隱含波動率和價格分布的關系：波動率微笑現象2 | ||||||||
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| http://whmsebhyy.com 2004年12月07日 22:35 鄭州商品交易所 | ||||||||
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SKEW的觀念 我們可以從選擇權報價表中，發現履約價格由小而大，由上而下排列。每一個履約價格都有call和put。call和put都有各自的權利金。 把這些權利金的市場價格代入BS理論評價模式，就可以計算出個別履約價格call和
我們要觀察SKEW現象，就要把履約價格兩邊的call和put，以及call和put計算出來的隱含波動率排列在一起。然后觀察履約價格和隱含波動率之間的變化關系。 換句話說，觀察SKEW就是把履約價格當作X軸，把隱含波動率當作Y軸。然后利用excel畫在電腦螢幕上。 通常我們會發現，各個履約價格的隱含波動率不是相同的。 有時候，高檔履約價格的隱含波動率比較大，這種現象就是正值的Skew。表示市 場交易者認為未來價格分布將集中在上檔區間。［最常出現在商品的選擇權市場。因為現貨常有軋空的風險，所以交易者的避險就集中于上檔。］ 有時候相反的，低檔的隱含波動率比較大。這種現象就是負值的Skew。表示市場 交易者認為未來價格分布將集中在下檔區間。［最常出現在股票指數市場，尤其是美國歷經1987年股市崩盤之后，避險者習慣交易下檔的選擇權避險，導致下檔履約價格的隱含波動率偏高。］ 有時候，中檔的隱含波動率最低，上下兩檔的隱含波動率比較高。這種現象就是所謂的volatility smile。［最常出現在外匯的選擇權市場。］ SKEW的應用 ［發現SKEW現象的先決條件就是要有價格監控程式，可以利用電腦幫助您即時計 算所有履約價格的隱含波動率］ 如果我們在盤中發現某一個履約價格的隱含波動率比較高或比較低。我們可以馬上買進［賣出］隱含波動率比較低［高］的履約價格［call和put都可以］，然后根據我們對于趨勢的研判，再賣出［買進］隱含波動率比較高［低］的履約價格［call和put都可以］。 換言之，我們可以根據垂直價差部位建立的原則： 買低履約價格，賣高履約價格＝看漲 買高履約價格，賣低履約價格＝看跌 來建立我們看漲或看跌的垂直價差部位。建立垂直價差部位的關鍵就是，第一只腳的隱含波動率之高低。［關系著垂直價差部位的成本］ 如果出現不正常隱含波動率的履約價格，并非我們滿意的位置。可以經由履約價格間距的調整來取得滿意的損平點。 例如，履約價格太高，可以找等距的低履約價格來組合垂直價差部位。 但是這樣的組合可能造成delta值太高。修正的方法就是加重低履約價格的口數。--但是這樣做又會造成向量的不平均。 其中的取舍，就要看個人的需要了。 |
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