市場供需仍陷利空格局 大豆依舊保持弱市盤整

　　一、月內事件

　　 本月內，基本面消息表現幾近平淡，除了禽流感持續在世界各地零星發生外。巴西，阿根廷地區間或出現零星亞洲銹病案例。但市場對此均表現平淡，盤面尚待實質性消息對其進行有效刺激。

　　二、基本面分析

　　市場供需仍陷利空格局

　　根據美國農業部3月份公布的月度供需報告，2005/06年度巴西大豆產量5850萬噸，較上一年度的5300萬噸增加550萬噸，增幅10.38%；阿根廷大豆產量4050萬噸，較上一年度的3900萬噸增加150萬噸，增幅3.85%。盡管截止到3月中下旬，關于巴西大豆的最終產量各國分析研究機構仍存在一定歧義，但產量預測普遍集中在5600-5850萬噸，也就是說2005/06年度南美大豆豐產已經成為鐵定的事實。盡管年初大豆市場也曾因為指數基金的重新介入掀起一輪反彈行情，但是在接近一億噸的南美大豆龐大產量壓力之下，市場最終還是沒有出現如同去年年初的連續上漲行情。

　　2005/06年度巴西、阿根廷兩國為代表的南美大豆豐產帶來的直接后果是世界大豆供過于求的供需局面進一步加劇，這也在很大程度上造成了2006年第一季度以來芝加哥大豆期貨價格很難呈現一輪明顯的上漲反彈行情。根據美國農業部3月份公布的供需報告，05/06年度世界大豆總供應量3.34億噸，其中產量2.24億噸，期末庫存5442萬噸，庫存需求比25.45%，總供應量為歷史新高，庫存需求比僅次于68/69年度的25.57%。

　　圖1：1990——2006世界大豆庫存供需比

　　05/06年度美國大豆銷售進度滯后

　　04/05年度南美大豆以及05/06年度美國大豆全面豐產，對美國新季大豆銷售構成了較大的壓力，2005年10月份以來05/06年度美國大豆的銷售進度一直較往年同期滯后。根據美國農業部的出口銷售報告，截止3月23日(周四)一周的出口銷售報告。當周美國大豆凈銷售29.53萬噸，處于市場預測的20-40萬噸區間內。其中2005-06市場年度(9月1日起)大豆銷售22.07萬噸，較前一周及前四周平均分別下降5%和41%。本市場年度迄今美國大豆累計出口裝船量為1904.40萬噸，低于去年同期的2424.80萬噸水平。

　　更為重要的是，截止到2006年3月份，04/05年度的南美大豆仍保持著較為強勁的出口勢頭，這也是較為罕見的現象，主要原因還是04/05年度南美大豆產量過于龐大，以及禽流感疫情在一定程度上削弱了世界大豆的飼用需求。伴隨著2006年4月份以后05/06年度新季南美大豆的全面上市，可以預見美國大豆后期的銷售狀況難有起色，并將在較大程度上對芝加哥大豆期價上漲構成抑制作用。美國農業部3月份的月度報告已經將2005/06年度美國大豆出口預期下調至2449萬噸，較上一年度的3001萬噸減少552萬噸和18.39%。

　　圖2：美國大豆出口狀況

　　商品基金在芝加哥大豆上舉棋不定

　　長期以來商品基金在芝加哥大豆市場上一直充當著舉足輕重的角色，基金的主動買盤或者拋盤經常成為市場單邊行情的推動力量，因此商品基金在大豆上的持倉結構以及持倉方向在很大程度上決定著期貨價格的走勢。2006年第一季度芝加哥大豆始終未呈現明顯的單邊行情，主要的外在原因之一是在此期間商品基金在大豆上的態度一直模棱兩可或者舉棋不定，凈多或者凈空單邊頭寸比例始終沒有超過10%，而根據往年的經驗，只有基金在某一方向上的凈持倉比例超過10%，市場方可出現一輪明顯的單邊行情。根據CFTC的最新持倉報告，截止到3月21日，商品基金仔芝加哥大豆上持有多單51011手，空單81041手，凈空單30030手，凈空比例8.5%，此比例也是2006年以來的最高單邊凈持倉比例。

　　圖3：CFTC基金大豆持倉狀況

　　綜合來看，基本面環境目前依舊保持利空格局，市場對此反映已相對弱化，在缺乏新消息刺激的情況下，價格走勢依舊保持弱市盤整，鮮有亮點。

　　數據分析(國內方面)：

　　供求變化情況及預測

　　大豆：2005/06年度，我國大豆新增供給量預計達到4450萬噸，其中國產大豆供應量為1850萬噸，進口大豆供應量為2600萬噸。該年度大豆榨油消費量預計達到3280萬噸，較上年度增長130萬噸，其中包含680萬噸國產大豆榨油量及2600萬噸進口大豆榨油量。

　　表1：2005/06年度3月中國大豆供需平衡分析(單位：千噸/重量、千公頃/面積)

　　豆粕：2005/06年度，我國豆粕新增供給量預計達到2693萬噸，其中豆粕產量預計達到2618萬噸，飼用豆粕消費量預計達到2460萬噸，較上年度2250萬噸提高210萬噸，出口量預計達60萬噸，年度總需求量預計2620萬噸，較上年度2400萬噸增長220萬噸。

　　表2：2005/06年度中國豆粕供需平衡分析(單位：千噸)

　　豆油：2005/06年度，我國豆油新增供給量預計達到820萬噸，其中豆油產量預計達到590萬噸，豆油進口量預計達到230萬噸，較上年度提高58萬噸。該年度豆油食用消費預計達到740萬噸，工業及其他消費預計達到80萬噸，年度總消費量預計達到823萬噸。

　　表3：2005/06年度中國豆油供需平衡分析(單位：千噸)

　　(數據來源：國家糧油信息中心市場監測部)

　　價格變化情況及預測

　　大豆市場：進口大豆存量降至一年以來低點

　　根據市場監測部對進口大豆存量的跟蹤統計顯示，我國進口大豆存量在2月底已經下降至近一年以來的最低水平。港口地區以及加工廠進口大豆存量匯總數量為165萬噸，這是我國進口大豆存量自去年4月份以來的最低值。分地區看，遼寧地區進口大豆存量為3萬噸，河北地區存量在9萬噸，京津地區存量為12萬噸；山東地區存量為28萬噸，江浙地區存量為25萬噸，廣東地區存量為29萬噸，廣西地區存量為20萬噸。

　　在去年2-3月份期間，我國進口大豆存量同樣出現過140-150萬噸的水平，隨后南美地區天氣出現干旱的利多因素導致國際市場價格大幅攀升，國內進口大豆存量過低的因素也推動了大豆類產品價格的進一步上漲。但今年國內外大豆供求關系出現了明顯改變，南美地區大豆的豐收導致未來數月內國際市場大豆供應將顯得十分充裕，這使得國內進口大豆存量偏低的格局對市場價格的影響力明顯降低，這應引起國內廠商的注意。