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香塘偉業 吳守祥
相對股市而言，中國的大眾對于期貨知之甚少,春節期間，筆者隨意抽查一些陌生人，別說參與了，許多人連期貨這個名詞都沒聽說過。根據2002年底統計的數據,期貨投資者總數達到212488戶。按照2004年的成交金額不足15萬億的規模推算，期貨投資者也不過區區幾十萬個。對于期貨，一個頗有爭議但卻比較普遍的說法是風險較大，相反股票、外匯、房地
產等風險相對要小得多。筆者想要問的是期貨真的不適合普通投資大眾嗎?在世界其它地方，期貨的關注和參與度也是一樣的低嗎？
據香港交易及結算所有限公司的一項調查顯示，香港成年人口中，有24.4%的成年人是股票投資者，1.4%是衍生產品投資者。美國期貨基金的規模從1980年的6.5億美元急劇擴大到1999年的500多億美元，20年增加70倍，年均增長3.5倍。據估計，目前全世界從事期貨基金的資金約有一千億美元，主要集中在美國市場(數量占2/3左右)。歐洲、日本、澳大利亞、香港、新加坡等國家和地區也在快速發展，使期貨基金在國際上不僅是個人投資者的重要投資工具，而且成為機構投資者組合投資中的重要組成部分。
由此可見,中國的期貨投資者占總人口的比例不僅相對于國外明顯偏少,而且與中國的股市投資者相比也同樣偏小。
為什么會這樣？回顧我國期貨市場的發展歷程，建立初期出現了許多風險事件，引發了政府的整頓規范，導致了現在市場主體缺位以及主體結構的嚴重不合理，從而制約了期貨市場的發展。比如：1、現貨市場的不發達使得期貨交割存在一定的成本，現貨商直接進入期貨市場特別是農產品期貨市場進行保值交易還不夠廣泛。2、主體結構單一，業務單一，規模不大，實力不強。期貨公司作為市場主體只能開展經紀業務，國有現貨相關企業只能參與保值交易，并且由于很多國有企業尚未真正建立和完善現代企業制度和法人治理結構，風險管理意識不強，決策機制不暢，參與期貨保值交易也不夠積極。3、主體結構不合理。金融機構不能參與期貨交易，各類基金不能進入期貨市場，沒有期貨投資基金。
期貨投資基金對于投資大眾來說，除具有投資額度靈活、費用低廉、分散風險、專家理財、流動性高、選擇性強等優勢外，還可以在任何市況下獲利。期貨投資基金的發展將迅速改變目前以中、小散戶為主的期貨投資者結構，為那些有資金實力而無時間、精力的潛在投資者找到方便進入期貨市場的通道。設立期貨投資基金將在提高期貨市場穩定性、擴大市場規模和增強市場流動性方面發揮積極作用，也為中小投資者在期貨市場提供高風險高收益的投資渠道，有利于保護中小投資者利益。隨著我國期貨市場的不斷發展和金融機構經營范圍的不斷拓寬，金融機構參與期貨交易只是時間問題，正如銀行等金融機構在美國、英國等國家的期貨市場廣泛參與期貨交易一樣。近日，《商業銀行設立基金管理公司試點管理辦法》的公布施行正說明了這一點。
與期貨投資基金一樣，對于中國期貨市場來說，與其相關的期權市場目前仍是空白。在國外，1973年，當芝加哥期權交易所建立起來時，美國股票期權的場內交易也就開始了。倫敦國際金融期貨期權交易所在1978年時已經開始交易少量的英國股票期權。從1991年開始，這些場外衍生工具市場取得了突飛猛進的增長。2003年期權交易量比期貨交易量多增加4.34%。期權交易量已經遠遠超過期貨交易量，是期貨交易量的1.73倍。
以農產品為例，美國的農場主,不做期貨反被認為是投機者。中國的國情有很大的不同，農民仍占大多數。從根本上來說，農產品生產者，確實有套期保值的需求，但只有少量耕地的中國農民，參與期貨交易豈不是一句空話？暫且不論參與資金數量的有限，單就資金的管理和風險的控制，又有幾個種糧的大戶或者糧食經營企業能夠嫻熟地運用？然而在價格合適時，通過購買看跌期權，相當于給價格做了保險，既具有必要性,又具有現實的可行性；而專業機構(如期貨投資基金)通過賣出期權,首先獲得權利金,然后又可以通過相關的期貨市場來對沖和管理風險,從而反過來促進期貨市場的穩定和繁榮。
因此筆者以為，在當前的市場發展條件下，大力發展期貨投資基金和期貨期權是實現期貨大眾化的兩大工具。
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