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劉濤
黃金是一種化學(xué)元素，具有穩(wěn)定的化學(xué)性質(zhì)，幾乎不與任何自然狀態(tài)下的物質(zhì)發(fā)生化學(xué)反應(yīng)。黃金具有金燦燦的光澤，質(zhì)地柔軟，十分容易加工成人們需要的形狀。黃金19.6克/立方厘米，是密度最大的物質(zhì)之一，便于攜帶。黃金是一種稀缺的自然資源，人類經(jīng)過(guò)數(shù)千年的開采積累，目前的存量也只有約14萬(wàn)噸。即使在開采技術(shù)十分發(fā)達(dá)的當(dāng)代，黃金的年
產(chǎn)量也只有2000多噸。這些特征，決定了黃金的自然屬性。
由于黃金具有美麗的光澤，自然稀少及優(yōu)良的物理和化學(xué)性質(zhì)，為各時(shí)期人們寵愛(ài)。在可考的人類五千年文明史中，沒(méi)有任何一種物質(zhì)像黃金一樣，與社會(huì)演化和社會(huì)經(jīng)濟(jì)締結(jié)成如此密切的關(guān)系，成為悠久的貨幣的載體、財(cái)富和身份的象征。因此，在人類文明史演化中，黃金具有了貨幣和商品兩種屬性，相應(yīng)的，黃金的價(jià)格也由其兩種屬性的動(dòng)態(tài)均衡確定。
在貨幣的本位是黃金的時(shí)期，單位黃金的價(jià)格就是其計(jì)價(jià)商品的價(jià)格，黃金是商品交換的等價(jià)物。
在貨幣本位復(fù)本位或信用本位時(shí)期，黃金的價(jià)格確定受制于黃金貨幣屬性和商品屬性均衡的影響。
在貨幣史的沿革中，由于復(fù)本位貨幣在屬性上常常也具有信用貨幣不足值的性質(zhì)，像信用貨幣一樣，貨幣發(fā)行是貨幣發(fā)行主體對(duì)貨幣持有人的負(fù)債。當(dāng)國(guó)家政權(quán)成為復(fù)本位或信用本位貨幣發(fā)行的主體后，貨幣的發(fā)行成為國(guó)家對(duì)貨幣持有人的負(fù)債。所以，當(dāng)貨幣發(fā)行主體面臨政權(quán)、經(jīng)濟(jì)和金融危機(jī)時(shí)，黃金的貨幣屬性和商品屬性均衡就會(huì)像黃金貨幣屬性移動(dòng)，黃金的價(jià)格確定因素中黃金貨幣屬性上升為主導(dǎo)因素。
當(dāng)代，隨著1973年布雷頓森林體系解體，黃金逐步演化為金融投資市場(chǎng)的投資工具之一，黃金在其歷史的淵源的貨幣和商品屬性之外，又多出了一種金融投資工具屬性。并且黃金金融投資工具屬性，在一定的時(shí)期還會(huì)演變?yōu)橛绊扅S金價(jià)格的重要因素。
考察貨幣金融史，由于黃金擁有量一直十分有限，僅將黃金作為貨幣本位的國(guó)家或地區(qū)很少，而且持續(xù)的時(shí)間也十分短暫。在歷史上，多數(shù)國(guó)家或地區(qū)及其多數(shù)時(shí)段，貨幣的本位都是復(fù)本位，黃金僅作為復(fù)貨幣本位中價(jià)值較高的貨幣載體，用于大宗商品的結(jié)算和饋贈(zèng)。在相應(yīng)的時(shí)期，黃金的價(jià)格機(jī)制決定于黃金和其他次等貨幣的比價(jià)關(guān)系。
1944年布雷頓森林體系，決定了信用貨幣和美元之間的比價(jià)關(guān)系，于是，信用貨幣和黃金結(jié)緣。
其后，由于美國(guó)政府實(shí)行凱恩斯主義的貨幣政策，貨幣發(fā)行持續(xù)超過(guò)黃金持有量的增長(zhǎng)，導(dǎo)致在不到三十年的時(shí)間內(nèi)黃金和信用貨幣之間的比價(jià)關(guān)系解體。隨后，貨幣的本位進(jìn)入了黃金和信用貨幣并存的復(fù)本位時(shí)期。
1976年，國(guó)際貨幣基金組織在牙買加召開會(huì)議，通過(guò)黃金非貨幣化決議，試圖緩解黃金對(duì)美元國(guó)際貨幣地位的沖擊。但是牙買加會(huì)議后，黃金仍然是包括美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行在內(nèi)的各國(guó)中央銀行的外匯儲(chǔ)備貨幣，黃金的貨幣屬性仍然十分完整。因此，在貨幣制度的本質(zhì)上，國(guó)際貨幣體系仍是黃金和信用貨幣的復(fù)貨幣本位。
在布雷頓森林體系解體之前，英國(guó)倫敦和瑞士蘇黎世等地已逐步恢復(fù)黃金交易。1980年前后，隨著美國(guó)等國(guó)家或地區(qū)金融創(chuàng)新浪潮的興起，陸續(xù)解除黃金交易的管制，并開發(fā)出黃金期貨及衍生工具交易，黃金投資工具屬性顯現(xiàn)并演化為決定黃金價(jià)格機(jī)制的重要因素之一。
在當(dāng)代黃金和信用復(fù)貨幣本位的背景下，由于信用貨幣是貨幣發(fā)行國(guó)家政府對(duì)貨幣持有人的負(fù)債，因此，當(dāng)出現(xiàn)了國(guó)際地緣政治或政府危機(jī)、經(jīng)濟(jì)或金融危機(jī)，影響了信用貨幣發(fā)行政府債務(wù)清償時(shí)，信用貨幣和黃金之間的比價(jià)關(guān)系就會(huì)發(fā)生劇烈波動(dòng)，導(dǎo)致金價(jià)上升。同時(shí)，如果出現(xiàn)了信用貨幣發(fā)行政府具有主導(dǎo)國(guó)際地緣政治的強(qiáng)勢(shì)、國(guó)內(nèi)政局穩(wěn)定，實(shí)體和虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域充滿獲利豐厚的獲利機(jī)會(huì)，資本機(jī)會(huì)成本較高時(shí)，金價(jià)將處于跌勢(shì)。黃金投資的邏輯，順勢(shì)展開。
(作者為上海源復(fù)企業(yè)管理咨詢有限公司首席戰(zhàn)略分析師)
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