CBOT大豆回吐天氣升水 豆類市場再次顯現疲態(7)

　　截至6 月20日的一周，在CBOT 豆油期貨和期權上，商品基金持有凈多單22343 手，比一周前減少24041 手，其中多單數量為49,162手，比一周前減少了-24041手，空單數量為26,819 手，比一周前提高了7,633 手，空盤量為274,033手，一周前為283,576手。

　　商品基金在CBOT豆油期貨期權上凈持倉

　　國際基金在CBOT 豆油期貨和期貨期權上持有凈多單，在天氣市炒作之中，期價上漲動力不如平空單引發上漲的強烈，因此，豆油上漲幅度遠不如大豆、豆油期貨。

　　六、小結

　　隨著國際金融市場普遍預期美聯儲將會在6 月28、29 日把利率從5%上調，同時會把美國銀行間的隔夜拆款利率至多上調0.5%，為6 年來的最高升幅。美國高利率前景無疑推動了美元強勢，這使得受金融屬性影響的商品市場有所承壓。而美國主產區天氣良好，利于美豆初期生長，這使得搖擺于“美元勢”與“天氣市”的夾板之間的豆類市場，在兩者同方向利空作用力推動下，選擇下滑。

　　目前的一些主要利空因素尚需時間消化，而潛在利多因素同樣需要時間來激發。豆市向上突破的行程將更為蜿蜒而復雜。故豆市的漲勢尚需要一段時間。

　　首先，南美豆正集中上市、尚未完全銷售。巴西因產區農民舉行抗議活動，五月份巴西大豆銷售進度緩慢。這雖然對近期的豆價有短期的支撐，但其供應壓力會延續到后期。而往往美國人在南美大豆上市時候傾向壓低豆價以打擊南美種豆積極性，因此，在南美豆銷售完之前，大豆欲漲還難。

　　其次，"天氣市"的炒作雖然已經開始。但是，目前美國大豆主產區的天氣仍非常適合播

　　種，短期還呈現一定的利空效應。天氣預報美國夏季偏干旱不利于大豆生長，而這也需要一定的時間去兌現。

　　第三，六月份中國的養殖業恢復緩慢。雖然禽畜養殖較前期有所好轉，但是目前對飼料需求的拉動仍非常有限。國內養殖業的恢復同樣需要時間。

　　在國際大宗商品市場波動劇烈的同時，美國基金凈持倉反復變化，CBOT豆類市場也出現了較為明顯的振蕩行情，體現了來自國際大豆市場供需基本面的龐大壓力。盡管當前進入南美大豆上市高峰季節，但來自巴西豆農的抗議活動使得部分貿易轉至美灣港口，一定程度上又成為支撐美盤豆價的因素之一；而現階段美國中西部大豆產區天氣狀況適宜播種的進一步展開，但中長期氣象預報對于今年夏季的旱情多有擔憂。隨著夏季的來臨，傳統的天氣炒作階段將隨時展開，屆時，不排除基金繼續入市做多推高豆價的可能性。

　　結合國際環境，預期豆市的真正漲勢將相逢在南美豆售完之后，基金炒作美國大豆主產區夏季天氣及新豆種植面積之時。屆時，美盤將借天氣炒作帶動國內豆類市場期價上漲，而國內養殖業飼料需求的恢復也將有了較大的進展，這將會在基本面上支持其漲勢。

　　當前宏觀經濟環境較為良好：雖然美元近期暫時反彈，但我們依然長期看貶美元，商品市場的“牛氣”在宏觀環境之中還是有根基的。同時，工業品價格的高企和農產品價格低迷的格局不會長期持續下去，低價的農產品將逐漸表現出投資價值。隨著國內繼續緊縮政策，工業品和農業品之間價差有望縮小。

　　隨著作物生長進入關鍵生長期，天氣因素影響將日益加劇，市場每日的天氣預測變化仍將是影響市場價格變動的主要動力。如果生長期間天氣繼續保持良好，則大豆價格將進一步下挫，而一旦天氣出現任何問題，則價格將有望突破目前的震蕩區間走強。

　　目前看中西部產區大豆生長情況好于去年，而天氣預測顯示中西部產區近期天氣總體仍將保持良好有利作物生長。不過，美國國家氣象局預測稱美國中部和南部大平原的旱情可能仍會持續并加劇，旱情有可能會擴散至中西部產區。因此，大豆市場隨時可能會因為天氣的變化而出現突破行情。

　　由于近期美元強勢、美國主產區天氣利空，豆類市場在底部盤整尚需一段時間，投資者需耐心等待，并繼續關注美國種植和生長期天氣變化、外部商品價格走勢、美國銹菌病動態、6 月30 日農業部種植面積和季度庫存報告、美國及南美農民銷售進度、巴西農民抗議活動動態及政府舉措、南美港口裝運情況、中國油廠壓榨利潤變化及豆粕需求等。

　　中大期貨 靈隱