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劉文財 上海期貨交易所博士后科研工作站
H股指數(shù)期貨是香港交易所于2003年12月8日推出的第三個關(guān)于內(nèi)地概念股票指數(shù)期貨。
此前，港交所曾于1997年9月推出恒生香港內(nèi)資企業(yè)(紅籌)指數(shù)期貨及期權(quán)產(chǎn)品，但
因市場反應冷淡，最后于2001年8月撤回。其后，港交所又于2001年5月推出摩根士丹利(MSCI)內(nèi)地外資自由投資指數(shù)期貨的衍生產(chǎn)品，該指數(shù)成份股包括H股、紅籌股及內(nèi)地上市B股，結(jié)果亦不能符合市場需求，而被迫于2004年3月26日停止交易。但港交所永不言敗，終于在2003年12月8日推出了受到市場熱烈追捧的H股指數(shù)期貨。
自推出之后，該品種每日成交量持續(xù)上升，首日成交量的1367張(當月合約，以下相同)已成為歷史低點。截至2004年4月30日，日均成交量為4510張，單日最高成交量達13456張，分別是同期恒指期貨成交量的16.8%與19%。日均成交量已接近同期的迷你型恒指期貨(4946張)，單日最高成交量則已超過了迷你型恒指期貨(7887張)。雖然兩個均是小面額(僅為20多萬港元)的指數(shù)期貨產(chǎn)品，但相對而言，H股指數(shù)期貨比迷你型恒指期貨更受市場歡迎。如果從歷史來看，更是如此。迷你型恒指期貨日成交量首次達到均值的時間用了222個交易日，而H股指數(shù)期貨日成交量首次達到均值的時間只用了20個交易日。值此中國內(nèi)地經(jīng)濟持續(xù)、穩(wěn)定、快速發(fā)展，以及中國進入WTO后承諾資本市場的逐步地對外開放的良機，H股指數(shù)期貨真是生逢其時。
顯然，任何一個指數(shù)期貨的成功都與標的市場的高波動率有關(guān)。H股指數(shù)期貨的成功也不例外。在H股指數(shù)期貨推出之后，H股指數(shù)在短短的100多個交易日之中，演繹了一波跌宕起伏的行情。在前20個交易中從4108.47點快速地上揚到5139.62點，漲幅達25.1%。之后的近60個交易日中在5000點附近振蕩整理，最近20個交易日呈現(xiàn)了單邊下滑的趨勢，又重新跌回到了起點。每當指數(shù)回調(diào)時，期指的成交量就放大，最近成交量的明顯放大，與指數(shù)的大幅下跌有著密切的關(guān)系。
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