商品供求狀況分析

　　商品供求狀況對商品期貨價格具有重要的影響。基本因素分析法主要分析的就是供求關(guān)系。商品供求狀況的變化與價格的變動是互相影響、互相制約的。商品價格與供給成反比，供給增加，價格下降；供給減少，價格上升。商品價格與需求成正比，需求增加，價格上升；需求減少，價格下降。在其他因素不變的條件下，供給和需求的任何變化，都可能影響商品價格變化，一方面，商品價格的變化受供給和需求變動的影響；另一方面，商品價格的變化又反過來對供給和需求產(chǎn)生影響：價格上升，供給增加，需求減少；價格下降，供給減少

，需求增加。這種供求與價格互相影響、互為因果的關(guān)系，使商品供求分析更加復(fù)雜化，即不僅要考慮供求變動對價格的影響，還要考慮價格變化對供求的反作用。

　　由于期貨交易的成交到實物交割有較長的時間差距，加上期貨交易可以采取買空賣空方式進行，因此，商品供求關(guān)系的變化對期貨市場價格的影響會在很大程度上受交易者心理預(yù)期變化的左右，從而導(dǎo)致期貨市場價格以反復(fù)的頻繁波動來表現(xiàn)其上升或下降的總趨勢。

　　1.期貨商品供給分析

　　期貨商品供給分析主要考察本期商品供給量的構(gòu)成及其變化。本期商品供給量主要由期初存量、本期產(chǎn)量和進口量三部分組成。

　　(1)期初存量

　　期初存量是指上年或上季積存下來可供社會繼續(xù)消費的商品實物量。根據(jù)存貨所有者身份的不同，可以分為生產(chǎn)供應(yīng)者存貨、經(jīng)營商存貨和政府儲備。前兩種存貨可根據(jù)價格變化隨時上市供給，可視為市場商品可供量的實際組成部分。而政府儲備的目的在于為全社會整體利益而儲備，不會因一般的價格變動而輕易投放市場。但當(dāng)市場供給出現(xiàn)嚴(yán)重短缺，價格猛漲時，政府可能動用它來平抑物價，則將對市場供給產(chǎn)生重要影響。

　　(2)本期產(chǎn)量

　　本期產(chǎn)量是指本年或本季的商品生產(chǎn)量。它是市場商品供給量的主體，其影響因素也甚為復(fù)雜。從短期看，它主要受生產(chǎn)能力制約，資源和自然條件、生產(chǎn)成本及政府政策的影響。不同商品生產(chǎn)量的影響因素可能相差很大，必須對具體商品生產(chǎn)量的影響困素進行具體的分析，以便能較為準(zhǔn)確地把握其可能的變動。

　　以大豆為例，首先，大豆種植、供應(yīng)是季節(jié)性的。國內(nèi)、美國大豆的收獲期在每年的10-11月份，南美國家大豆的收獲期在每年的4-5月份，一般來說，在收獲期，大豆的價格比較低。美國農(nóng)業(yè)部在每月中旬發(fā)布的《世界農(nóng)產(chǎn)品供求預(yù)測》中預(yù)測世界大豆等農(nóng)產(chǎn)品的供應(yīng)量，以及分國別的供應(yīng)量。這一報告對芝加哥大豆期價有相當(dāng)大的影響。美國農(nóng)業(yè)部在每月中旬發(fā)布的《油料作物概況》對世界油料作物的供應(yīng)量作預(yù)測。這些資料對了解國際市場的變化，掌握芝加哥大豆期價的變化規(guī)律是有幫助的。

　　其次，種植面積的變化對大豆市場價格的影響。國內(nèi)大豆種植面積預(yù)測報告由國家統(tǒng)計局農(nóng)調(diào)隊在每年3月中、下旬發(fā)布。美國大豆種植面積預(yù)測報告━━《種植展望》：美國農(nóng)業(yè)部在每年三月底在Internet網(wǎng)上發(fā)布。并在月度報告━━《世界農(nóng)產(chǎn)品供求預(yù)測》調(diào)整。目前來看，美國大豆種植面積的預(yù)測報告對芝加哥大豆期貨價格影響較大，可以用3-4月間期價變化來說明。國內(nèi)市場參與者對國內(nèi)大豆種植面積預(yù)測報告關(guān)注較少，因此，這一報告對大連大豆期價變化影響較小。實際上這是一個重要的參考數(shù)據(jù)，將來會對市場產(chǎn)生影響。

　　第三，種植期內(nèi)氣候因素、生長情況、收獲進度的影響。在每年的5月-9月份，芝加哥大豆期價的炒作因素中重要的是氣候因素，美國農(nóng)業(yè)部每周三發(fā)布《每周氣象與作物公報》。美國農(nóng)業(yè)部在每周一發(fā)布《作物進展》報告，內(nèi)容包括播種進度、生長情況和收獲進度，是大豆期價的一重要炒作因素。對大豆而言，5月份-6月份，《作物進展》報告美國大豆播種進度。6月份-8月份，《作物進度》報告美國大豆開花、生長等作物生長進度報告。8月份-10月份，《作物進度》報告美國大豆收獲進度。

　　國內(nèi)報刊，如《期貨日報》等經(jīng)常發(fā)布有關(guān)農(nóng)業(yè)氣象方面的報道，但沒有一個權(quán)威機構(gòu)專司此職，經(jīng)常是由一些地方性氣象臺或統(tǒng)計局農(nóng)調(diào)隊發(fā)布這方面的信息。作物進展情況，國內(nèi)較少專門報道，有些報道內(nèi)容附于農(nóng)業(yè)氣象報道之后。在收獲期，一些經(jīng)紀(jì)公司會專門去主產(chǎn)區(qū)調(diào)查大豆收獲情況，主產(chǎn)區(qū)的農(nóng)調(diào)隊亦會發(fā)布這方面的調(diào)查信息。

