大豆市場供應(yīng)充足與高庫存仍將是價格主導(dǎo)因素(2)

    雖然近幾年隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國從95年以前的凈出口國，轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)在的凈進(jìn)口國。國內(nèi)大豆進(jìn)口數(shù)量也從96年的111噸增長到2005年的2640萬噸左右(估值)，特別是進(jìn)入2000年以來進(jìn)口大豆數(shù)量呈現(xiàn)快速增長勢頭，但與此相對應(yīng)的是這幾年全球大豆在供給上也增長迅速，并于05年再度刷新歷史新高。

　　根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計顯示， 05年1至11月份國內(nèi)主要港口累計進(jìn)口大豆數(shù)量為2398萬噸，較去年同期的1803.67萬噸進(jìn)口量增加了32.9%。美國預(yù)計中國2005/2006年度將會有2750萬噸大豆進(jìn)口，這也會是創(chuàng)記錄的水平，高于2004/2005年度的2580萬噸。大豆進(jìn)口數(shù)量創(chuàng)出歷年新高；也從側(cè)面反映出國內(nèi)壓榨能力近年無序擴(kuò)張的結(jié)果。從美國USDA的出口銷售報告上看，2004/2005年度我國進(jìn)口美國大豆累計1185.04萬噸，高于上一年度同期44%，占2004/2005美國累計銷售量的39.7%。

    雖然2005年第二季度我國大豆采購重心一度轉(zhuǎn)向南美，但國內(nèi)大豆進(jìn)口數(shù)量持續(xù)刷新年度單月最高進(jìn)口量是不爭的事實。

    圖5：中國大豆年度進(jìn)口量

    （資料來源：中國海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù) ）

    從國產(chǎn)大豆市場來看，根據(jù)有關(guān)部門調(diào)查的結(jié)果顯示，我國大豆目前的種植成本大約為2398元/噸左右。而今年我國油脂企業(yè)也經(jīng)歷了大喜大悲的戲劇變化，在第一季度2月中下旬至3月中旬，國內(nèi)豆泊價格大幅上漲40%左右，而國內(nèi)大豆僅上漲了不到30%，兩者產(chǎn)生帳面毛利價差。但自4月份開始，到11月底，油脂企業(yè)受諸多因素影響，使得加工美國或巴西大豆出現(xiàn)虧損，既便是加工價格便宜的阿根廷大豆也大多處于盈虧邊緣，加工相對低廉的國產(chǎn)大豆企業(yè)更是度日如年。在次影響下，國內(nèi)油廠停工率增加，也致使國內(nèi)大豆需求量在下半年難以有效放大。據(jù)業(yè)內(nèi)統(tǒng)計，國內(nèi)壓榨需求平均每月在200萬噸左右，如果全部用進(jìn)口大豆榨油，也存在進(jìn)口量大大超出這個水平，這也是導(dǎo)致目前國內(nèi)大豆庫存據(jù)高不下的原因。

    總體來看，05年現(xiàn)貨供應(yīng)相對過剩已成為直接影響豆類產(chǎn)品價格的主導(dǎo)因素。

    2.美元指數(shù)及人民幣升值狀況 美元兌其它主要匯率的走勢也是影響商品價格的另一個重要因素。作為一種大宗商品從大豆歷年的走勢來看，其與美元走勢的相關(guān)性不強(qiáng)，但如果因美元引發(fā)商品價格的普漲或普跌，勢必其最終會影響到大豆的價格走勢上來�！　�

　　圖6：2005年度美元指數(shù)K線圖

    （資料來源：新基業(yè)研發(fā)部）

    從上圖中我們可以看出，美國貨幣政策制訂機(jī)構(gòu)聯(lián)邦公開市場委員會自2004年6月30日開始到2005年底12次累計加息以來，美元指數(shù)持續(xù)攀升，雖中間一度因中國實行更富彈性的人民幣匯率機(jī)制而走低。但美元指數(shù)上漲并未終結(jié)，并于11月中旬創(chuàng)出歷史新高。美元指數(shù)從2004/12/31最低點80.82到2005/12/31收盤價格的90.75一年中累計漲幅12.29%。

    如果從回歸統(tǒng)計上來看美元的上漲和下跌與豆價漲跌幅沒有直接關(guān)系，但如果在現(xiàn)貨供求格局緊張的情況下，短期內(nèi)美元變動將直接立竿見影反映在豆價上來。目前美元的持續(xù)走強(qiáng)也促使基金撤出大豆多頭市場，同時也動搖了那些期望依靠農(nóng)產(chǎn)品期貨達(dá)到保值目的的指數(shù)形基金。

    從人民幣升值的角度來考慮，2005年7月21日人民幣升值2%并施行“更有彈性的浮動匯率制度之后”，人民幣兌美元匯率持續(xù)下跌，從最初的8.11下跌至2006年1月6日的8.0657附近。在升值的預(yù)期下引發(fā)大豆進(jìn)口成本的近一步降低，從而使占到國內(nèi)大豆供應(yīng)量60%的進(jìn)口大豆價格對國內(nèi)豆價形成壓制作用；但人民幣升值只是在帳面上降低了大豆的進(jìn)口成本，并未引起大豆供求關(guān)系帶來的變化，因此這種影響將是短暫的。

    圖7：人民幣兌美元牌價圖

    （資料來源：新基業(yè)研發(fā)部）

　　3、海運費用狀況

     圖8：中國口岸國際糧船運費與國際原油比價

     （資料來源：新基業(yè)研發(fā)部 ）