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在國內(nèi)處于五一長假期間，CBOT 大豆主力0607 合約突破了600 美分關(guān)口，期間盡管屢次下試，但最終在整個五一期間都穩(wěn)穩(wěn)的守在了600 美分上方，來自CBOT 豆油與豆粕的交替支撐奠定了大豆走勢的階段性強勢。
盡管大豆基本面狀況依舊相當(dāng)糟糕，但來自周邊金屬、原油、黃金市場的強勢上行所引起的通貨膨脹的憂慮限制了做空力量的增長，而當(dāng)前美國大豆正處于播種過程中，市場的關(guān)注重點從美豆銷售轉(zhuǎn)移到美國大豆種植區(qū)的天氣狀況，這種季節(jié)性因素的存在也使得市場沒有人愿在這樣一種環(huán)境下大量做空。 CBOT 大豆當(dāng)前近35 萬手的持倉量，處于記錄高位水平附近，多空雙方對峙較為嚴重，這就決定了大豆期價不可能一直處于震蕩整理過程中，市場缺乏做空的能量，而基本面方面一旦出現(xiàn)一定的利多消息，就會帶來大豆期價的上行，巴西農(nóng)民的抗議活動與預(yù)期下一個年度大豆種植面積的減少則正好為多頭帶來了做多的一大理由。
CBOT大豆不同貨幣的表現(xiàn)對比圖（來源：西南期貨）
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巴西高達16.5%的利率水平，吸引了大量的外國資本進入巴西債劵市場，導(dǎo)致了過去六個月中巴西本國貨幣雷亞爾的持續(xù)走強。這反映到大豆價格上，盡管以美元計算的CBOT 大豆價格從去年9 月份以來一直處于550 美分上方的區(qū)間中進行底部震蕩整理，但以雷亞爾計算的CBOT 大豆價格早就跌破了上一個市場年度價格底部。這就造成了巴西大豆出口收益的減少，而且這個收益減少已經(jīng)持續(xù)了半年之久，最終導(dǎo)致兩種影響，一個是本年度巴西農(nóng)民銷售熱情的減退，另一個是影響巴西農(nóng)民在下一個市場年度的大豆種植熱情。對于第一個影響，近段時間以來巴西農(nóng)民的反抗活動已經(jīng)把這一影響擴大到極至。
巴西雷亞爾的持續(xù)升值，使得巴西大豆的銷售價格低于種植成本，再加上巴西農(nóng)民的高額債務(wù)所迫，巴西兩大大豆主產(chǎn)州馬托格羅索州和南馬托格羅索州的農(nóng)民已經(jīng)進行了兩周的抗議活動，而且這種抗議活動范圍仍然在不斷擴大之中，目前正在向巴伊亞州擴展�？棺h農(nóng)民關(guān)閉了糧倉，并且阻止大榨油商進入，切斷了所有農(nóng)產(chǎn)品公路運輸，這些抗議活動已經(jīng)開始對市場供應(yīng)構(gòu)成壓力，由此造成了巴西大豆現(xiàn)貨較CBOT 大豆升水的擴大，并進一步對CBOT 大豆形成支撐作用。
抗議活動對大豆價格的影響還屬于短期影響，今年的大豆畢竟還要流向現(xiàn)貨市場，但由于長期以來種植大豆的低收益，許多地區(qū)糧食銷售的收益不能彌補生產(chǎn)成本，這將影響下一個市場年度巴西農(nóng)民種植大豆的熱情。據(jù)巴西農(nóng)業(yè)商務(wù)協(xié)會會長表示，由于農(nóng)民缺少資金，預(yù)計巴西2006-07年度大豆播種面積將比當(dāng)前年度最低減少5%。由于農(nóng)民會繼續(xù)降低生產(chǎn)投入，所以下年度大豆總產(chǎn)量下降的可能性非常大。而ADM 巴西公司大豆運營主管則稱，由于連續(xù)兩年來，巴西農(nóng)民種植大豆凈收益一直很低，未來五年巴西大豆產(chǎn)量都可能不會有增加，預(yù)計到2011 年產(chǎn)量大約為5000萬噸。
一旦大豆價格長期處于低位運行，農(nóng)戶會自覺的調(diào)整大豆種植面積，基本面會發(fā)生潛移默化的變化，從而大豆基本面最差的時候也正是在醞釀行情的時候，85/86 年度5.36 億蒲式耳的庫存就早就了87 年末開始的大豆牛市。按照目前USDA 的預(yù)測，本市場年度的期末庫存將超過85/86 年度的庫存，這種庫存對市場的壓力之大，是非常明顯的。但是，對于這樣一個庫存水平，市場已經(jīng)進行了全部消化，CBOT 大豆價格一直不肯下行就已經(jīng)反映了這個事實。在看似糟糕的基本面下，基本面一旦出現(xiàn)潛移默化的變化，大豆價格同樣可以出現(xiàn)一定幅度的上漲行情，而當(dāng)前的情況就是這樣，市場似乎已經(jīng)對庫存壓力的基本面有所漠視。
下一個市場關(guān)注的焦點將是下周五的美國農(nóng)業(yè)部月度報告，在下次報告中，由于2 月份時巴西的干旱和巴西農(nóng)民種植投入的減少，USDA 對巴西本年度的大豆產(chǎn)量進行下調(diào)的可能性較大，巴西國家商品供應(yīng)公司(Conab)在5 月3 日的報告中，已經(jīng)將巴西2005-06 年度大豆產(chǎn)量再次下調(diào)50 萬噸至5520 萬噸，這是自2 月6 日報告以來的連續(xù)第四次下調(diào)。當(dāng)然，這種下調(diào)還不足以改變當(dāng)前的利空基本面，禽流感的陰影也仍然存在，大豆價格想出現(xiàn)大幅上漲還不太現(xiàn)實，但在通貨膨脹擔(dān)憂越來越強、美國大豆種植區(qū)天氣不確定性增強、原油價格高企導(dǎo)致的生物柴油概念不斷 增強的背景下，市場缺乏大肆做空的動能，借助巴西市場不斷出現(xiàn)的利多消息逢低做多則是近期的主要選擇。
西南期貨 劉 偉
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