　　(3)本期進口量

　　本期進口量是對國內(nèi)生產(chǎn)量的補充，通常會隨著國內(nèi)市場供求平衡狀況的變化而變化。同時，進口量還會受到國際國內(nèi)市場價格差、匯率、國家進出口政策以及國際政治因素的影響而變化。我國自1995年開始，已從一個大豆出口國變成一個凈進口國，進口量的大小直接影響大連大豆期價的變動。進口數(shù)據(jù)可以從每月海關(guān)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)中獲得，進口預(yù)測數(shù)據(jù)的主要來源有：美國農(nóng)業(yè)部周四發(fā)布的《每周出口銷售報告》及有關(guān)機構(gòu)對南美大豆出口裝運情況的報告。 進口預(yù)測數(shù)據(jù)對大連大豆期價的影響較大，但由于貿(mào)易商在國際市場賣回去或轉(zhuǎn)運他國等情況，進口預(yù)測數(shù)據(jù)很難反映真實的進口數(shù)量。

　　2.期貨商品需求分析

　　商品市場的需求量是指在一定時間、地點和價格條件下買方愿意購買并有能力購買的某種商品數(shù)量。它通常由國內(nèi)消費量、出口量和期末結(jié)存量三部分組成。

　　(1)國內(nèi)消費量

　　國內(nèi)消費量主要受消費者的收入水平或購買能力、消費者人數(shù)、消費結(jié)構(gòu)變化、商品新用途發(fā)現(xiàn)、替代品的價格及獲取的方便程度等因素的影響，這些因素變化對期貨商品需求及價格的影響往往大于對現(xiàn)貨市場的影響。具體分析一下大豆的情況，大豆的食用消費相對穩(wěn)定，對價格的影響較弱。大豆的壓榨需求變化較大，對價格的影響較大。大豆壓榨后，豆油、豆粕產(chǎn)品的市場需求變化不定，影響因素較多。 豆油作為一種植物油，受菜籽油、棉籽油、棕櫚油、椰子油、花生油、葵籽油等其它植物油供求因素的影響。大豆壓榨后的主要副產(chǎn)品(80%以上)是豆粕。豆粕是飼料中的主要配料之一，與飼養(yǎng)業(yè)的景氣狀況密切相關(guān)。豆粕的需求情況對大豆期價的影響很大。

　　(2)國際市場需求分析。

　　大豆主要進口國：歐盟、日本、中國、東南亞國家和地區(qū)。歐盟、日本的大豆進口量相對穩(wěn)定，而中國、東南亞國家的大豆進口量變化較大。穩(wěn)定的進口量雖然量值大但對國際市場價格影響甚小，不穩(wěn)定的進口量雖然量值小，但對國際市場價格影響很大。例如，中國與東南亞國家在95、96年對大豆的需求的迅速增長導(dǎo)致芝加哥大豆期價的上漲。美國農(nóng)業(yè)部在每月上、中旬發(fā)布《世界農(nóng)產(chǎn)品供求預(yù)測》對主要進口國的需求情況作分析并進行預(yù)測。美國農(nóng)業(yè)部還在每月中旬發(fā)布《油籽：世界市場與貿(mào)易》作為上一報告的分報告，內(nèi)容更為專業(yè)、詳細，包括菜籽、棉籽、花生、葵籽等。

　　(3)出口量

　　出口量是本國生產(chǎn)和加工的商品銷往國外市場的數(shù)量，它是影響國內(nèi)需求總量的重要因素之一。分析其變化應(yīng)綜合考慮影響出口的各種因素的變化情況，如國際、國內(nèi)市場供求狀況，內(nèi)銷和外銷價格比，本國出口政策和進口國進口政策變化，關(guān)稅和匯率變化等。例如，我國是玉米出口國之一，玉米出口量是影響玉米期貨價格的重要因素。

　　(4)期末結(jié)存量

　　期末結(jié)存量具有雙重的作用，一方面，它是商品需求的組成部分，是正常的社會再生產(chǎn)的必要條件；另一方面，它又在一定程度上起著平衡短期供求的作用。當(dāng)本期商品供不應(yīng)求時，期末結(jié)存將會減少；反之就會增加。因此，分析本期期末存量的實際變動情況，即可從商品實物運動的角度看出本期商品的供求狀況及其對下期商品供求狀況和價格的影響。以大豆為例，美國農(nóng)業(yè)部在每月發(fā)布的《世界農(nóng)產(chǎn)品供求預(yù)測》中公布各國大豆的庫存情況，主要生產(chǎn)國美國、巴西、阿根廷的庫存情況對芝加哥大豆期價的中長期走勢產(chǎn)生影響，并存在很大的相關(guān)性。國內(nèi)大豆庫存情況沒有權(quán)威的報告。因為國內(nèi)農(nóng)戶規(guī)模小，存糧情況難以精確統(tǒng)計。

　　基本因素分析法認(rèn)為，為了更好地把握進行期貨交易的有利時機，交易者在利用上述各項因素對商品期貨價格走勢進行定性分析的同時，還應(yīng)利用統(tǒng)計技術(shù)進行定量分析，提高預(yù)測的準(zhǔn)確度，甚至還可以通過建立經(jīng)濟模型，系統(tǒng)地描述影響價格變動的各種供求因素之間相互制約、相互作用的關(guān)系。計算機的應(yīng)用，使基本因素分析中的定量分析變得更加全面和精確。利用計量經(jīng)濟模型來分析各經(jīng)濟要素之間的制約關(guān)系，已成為基本因素分析法的重要預(yù)測手段之一。