2005年大豆市場的回顧分析和2006年行情展望

　　2005年行情回顧

    2005年大豆期貨市場的走勢特征非常明顯，上半年總體呈現(xiàn)上漲勢頭，而下半年呈現(xiàn)下降狀態(tài)。在上半年CTA基金的平倉、巴西大豆結(jié)莢期和美國大豆的出苗及開花期的干旱是大豆價格上漲的主要原因。下半年，美國大豆產(chǎn)區(qū)干旱逐漸緩解和禽流感疫情的全球爆發(fā)時價格持續(xù)走低的主要原因。

    第一階段：CTA基金空翻多，價格快速拉升(2005年2月上旬-2005年3月中旬)

    在北半球產(chǎn)量大幅增加之后，南美播種面積的繼續(xù)較大幅度的上升，讓CTA基金持續(xù)增加空頭，然而美元的貶值仍在持續(xù)，對沖基金繼續(xù)在商品上買入，兩者形成了對立。2004年年底在美元指數(shù)從80點一線開始反彈后，CTA基金大量增持空單，希望在對沖基金從商品上逐步退出而獲利。但是，在2004年美國創(chuàng)紀(jì)錄的6177.3億美元貿(mào)易逆差和日本經(jīng)濟再次出現(xiàn)衰退跡象的情況下，美國2004年12月經(jīng)常賬戶盈余意外擴大的數(shù)據(jù)在2月初公布后，美元開始走上重新貶值的道路。以為美元將會繼續(xù)貶值的CTA基金，開始迅速平掉手中的單邊空頭頭寸。

    另一方面，南美尤其是巴西大豆在關(guān)鍵的結(jié)莢期發(fā)生了干旱天氣，巴西國內(nèi)的機構(gòu)將其大豆產(chǎn)量預(yù)測從6000萬噸以上，不斷調(diào)減到5200噸左右。這個利多又促使了CTA基金開始建立多頭頭寸。

    第二階段：美元走強、口蹄疫壓制市場(3月中到5月底)

　　美元指數(shù)日線

　　美國在3月下旬的加息使得美元沒能創(chuàng)出新低，并開始逐步向上突破了長期下跌趨勢。對沖基金在商品市場開始逐步平倉，從持倉的變化看cbot大豆總持倉從3月中的30.8萬手下降到目前的不足24萬手，comex銅的總持倉從12萬手下降到目前的10萬手，nyce棉花總持倉從18萬手降低到10萬手。這客觀地反映了對沖基金在商品市場的平倉行為。從而使得大豆價格開始調(diào)整。另外，中國的華北的區(qū)在4月份發(fā)生了較為嚴(yán)重的“口蹄疫”，中國的需求引發(fā)擔(dān)憂，從而使得大豆價格處在調(diào)整狀態(tài)。

　　基金凈持倉與cbot黃豆連續(xù)收盤價

　　第三階段：干旱持續(xù)，支撐價格走強2005年4月份美國大豆玉米種植帶降雨較多，直到4月底美國的大豆玉米產(chǎn)區(qū)的降雨才開始逐漸減少，因此2005年美國大豆比往年晚了一周左右，但是由于土壤水分充足，整個播種期美國大豆的生長優(yōu)良率相對較好。

　　美國大豆生長優(yōu)良率

　　但是進入6月份由于厄爾尼諾現(xiàn)象的發(fā)生，美國的中部降雨量明顯少于往年，美國大豆重要產(chǎn)區(qū)伊利諾斯、印第安納、密蘇里等州發(fā)生了中等或較為嚴(yán)重的干旱。這幾個州占了美國大豆播種面積的近三成，從6月下旬到7月下旬的一個月時間里美國大豆的生長優(yōu)良率從63%下降到53%。干旱的天氣成為了這階段支持大豆價格的主要因素。然而經(jīng)過CTA基金對于天氣的瘋狂炒作，市場開始變得敏感，6月底一則美國中部干旱地區(qū)將會出現(xiàn)零星降雨的消息，就造成了CBOT的全面跌停，可見市場心理的脆弱。7月份盡管美國的大豆生長優(yōu)良率仍有下降，但是CBOT卻無法創(chuàng)出新高。

　　6月份美國干旱情況