大豆市場多空因素交織 呈現長期低位震蕩格局(3)

　　二、一周國內資訊

　　到中國口岸國際糧船運費

　　單位：美元/噸

　　進口大豆到中國港口車船板價格

　　單位：元/噸

　　大交所倉單周報

　　三、市場觀點

　　多空因素繼續“廝殺”連豆戰場

　　上周末CBOT大豆在指數基金推動下的突破性上漲打破了市場的沉寂；但兩個交易日以來，國內市場連續高開低走，回吐大部分先期漲幅，這似乎傳達著各方交易主體對CBOT逆市上漲的不認同。對于后市如何演繹，筆者作如下分析：

　　全球大豆供應量巨大、利空因素長期存在。伴隨著北半球巨大的大豆產量以及中國大豆需求的萎縮，美國農業部在月度供需報告中連續數月將美國年終庫存調高，2月份報告中更是調高到5.55億蒲式耳的歷史水平，有境外私人機構預測后期還有可能再度提高這一數字。庫存消費比同樣創1993年以來新高，2005/2006年度此數字已接近0.2，為過去十幾年平均值的二倍左右。與此同時，禽流感新疫點不斷增加，有全球性蔓延態勢；另外，南美天氣總體良好、利多題材料將淡化。據部分私人機構預測，未來幾日阿根廷干旱地區將得到少量降水，巴西總體天氣情況良好；目前巴西部分早熟大豆已經開始收割，隨著南美大豆的逐漸成熟和收割天氣題材將逐漸淡化。

　　在我們把焦點鎖定在全球性供應壓力的同時，大豆市場還是有一些潛在利多和支撐值得我們注意：首先，剔除通貨膨脹以及美元的疲軟因素以不變美元計量，目前CBOT大豆價格處于絕對的歷史低位，靜態來看不能過份期待下行空間的出現。再則，隨著能源以及黃金引領的金屬價格出現整體回落，部分指數基金在商品期貨市場調整其投資組合頭寸，資金流從金屬和能源市場調整到相對處于低位的農產品市場是可以預見的；目前基金對大豆空頭頭寸的減持和其在小麥、玉米市場持有的大量凈多頭寸是基金對整體農產品市場興趣的最好體現。

　　綜合來看，目前大豆市場利多利空因素交織，隨著南美大豆上市在即，全球巨大供應量短期難以改變，加之禽流感肆虐對需求的抑制使供需失衡注定成為長期矛盾存在，但低位的價格與基金介入興趣又將給予市場以支撐，短期內難有大的單邊中級行情出現，未來的國際大豆市場很可能呈現給投資者長期的低位震蕩格局。

　　FCstone 觀點

　　南美得到不錯的降雨，對作物長勢有利，期價走低。多數業者現在也認為今年南美產區不會重現前兩年的季末干旱。業界還在關注禽流感的擴散，禽流感已經導致歐洲和其他地方對大豆和豆粕需求下降，而且禽流感傳播到澳大利亞的幾率增加。基金仍舊對大豆產品不看好，繼昨天賣出9500張大豆后今天開盤前的持倉為6000張凈空單，在豆粕上持有2000張凈空單，豆油上的持倉為4000張凈多單。巴西農民惜售，大豆基差走強。普查局公布的1月壓榨量為1.514億蒲，上個月為1.483億蒲，去年同期為1.485億蒲。加工廠大豆庫存為1.17億蒲，去年同期為8500萬蒲。1月國內豆粕需求同比增長4%，10-1月國內豆粕累計需求量增長近1.6%，比較符合農業部對全年的預測。截至目前國內豆油需求增長2.2%，稍稍落后于農業部對全年的預測。美國農民惜售，全國現貨價格超過貸款價35美分，內陸基差也相對走強。業界預測明天上午公布的截至上周的出口銷售為30-50萬噸。印尼的棕櫚油產量增長110萬噸，繼續追趕馬來西亞的產量，目前大馬的產量停滯不前。據報馬來西亞許多公司正在申請興建生物柴油工廠的許可證。長期內，全球范圍內植物油用于能源生產的政策將明顯對價格產生影響，而且將永久性地改變油粕比。農業部目前可能大大低估了06/07年度用于能源生產的豆油量。

　　津投期貨