|
于君星
從理論上講，商品和金融工具可以在三種市場進行交易，即既期市場(現貨市場)、遠期市場和期貨市場。遠期交易起源于早期的農產品市場，并被廣泛應用至今。遠期黃金交易是指買賣在未來某一日期交付的黃金資產。黃金生產商和商業銀行為遠期市場的主要參與者。
一、如何確定黃金的遠期價格。
一般商品的遠期價格是由交易時的即期價格加上該商品在合約交易過程中和期限內的儲存、保險、運輸成本、利息等決定的，簡言之，遠期價格=即期價格+執行成本。然而遠期金價的定價不同于一般商品，其主要由歐洲美元利率和貸金利率決定。黃金以美元計價，在黃金遠期交易中，買方所支付的美元就是持有黃金遠期的成本，美元與黃金價格具有高度的負相關性，如果美元利率提高，那么就意味著持有黃金的成本將增加，黃金的遠期價格也將上升；貸金利率是出借黃金所能得到的收益，由于黃金巨大的地面儲存量，貸金利率一般低于美元利率。遠期黃金的執行成本就是在既期金價基礎上美元利率和貸金利率之間的差價。如果用S代表黃金的現貨價格, 用F(T)代表T時期內的遠期黃金價格，同時大寫的 R代表美元利率，小寫的r表示貸金利率，則遠期黃金價格可以用以下公式來表示，F(T) = S [1 + R (T/360)] / [1 + r (T/360)].
二、黃金遠期合約介紹
遠期黃金合約主要由五部分組成，即預期議定的黃金價格、黃金數量、合約的到期日、美元利率和貸金利率。價格和合約數量一般為不變量，而到期日、美元利率和貸金利率要根據交易雙方設定合約的目的具體而定，一般為變量。根據合約對三個變量的設定的分別，可以把黃金遠期合約分為：固定遠期合約、浮動貸金利率遠期合約、浮動遠期合約和浮動利率延期合約。固定遠期合約為最基本的合約，其所有的參數都為預期議定，允許合約的賣方在約定的未來某個時間以協議價格交售既定數量的黃金。其他三種合約都是從固定遠期合約發展而來，浮動貸金遠期合約的貸金利率為一可變量；浮動遠期中的美元利率和貸金利率都為可變量，要根據利率在遠期合約期限內的表現而定；而浮動利率延期合約則授予賣方在一定條件下有延期交割的權利。
三、黃金遠期交易與黃金期貨交易的區別
作為黃金衍生品市場的重要工具，黃金期貨合約和黃金遠期合約具有很多不同之處。首先，黃金遠期合約是買賣雙方根據自己意愿和需要而簽定的合同，合約的內容，交割等級和期限等都不盡相同，而黃金期貨合約是一標準化合同，其合約內容由交易所統一設定。其次，黃金遠期交易為場外交易，到期時一般以實物交割的形式來履行合約，而黃金期貨交易則在交易所內進行，在到期日之前可以做反向交易，扎平原有頭寸。再次，由于缺乏標準化、具有透明性的的合約款項，黃金遠期合約缺乏流動性，同時也較容易面臨信用風險，但是黃金期貨合約則可在交易所內自由交易。
四、黃金遠期合約交易對金價的影響
黃金遠期合約是黃金生產企業為其產出進行保值的最主要的衍生品工具，在最新統計的世界黃金生產企業今年第一季度保值頭寸中，黃金遠期合約仍舊占其總量的72.4%。為了回避黃金價格波動的風險，黃金生產企業與商業銀行簽署黃金遠期合約，與此同時，商業銀行從中央銀行借入的黃金現貨并在現貨市場出售手中的黃金，數量與遠期合約相同。通過這種方式出售的黃金現貨將獲得貨幣市場利率收益。從本質上來講，這種方式是把一些黃金的庫存直接轉換到了流通領域，同時亦允許生產企業提前賣出其黃金產量，這也必然使得黃金市場的短期供應量增加，如果不考慮其他因素，這會直接對黃金價格施壓。當黃金的遠期合約到期后，從理論上來說，只有商業銀行歸還向中央銀行借入的黃金，這個交易才完全結束。然而，事實上，中央銀行會為出借的黃金進行展期，從而維持了在黃金衍生品市場的流通量。黃金生產企業可以既不交割新產出的黃金，也不用從市場上購買遠期合約中規定的價格的黃金歸還商業銀行。總之，黃金遠期合約交易在短期內將增加黃金的供應量，從而打壓黃金價格。
| 
