|
李燁
套期保值是對利潤(或風險)的鎖定，是用一個市場(期貨市場)的贏利(或虧損)，去抵消另一市場(現貨市場)的虧損(或贏利)，近年來不少國內企業利用套期保值來化解經營中的風險，其中不少是上市公司，近日公布年報的武鋼股份和特變電工就披露相關情況。
在武鋼股份的年報中可以發現，除了毛利率下降，武鋼第四季度財務費用也大幅度上升，第3季度末公司財務費用為-600余萬元，而第四季度上升到1.6億元。其主要原因是公司有一筆余額為305.5億的日元貸款，根據公司與武鋼集團的約定，此筆貸款的匯率基準為100日元兌7.725元人民幣，即12.945日元/人民幣。人民幣對日元在2004年10月出現了一波猛烈的下跌，因此武鋼第四季度的匯兌損失激增。按2004年12月31日，人民幣兌日元匯率12.4085計算，公司2004年產生的匯兌損失在1.3億左右。
但據了解，公司對該筆貸款已經作了套期保值，近期人民幣兌日元的大幅貶值并不會給公司造成實質性的損失。如果今年人民幣對日元走強，這1.3億的匯兌損失有可能逐步轉回，從而提升公司盈利。
武鋼股份利用套期保值成功的規避了匯率的波動對公司日元貸款所帶來的風險，但特變電工則沒有這么幸運，據年報披露，公司在2004年為了應對原材料上漲的影響，對銅(資訊 論壇)、鋁(資訊 論壇)等原材料采用了期貨套期的辦法,但由于2004銅、鋁期貨價格發生了大幅度的波動，公司期貨套期出現了較大的虧損，已轉入主營業務成本的套期合約虧損金額為4254.61萬元,加大了公司的主營業務成本，使公司利潤總額及凈利潤未能同步增長。意思是特變電工在套期保值上虧損4000萬以上，這也成為特變電工2004年公司凈利潤下降14.45%的主要原因。
2004年特變電工變壓器、電線電纜的主要原材料硅鋼片、銅、鋁價格大幅上漲，其中硅鋼片上漲近一倍，銅鋁價格大幅波動，尤其是第四季度公司主要原材料較前三季度漲幅較大，其中硅鋼片四季度均價比三季度上漲51%，電解銅四季度均價比三季度上漲9%左右，使公司的毛利率有所降低。原材料的價格上漲也導致公司為了保障正常生產，做了必要的原材料儲備，向供應商追加了原材料采購預付款所致，公司經營性現金流量下降16.83%。
原材料價格如此大波動，特變電工利用套期保值來化解風險應該是一個不錯的選擇，但為什么結果是南轅北轍， 從公司的解釋來看，問題應該出在公司對套期保值內部管理上，特變電工的子公司各自為政，根據自身的需要單獨進行期貨套期交易，缺少統一規劃。但特變電工卻決定取消對銅鋁的套期保值業務，筆者認為，如果沒有新的低成本材料源，單純因為2004年虧損4000萬元就取消套期保值業務，難免是“因噎廢食”。
盡管中航油、蘭生股份殷鑒不遠，但按照經濟發展趨勢，像有色金屬、石油等企業，利用套期保值來規避經營中風險已是必要的手段。據悉，2004年08月，中國證監會已允許內地9家企業交易境外期貨，其中包括云南銅業、蘭州鋁業、云南鋁業、焦作萬方、錫業股份、鋅業股份6家上市公司，其余三家是株洲冶煉集團、湖南水口山有色和中石化國際事業有限公司，這些企業將獲準從事套期保值業務。這是繼1994年有關部門停止境外期貨交易后，第三批獲得境外期貨套期保值業務的國有企業。至此，共有26家企業獲得境外期貨業務資格。
套期保值作為一種交易方式，本身并無對錯，關鍵在于運用者的水平和理念。如果硅鋼片、銅、鋁等原材料價格將來再度大幅上漲，不知道特變電工會如何應對。
| 
