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金瑞期貨 詹志紅
通常，大豆、豆油、豆粕作為同一產業鏈上的產品，價格總體運行方向一致，而同時豆油、豆粕作為原料大豆的兩個成品，兩者之間也存在著此消彼漲、互為抑制關系。因此，豆粕、豆油兩個品種之間的套利行為在CBOT市場上較為活躍，尤其是2005年以來，隨著原油價格的上漲，豆油提煉生物柴油功能的進一步發揮，使得豆油的價格相對豆粕一度堅挺。
而國內豆油雖然上市時間不長，但在大豆、豆粕方向不明、操作難度大的背景下，國內豆油受CBOT豆油價格上漲而獨立堅挺，市場參與熱情逐步由大豆轉移到豆油上來。在禽流感影響短期難以淡化的背景下，國內買豆油拋豆粕的套利方案安全性較高。
在不斷涌現的禽流感沖擊以及南美大豆即將豐收的利空影響下，CBOT大豆、豆粕期貨弱勢盤跌，尤其是引領作用的CBOT豆粕更是跌破1月形成的底部平臺，直逼去年172.0美分的前期低點，呈現顯著的技術性弱勢。而CBOT豆油卻在生物燃料的炒作下，表現強勁，致使CBOT豆粕/豆油比例縮小趨勢顯著，這種比價縮小的趨勢在CBOT大豆弱勢未明顯改觀前，將很可能繼續維持或者短期內難以逆轉過來，這樣也就在客觀上促使了買豆油拋豆粕的套利切實可行。
國內豆類期貨近期持有單向倉位操作難度較大，但是作為大豆成品之一的豆油卻獨領風騷，不斷顯示著強烈的上漲意愿，豆油與豆粕的價差進一步擴大。國內買豆油拋豆粕的套利方案在單邊趨勢不明朗的狀況下，安全系數較高。主要原因有以下幾點：一、短期內豆粕、豆油影響主導因素差異較大。豆粕依舊受禽流感的影響偏空，而豆油價格受原油影響偏多。禽流感以及南美豐產，大豆歷史性新高的庫存壓制著大豆、豆粕價格的上行，而豆油卻作為工業性用途而獨領風騷。二、CBOT豆粕/豆油比價的示范作用，CBOT市場買豆油拋豆粕的套利效果已經非常顯著，國內有跟隨的趨勢；三、國內豆油生物柴油項目的興起。中國能源日益緊張的局面已經迫使國家開始提倡節能和開發新能源，生物柴油概念應能為廣大投資者接受。豆油可能成為繼玉米之后的又一工業性亮點。四、國內豆油價格主要受到CBOT豆油價格及進口數量的左右，CBOT豆油價格的上漲致使國內進口豆油數量減緩而對國內豆油的需求加大，致使豆油現貨價格較為穩定并小幅上揚。
值得注意的問題是，雖然豆粕與豆油的套利在CBOT市場上已經較為普遍，但是國內由于豆油交易時間短，在進行兩者套利操作時，價差在什么位置屬于合適，什么位置屬于相對底部，什么位置屬于相對頂部，還需要市場以時間來證明，也就是說技術上存在止盈止損點難設定的問題，投資者可及時根據現貨市場的動態變化來調整這種套利行為。
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