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近期豆粕走勢出現較大異動，價格上躥下跳，多空爭奪已經進入“收官”階段，中期趨勢即將形成。盡管國內大豆仍然面臨較大壓力，但綜合各方面數據看，全球豆粕中期有可能轉強，一波持續至少3個月的行情即將爆發。
美壓榨行業效益明顯回升
雖然去年以來全球大豆和豆粕價格不斷走低，但與國內大豆壓榨行業效益不斷惡化形成對照，美國大豆壓榨效益則是近三年來最好的。下表是美國農業部公布的近三年6月初每周油廠壓榨數據，表下半部分將數據單位轉化為公制。觀察該表可見，雖然1號大豆價格處在三年來最低價，加工價也是三年來最低，但從每蒲式耳大豆油值和粕值之和與每蒲式耳大豆價格之差看，截至6月1日當周已上升到0.91美元，相當每噸33.2美元。也就是說，不考慮加工成本，油廠目前壓榨大豆收益是這三年來最好的，相對2004年同期增長35.13%。原因是大豆價格同期下跌31.04%，而豆油價格同期只小幅下降18.01%，遠小于豆粕價格同期32.08%的跌幅。而價值高的豆油含量同期上升5.32%，出粕量同期僅減1.90%。可見，由于豆油價格下跌幅度較小，而出油量增幅又遠大于出粕量減幅，最終導致每噸大豆壓榨后油粕總值與大豆收購價差距達到近三年最高水平。
從貿易利潤看，如果豆粕和豆油綜合貿易商委托油廠加工大豆，豆粕和豆油由貿易商拿到市場銷售，在扣除給油廠的加工費后，則貿易利潤是最低的。只有4.17美元/噸，較2004年同期下降18.24%，較去年同期下降46.74%。但如從油廠角度看，壓榨利潤則是最高的。因為在油廠成本中，加工成本只占到大豆原料的3.5-4.5%。因此，即使這部分加工成本全是萃取用的汽油成本，并考慮汽油價格相對前年同期上漲77.72%，總成本增加也只占到大豆原料成本的6.22%左右。綜合估算，能源上漲導致的加工成本增加不會超過13美元/噸，而大豆價格則下跌了94美元/噸，可見油廠效益是近三年來最好的。因此，在油廠利潤保持穩定和較高水平下，大豆需求是相當穩定的。目前壓力主要來自庫存總量較大導致的產業鏈其他環節上庫存下降所釋放出的供給壓力，例如油廠大豆庫存、飼料企業豆粕庫存和養殖行業飼料庫存，都較大豆處在牛市期間大大下降。
非商業基金大規模減持空倉
壓榨利潤上升反映出大豆及相關制成品需求增加，非商業基金顯然已看出大豆和豆粕基本面開始朝利多發展。截至6月6日最新一周，非商業基金相對前一周豆粕多倉增加了5877手，豆粕空倉大規模減持了23675手，凈空從前周的33707手大幅減少到4155手，減少了29552手，全面增持多倉在即。從歷史數據看，1萬多手凈多增持或凈空減少，將導致豆粕價格至少上漲22美元/噸以上，換算到國內連粕價格應有180元/噸的上升空間。
而非商業基金多頭交易商數量已上升到45家，是今年1月3日當周以來最多一周。而最近一次突破40家是2005年12月13日當周，連粕從12月13日到1月5日，M0605上漲168元，相對11月29日最低點則上漲327元。照此幅度近似推算，M0611即將爆發的行情上漲目標在2579元附近，相對上周五收盤價仍有約240元空間。
不過，從國內主力空頭持倉看，M0611合約上目前中糧期貨席位處仍有22752手空單，其他具有糧食背景的會員空倉也較重，其中江海糧油、吉糧集團、中谷期貨和中糧集團席位處分別持有7651、5737、4090和3900手空倉。如果全球確實將爆發豆粕中級上漲行情，則國內主空平倉盤也將具有相當大的推高動力。
而從全球大豆和豆粕循環周期看，6月中旬正好是高點到低點的年循環周期。結合非商業基金大規模減持空倉動作看，豆粕爆發中級行情的可能性較大。
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