大豆底部震蕩仍將繼續 中長期投資機會還需等待

　　CBOT 大豆活躍合約連續與大連大豆0609 合約走勢圖  

　　在剛剛過去的3 月份中，CBOT 與大連大豆仍然在下跌走勢中結束，尤其是CBOT 大豆在3月份的最后一個交易日創出了2005 年12 月中旬以來的新低，下一個目標位即為05 年11 月合約低點559,5 美分；大連大豆走勢相對強于CBOT 大豆，3 月下旬產生小幅反彈行情，但反彈勢頭較弱，主力06-9 合約收盤始終未能站上2700 一線。在月線圖表中，大連大豆與CBOT 大豆均走出一根陰線，從當前的走勢狀況來看，目前大豆仍然處于筑底過程中，在沒有明顯利多消息的指引下，這種弱勢格局將會繼續進行下去。

　　國內農產品期貨品種，玉米與白糖均把炒作重心轉移到了06/07 年度的合約上面，唯獨大豆、豆粕主力合約仍然是0609 合約，大豆特殊的當前基本面與未來基本面預期的發展狀況決定了其移倉步伐的緩慢性。由于中國的產量近幾年以來一直維持在一定水平之上，增產潛力已經很小，下面我們在分析當前供需狀況的基礎上，重點來看一下06/07 市場年度內西半球的大豆供需狀況。

　　05/06 年度供需狀況

　　禽流感影響不減，美豆出口緩慢

　　進入3 月份以來，禽流感在全球范圍內的擴散之勢不斷蔓延，目前已經覆蓋了全球大部分的豆粕消費國。禽流感對豆粕消費的影響也由前期的心理影響變成了實實在在的影響，全球禽流感疫區大肆捕殺家禽，補欄需求不斷降低，由此造成了豆粕一個階段范圍內的疲弱需求。當然，最終的家禽補欄會帶來豆粕需求的迅速膨脹，但這還需要一定的時間�！　�

　　美國大豆出口緩慢雖然很大程度上是由南美大豆出口競爭所帶來的，但它在一定程度上也反映了由豆粕需求減弱帶來的全球范圍內大豆需求的減弱。截止3 月23 日，美國2005-06 年度(9 月-8 月)大豆累計出口銷售量為2094.17萬噸，遠遠低于去年同期的2703.78 萬噸水平；中國累計購買美國大豆916.3萬噸，也遠低于去年同期的1139.58 萬噸。從“美國歷年大豆累計出口量”圖可以直觀的看出，目前，美國大豆出口增長勢頭已經開始減弱，完成美國農業部當前預測的本年度大豆2449 萬噸的總出口目標還是有一定難度的。

　　由于美國大豆出口需求的不暢造成其國內大豆庫存的高筑，在3 月31 日美國農業部的季度庫存報告中，USDA 預計截止3 月1 日的美國大豆季度庫存為16.69 億蒲式耳，較去年同期增加2.88億蒲式耳，盡管與市場平均預測的16.78 億蒲式耳水平基本相當，但這個水平仍然是一個創記錄的水平。這樣一個庫存水平對大豆價格形成了持續的壓力，決定了大豆價格的每次反彈都將幅度受限。

　　南美大豆豐收在即

　　3 月份，巴西、阿根廷大豆收割進程逐步加快，據巴西私人分析機構Celeres 預計，截至3月24 日巴西大豆收割進度已經達到37%；近期巴西私人及官方機構紛紛下調了該國2006 年大豆產量預估，當前預測區間為5530-5720 萬噸之間，而1 月份時曾出現5810 萬噸的預測水平；但即使是這樣一個水平仍較去年的5300 萬噸有較大　　幅度的增加，仍將是巴西歷史上的最大產量，而這一切發生在全球范圍內發生禽流感、美國大豆庫存高筑的背景下，其壓力是可想而知。同時，據阿根廷農業部最新報告，截止3 月30 日其大豆收割已完成19%，預計大豆總產量將達3950萬噸，較去年增加120 萬噸。巴西與阿根廷的產量之和達到創記錄的水平，盡管其中由全球大豆需求增加的抵消，但伴隨著其收割進程的加快，給市場帶來的更多的是壓力。

　　在本年度南美大豆的生長過程中，前期的干旱天氣曾經對南美大豆帶來一定影響，但影響相對上一個市場年度來說則小的多了；而且在南美大豆進入收割階段之后，產量已經基本確定，其對全球大豆價格的影響也將逐步減弱。市場的關注重心將逐步轉向北半球，尤其是第一大大豆主產國美國，美國大豆主產區的的天氣狀況將逐步成為價格波動的主要影響因素。