗工業商品的價格比較來看，盡管目前金價屢創新高，但相對來說看起來仍然漲幅不足。與黃金相比，原油價格接近去年觸及的每桶70美元上方紀錄高點，從當初的8美元/桶上漲近9倍。電解銅價格處于每公噸6，000美元附近的紀錄高點，鉑金價格幾乎達到每盎司1，100美元，而且從各方面分析這些商品價格繼續上漲的勢頭還將保持。

　　綜合以上方面分析，預計目前黃金這種上漲趨勢將持續，同時將伴隨良性的價格調整。雖然不是所有的市場人士都同意黃金達到600美元附近的水準是合理的，并且一些觀點認為市場的供需基本面并不支持這樣高的價格，并把黃金和白銀的漲勢比作90年代的科技股熱潮和近年的

　　北京經易智業投資有限公司 章程