黃金魅影

　　主講人：蔡晉榮

　　自今年8月以來，黃金價格開始走出長期的調(diào)整階段，迂回上行，而自11月以來，金價更是一路走強，持續(xù)創(chuàng)出近期新高，一度達到26年來的高點540.90美元/盎司。黃金，這一神秘的商品正顯示其價值投資的魅力。

　　黃金的雙重魅惑

　　黃金作為特殊的貴金屬，具有貨幣和商品雙重屬性。金本位時期，單位黃金的價格就是其計價商品的價格，黃金是商品交換的等價物。而在信用貨幣時期，黃金的價格則受制于黃金貨幣屬性和商品屬性均衡的影響。由于信用貨幣具有不足值的性質(zhì)，因此當貨幣發(fā)行主體面臨政權(quán)變革、經(jīng)濟危機時，黃金貨幣屬性對其價格的影響就更大些。

　　歷史上看，1900年美國實行金本位，當時一盎司20.67美元，金本位制保持到大蕭條時期，1934年羅斯福將金價提高至一盎司35美元。1944年建立的布雷頓森林體系實際是一種“可兌換黃金的美元本位”，由于這種貨幣體系能給戰(zhàn)后經(jīng)濟重建帶來一定積極影響，金價保持在35美元，一直持續(xù)到1970年。

　　隨著該體系的瓦解，尼克松政府宣布將不再允許美元可兌換黃金，1973年，金價徹底和美元脫鉤并開始自由浮動。此時開始黃金價格的波動最大程度的體現(xiàn)了黃金貨幣屬性和商品屬性的均衡影響。

　　上世紀70年代中期開始，受美國嚴重通貨膨脹、一系列國際政治事件以及被壓制的巨大需求等因素的影響，黃金價格開始出現(xiàn)大幅上揚，1980年達到最高價一盎司850美元。

　　80年代，里根政府帶領(lǐng)美國走出滯脹局面，世界黃金生產(chǎn)也生產(chǎn)加速，而到了90年代，美國新經(jīng)濟的騰飛以及各國央行紛紛拋售黃金儲備，金價經(jīng)歷了較長時間的下跌走勢，最低跌至1999年8月的251美元/盎司。

　　隨著2000年開始的互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅、“9·11”恐怖襲擊事件、伊拉克戰(zhàn)爭及美國預算盈余轉(zhuǎn)為預算赤字以及日本修改銀行存款擔保導致的黃金需求的大幅增長，金價開始重拾升勢。

　　世界主要金市

　　目前世界上比較著名的黃金市場主要集中在倫敦、蘇黎世、紐約和香港等地。

　　倫敦黃金市場歷史最悠久，目前仍是世界上最大的黃金市場。蘇黎世黃金市場是二戰(zhàn)后發(fā)展起來的國際黃金市場，不僅是世界上新增黃金的最大中轉(zhuǎn)站，也是世界上最大的私人黃金的存儲中心。美國黃金市場包括紐約和芝加哥黃金市場，目前紐約商品交易所和芝加哥商品交易所是世界最大的黃金期貨交易中心，其對黃金現(xiàn)貨市場的金價影響很大。

　　香港黃金市場在時差上剛好填補了紐約、芝加哥市場收市和倫敦開市前的空當，可以連貫亞、歐、美，形成完整的世界黃金市場。因此，各交易所的黃金交易已基本形成了全球24小時的不間斷交易，使得價格波動更加透明，更具價值發(fā)現(xiàn)功能。

　　給金價許個未來

　　今后黃金價格的影響因素及走勢如何呢？

　　首先金價受黃金市場供需局勢的影響。據(jù)《2004年CRU商品年鑒》研究結(jié)果顯示，2002年以來全球黃金的采掘量出現(xiàn)一定程度的下降，2004年產(chǎn)量更是降低到1996年以來的最低水平，出現(xiàn)了39年以來的最大跌幅。黃金被廣泛用于工業(yè)及珠寶加工業(yè)，據(jù)黃金礦業(yè)服務公司(GFMS)統(tǒng)計，由于印度和中國的需求大幅增長，2004年黃金消費需求上升7%。

　　另外數(shù)據(jù)顯示，2005年第三季度，黃金的投資需求為118噸，同比增加56%，其中交易所交易的

　　其次受通脹預期引起的避險需求的影響。自去年6月份以來，美聯(lián)儲連續(xù)13次加息，市場普遍預計利率還將升至明年3月份的4.75%水平。美國第三季度經(jīng)濟增長率達4.3%；最新公布的11月份采購經(jīng)理人數(shù)據(jù)顯示制造業(yè)快速增長；經(jīng)濟領(lǐng)先指標繼續(xù)上升；非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)同樣好于預期值。良好的經(jīng)濟數(shù)據(jù)成為美聯(lián)儲加息的正當理由。因

　　美聯(lián)儲決定明年3月份停止公布這一重要數(shù)據(jù)更值得玩味。其他OECD國家央行也將面臨加息，近期歐洲央行就將利率提升25個基點。因此，對于明年全球加息周期的預期使得基金大舉買入黃金推升價格。當然，歷史上看因油價大漲帶來的全球通脹上升壓力，需要黃金作為規(guī)避風險的工具。這也是今年9月份以來，黃金價格與美元指數(shù)共同走強的原因。

　　盡管近兩日金價沖高回落，13日一天就下跌3.3%，但長期來看，黃金價格仍處于上升的第一個階段，通脹預期導致的避險需求以及世界主要儲備貨幣美元和歐元的動蕩走勢，引起各國央行對黃金儲備的需求，將引領(lǐng)金價走入高峰。

　　(本文作者系北京中期公司投資服務中心分析師)