從金融屬性看有色金屬價格沒有止牛趨勢

http://whmsebhyy.com 2006年04月07日 05:44 中國證券報

　　中金嶺南股份有限公司伍錫軍

　　目前看來，有色金屬牛市尚沒有止步的跡象。到底是什么因素導(dǎo)致有色金屬價格屢創(chuàng)新高呢？我認(rèn)為，僅僅用行業(yè)供求數(shù)據(jù)來預(yù)期有色金屬價格趨勢是不夠的，還必須考慮其金融屬性。

　　買入商品實現(xiàn)保值

　　眾所周知，今年全球經(jīng)濟前景繼續(xù)看好是支撐包括有色金屬在內(nèi)的國際大宗商品需求增長和價格上漲的基礎(chǔ)因素。

　　另外一個重要因素是美元貶值對有色金屬價格走勢形成有力的支撐。

　　2005年美國良好的經(jīng)濟數(shù)據(jù)及明顯的利差優(yōu)勢支持美元

匯率反彈，推動美元資產(chǎn)重新回流美國，這在一定程度上彌補了美國的經(jīng)常項目赤字。但隨著美元利差優(yōu)勢降低，將增大美元下跌的壓力，美國經(jīng)常項目赤字的擴大對美元的長期走勢也將產(chǎn)生不利的影響。人民幣按照目前與美元基準(zhǔn)利率差，應(yīng)該升值到7.88左右。而隨著美聯(lián)儲可能繼續(xù)升息，中央銀行將綜合運用匯率和利率抑制通脹風(fēng)險。以上諸多因素都將增大美元的下行壓力，對金屬價格形成一定的支撐。

　　根據(jù)國際貨幣基金組織的統(tǒng)計，2005年全球存款達(dá)到11萬億美元左右，接近美國的經(jīng)濟總量。全球性存款過剩引發(fā)全球低利率的大金融環(huán)境。而國債市場投資收益率明顯下降，經(jīng)濟全球化使資本流動性大幅提高。在資金投資渠道狹窄的情況下，機構(gòu)投資者投資組合有色金屬的比重大大增加。同時受美元資產(chǎn)避險需要，買入商品對美元資產(chǎn)保值。

　　投資商品期貨分散風(fēng)險

　　商品市場有助于投資者實現(xiàn)多樣化的投資，降低

股票等傳統(tǒng)資產(chǎn)在其投資組合中的比例，還可以規(guī)避通貨膨脹風(fēng)險。這些因素都直接加劇資源性商品價格的上漲，使全球商品牛市周期大幅延長。

　　自從三月期銅從1995年1月20日見頂3050美元/噸以后，金屬市場就沒有出現(xiàn)過什么大級別的牛市，直到這一輪超級牛市啟動時的2003年初，熊市時間跨度長達(dá)八年。在這個熊市期間，礦產(chǎn)方面的資本投入嚴(yán)重不足，導(dǎo)致了幾乎所有的有色金屬品種供應(yīng)不足。雖然2005年在行業(yè)范圍內(nèi)的新礦勘探、開發(fā)投入在2003年的基礎(chǔ)上幾乎翻番，達(dá)到50億美元。然而高投入并沒有發(fā)現(xiàn)任何新的大礦床，且造成礦產(chǎn)開采費用迅速上升，主要原因是：很難發(fā)現(xiàn)易開采的礦床，低品位、深部礦床開采成本很高，直接導(dǎo)致整個行業(yè)長期金屬價格的上揚；

能源成本和人力成本居高不下；設(shè)備短缺嚴(yán)重，交貨時間延長；資本開發(fā)投入的大幅上升導(dǎo)致管理團隊在進行投資決策時猶豫不決，也限制了供應(yīng)的增加；環(huán)境許可審批越來越嚴(yán)格。這些因素導(dǎo)致了行業(yè)平均成本大幅上升。

　　此外，消費者從傳統(tǒng)的通脹預(yù)期向調(diào)整型預(yù)期轉(zhuǎn)變，是歷史高價位下消費仍很強勁的主要原因。經(jīng)過2004年下半年和2005年上半年的預(yù)期調(diào)整，消費商重新積極回到市場，一旦消費預(yù)期得到充分實現(xiàn)之后，價格的上漲對需求和供應(yīng)的增長影響十分有限。

　　總之，有色金屬市場是否見頂，取決于該市場是否存在資本逐利的土壤和避險的需求。供求關(guān)系是資本逐利的基礎(chǔ)，只要宏觀經(jīng)濟和金融環(huán)境健康，各國資源戰(zhàn)略及全球金融環(huán)境將大幅提高資源的平均價格水平。2007年初金屬市場供求矛盾應(yīng)該出現(xiàn)明顯的緩解，但期望價格快速下跌仍不太可能。

新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。

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