利空主導大豆近期走勢 市場缺乏利多消息支撐

　　一、行情綜述

　　在基本面金屬價格，尤其是銅價再次創出新高的情況下，本周農產品期貨仍然表現出整體下跌行情：玉米期貨在上周跌破1 月份以來支撐線后，本周繼續下行，并跌破了1400 整數關口；大豆、豆粕本周也均跌破了1 月份的低點支撐位，豆油則延續上周的回調走勢繼續下行；棉花則繼續處于1500 以下進行震蕩整理；唯一出現一定漲幅的品種為白糖，本周白糖主力0609 合約從5000 低位開始走出企穩反彈行情。

　　圖表一：國內主要農產品期貨價格與持倉每周變化

　　從各品種的持倉興趣表現來看，玉米價格不斷下跌，使得該品種的持倉行不斷減弱，前期僅僅一個0609 合約持倉即達60 萬手，而如今玉米總持倉僅剩下56 萬手，顯現出投機氣氛的濃重；大連的品種中，大豆仍然不能吸引投資者的重視，豆粕增倉1 萬多手，但相對其36 萬手的持倉來說，增倉幅度顯得較小；從幅度的角度來講，增倉較多的是豆油期貨，豆油從2 月份以來連續增倉，目前總持倉已經達到7 萬多手，顯示出在該品種在近期的投資機會所在。鄭州市場的品種中，棉花期貨由于逐步現貨化，最近持續減倉，總持倉僅剩6 萬手；白糖在本周則繼續增倉，其成交量也逐步放大，該品種在后市有望成為鄭州市場的主力品種。

　　縱觀各農產品在本周的表現來看，白糖、玉米是一個長期利多格局，而其它各農產品基本上都是利空占據主導地位，而白糖、玉米則同樣受制于近期的壓力之中。從投機回報的角度來講，農產品市場的大型投資機會還需時間。

　　二、豆類

　　本周大連大豆節節下行，主力0609 合約連收四根陰線，并在周五跌破了1 月18 日低點2660一線，從成交與持倉來看，大豆仍然不是市場關注的熱點，長期的波動格局使得其持倉繼續維持在低位。CBOT 大豆本周也走出破位下行走勢，主力605 合約本周跌破了580 美分整數關口，盡管目前受到前期低點572.5 美分的支撐，但整體仍然表現為下行弱勢格局，從CFTC 持倉報告來看，基金凈空頭寸也再次超過了1 萬手。當前的市場格局下，仍然是利空主導大豆近期走勢，市場缺乏重大利多消息的支撐。

　　首先，禽<流感已經成為老生常談的問題。目前，禽流感幾乎在全球除美國之外的各主要豆粕需求國均已發現，由于這次禽流感傳播范圍的廣闊與持續時間之長，目前禽流感對養殖業需求的影響已經不是處在去年的心理層面，而是確確實實的影響了豆粕的需求，進而影響到了大豆的需求。美國農業部屢次降低其大豆出口目標以及對兩大大豆需求國(地區)中國和歐盟在2005/06年度大豆進口量的降低已經可以說明這個問題，而禽流感又發生在美國大豆連續兩年豐收這樣一個背景之下，這使得禽流感的影響進一步擴大化。

　　其次，美國出口銷售報告幾乎沒有利多可言。我們知道，在產量確定下來之后，市場關注的就是出口需求狀況，這樣美國農業部的出口銷售報告自然成為市場關注的對象。但是，自從美國大豆收割開始公布出口銷售報告以來，幾乎沒有出現過一次明顯的利多報告，每次報告不是利空3月17日價格漲跌品種總持倉量變化就是中性。截止3 月9 日)一周的出口銷售報告顯示，當周美國2005-06 市場年度(9 月1 日起)大豆凈銷售38.41 萬噸，處于市場預測的30-50 萬噸區間內，又是一個中性的報告；截止3 月9 日，美國2005-06 年度(9 月-8 月)大豆累計出口銷售量為2048.79 萬噸，遠遠低于去年同期的2640.50 萬噸水平，而這個出口銷售有些還僅僅是簽訂合同而已，還有違約的可能性；從出口裝船的角度來講，迄今美國大豆累計出口裝船量為1781.30 萬噸，也遠遠低于去年同期的2316.44 萬噸水準。這樣以來，完成美國農業部當前預測的本年度大豆總出口2449 萬噸的目標還是有一定的困難。

　　再次，美國及全球的大豆庫存高筑將作為一個長期性的壓制因素而存在。最新的3 月份美國農業部月度供需報告將美國2005/06 年度的大豆庫存調增1000 萬蒲式耳，從上月的5.55億蒲式耳提高至5.65 億蒲式耳，這是美國歷史上最大的大豆期末庫存量；全球大豆庫存也從上月報告的53.83 萬噸調增至54.42 萬噸，也是自90 年以來最大的全球期末庫存量，不僅如此，庫存消費比同樣為90 年以來的最大值；南美大豆即將進入全面收割期，在整個生長過程中沒有出現較大不良天氣的情況下，其相對上一個市場年度較大幅度的增長已經幾乎成為事實。在這樣一個事實之下，大豆的每次反彈空間都將受限。

　　不僅如此，近期大豆價格還受到了美國中西部和南美地區良好天氣狀況的壓制，在南美逐步進入收割期之后，美國中西部大豆主產區的天氣狀況將逐步成為市場關注重點，但這因素將具有很大的不確定性。

　　歸結到一點，近期仍然是利空基本面主導整個大豆市場，而且從遠期的角度來講，我們還看不到有很多的潛在利多因素。如此以來，市場就只有弱勢依舊，直至有新的利多出現，而這種利多自然一是靠產量的減少，而是靠需求的增加，這兩個因素都是可以期待的，但是需要時間，是一個長期的漸進的過程。

　　圖表一覽

　　圖一、大連大豆609 合約日線圖

　　圖二、CBOT 大豆605 月合約日線圖