人民幣持續升值 黃金跨市套利潛行

　　見習記者 金士星 上海報道

　　上周三，人民幣匯率在連續四個交易日上漲后最終突破了8.04大關。根據收盤價計算，人民幣自匯改以來升值幅度超過了0.9%。

　　“但僅僅持有人民幣，就指望未來獲得一兩個百分點的升值幅度，這顯然不是有效的

做法。”上海一家知名黃金投資機構的經理稱，他們正在做的是幫助客戶用人民幣升值這根‘杠桿’撬動更高的黃金價差收益。

　　人民幣升值下的套利空間

　　截至上周三19點18分，境外人民幣不可交割遠期市場(NDF)顯示，市場預期一年后美元兌人民幣的遠期匯率為7.6935，較前日收盤價7.6960下跌了25個基點，顯示市場對于人民幣在未來一年的升值有了進一步的預期。

　　這意味著以人民幣標價的國內黃金價格相對于海外黃金價格將不斷降低，國內和國外黃金的價差將會縮小。

　　“中國的黃金交易市場還很弱小，基本上是海外黃金的‘影子市場’，國內黃金價格基本是緊密跟隨外盤變動。”上海靈瑞黃金投資有限公司投資經理陳逸群稱。

　　因此，在理想的情況下，套利交易者可以不顧黃金價格的走向，通過在國內賣空因

　　投資者套利的一般操作是，在買入價格相對較低的期貨合約的同時，賣出等量的價格相對較高的期貨合約，等到價格差異恢復到正常水平時，再同時平倉，獲利了結。如果期貨市場價格繼續偏離正常，則通過實物交割，將實物拋至高價市場，獲得穩定的收益；或者通過在兩個市場向遠月合約遷倉繼續持有跨市套利頭寸，以一方遷倉收益彌補另一方遷倉虧損。

　　業內人士稱，這種交易方式的特點是風險較小，與行情的整體趨勢變化幾無關系，收益比較穩定，非常適合有一定資金規模的機構投資者參與。

　　跨市套利潛行

　　雖然中國目前并沒有黃金期貨交易，但對于手中僅有資金而缺乏黃金資源的套利交易者而言，上海黃金交易所的T+D品種依然提供了不錯的套利平臺。

　　所謂T+D就是延期交收交易，即以分期付款方式進行交易。

　　但是大唐金融集團的中國市場部經理劉愛林認為，由于一系列限制因素的存在，進行“買外盤金，賣上海金”的正向套利交易還面臨一些實際操作中的困難。

　　例如，交易時間不同步；上海黃金市場的流動性問題也給在此下單的成交時間帶來不確定性。此外，上海交易費用稍大于國際市場，只有兩地價差很大才有可能有套利空間。

　　“而T+D下，加收延期補償費，事先無法預料，無論對于買家還是賣家，這筆費用既有可能是成本，也有可能是收入。”劉愛林說。

　　雖然在實際操作中還存在不便利的因素，但依然有機構在低調地嘗試。

　　前述黃金投資機構的經理介紹，目前的套利交易主要在上海黃金交易所的T+D品種和外盤的倫敦現貨金、COMEX期貨黃金之間展開。

　　“我們目前主營的業務已經變成這個，但是由于涉及到資金出入境和交易外盤期貨的問題，這個項目的進行必須非常低調。”

　　“首先在進入門檻上，我們將標準定為50萬元人民幣。到目前為止，個人客戶還比較少，主要是公司客戶。而且，幾乎所有的客戶都是公司老總親自商談，收益的分成也是逐個談判商定的。海外交易方面，客戶可以自己通過貿易渠道或在海外的分支機構將資金轉入海外經紀商的交易賬戶，但是套利交易的操作還是由公司來完成。”

　　該人士還表示，他所在的公司還試圖通過黃金套利與人民幣NDF(無本金交割遠期交易)的投資組合進行更為有利的交易。例如，在進行黃金正向套利(買外盤金、賣上海金)的同時賣出人民幣NDF，即賣出