如何運(yùn)用石油期貨進(jìn)行套期保值

　　不同的市場(chǎng)主體使用石油期貨來(lái)進(jìn)行套期保值的具體方法各不相同；為了達(dá)到滿意的保值效果，套期保值率的確定也很重要。

　　一、套期保值的方法

　　1�碑a(chǎn)油商和煉廠的賣期保值

　　向市場(chǎng)提供原油的產(chǎn)油商和提供成品油的煉廠，作為社會(huì)商品的供應(yīng)者，為了保證其已經(jīng)生產(chǎn)出來(lái)準(zhǔn)備提供給市場(chǎng)或尚在生產(chǎn)過(guò)程中將來(lái)要向市場(chǎng)出售商品的合理經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，以防止正式出售時(shí)價(jià)格下跌而遭受損失，可采用相應(yīng)商品期貨的賣期保值的交易方式來(lái)減小價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，即在期貨市場(chǎng)以賣主的身份售出數(shù)量相等的期貨，等到要銷售現(xiàn)貨時(shí)再買進(jìn)期貨頭寸對(duì)沖作為保值手段。

　　具體操作方法見(jiàn)下例：

　　范例1：7月份，某油田了解到原油價(jià)格為34美元/桶，它對(duì)這個(gè)價(jià)格比較滿意，因此該油田加緊生產(chǎn)；但是，它擔(dān)心現(xiàn)貨市場(chǎng)上的過(guò)度供給會(huì)使得原油價(jià)格下跌，從而減少收益。為避免將來(lái)價(jià)格下跌帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，該油田決定進(jìn)行在美國(guó)紐約商品交易所進(jìn)行WTI原油期貨(輕質(zhì)低硫原油期貨合約)的賣期保值交易。其交易和損益情況如表1所示。

　　從上例可以得出：第一，完整的賣出套期保值實(shí)際上涉及兩筆期貨交易。第一筆為賣出期貨合約，第二筆為在現(xiàn)貨市場(chǎng)賣出現(xiàn)貨的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)買進(jìn)，對(duì)沖原先持有的部位。第二，因?yàn)樵谄谪浭袌?chǎng)上的交易順序是先賣后買，所以該例是一個(gè)賣出套期保值。第三，通過(guò)這一套期保值交易，雖然現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)了對(duì)該油田不利的變動(dòng)，價(jià)格下跌了4美元/桶，因而少收入了40000美元；但是在期貨市場(chǎng)上的交易盈利了40000美元，從而消除了價(jià)格不利變動(dòng)的影響。

　　范例2：與范例1不同的是，如果現(xiàn)貨價(jià)格跌幅大于期貨價(jià)格：現(xiàn)貨市場(chǎng)下跌4美元/桶，期貨市場(chǎng)下跌3美元/桶。交易情況則變?yōu)槿绫?所示。

　　在上例中，現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格均下降，但現(xiàn)貨價(jià)格的下降幅度大于期貨價(jià)格的下降幅度，基差數(shù)值減小，從而使得油田在現(xiàn)貨市場(chǎng)上蒙受的損失大于在期貨市場(chǎng)上的獲利。從表2可以看出，該油田在現(xiàn)貨市場(chǎng)的虧損是40000美元，在期貨市場(chǎng)的盈利30000美元，其損失已部分地獲得彌補(bǔ)，盈虧相抵后仍損失10000美元，實(shí)現(xiàn)減虧保值。

　　如果現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的價(jià)格不是下降而是上升，生產(chǎn)商在現(xiàn)貨市場(chǎng)獲利，在期貨市場(chǎng)損失。但是不論價(jià)格上漲還是下跌，只要基差數(shù)值減小，現(xiàn)貨市場(chǎng)的盈利只能彌補(bǔ)期貨市場(chǎng)的部分損失，結(jié)果仍是凈損失。反之，如果基差數(shù)值增大，現(xiàn)貨市場(chǎng)的盈利不僅能彌補(bǔ)期貨市場(chǎng)的全部損失，而且仍有凈盈利。 (一) 燃料油(資訊 論壇) 期貨系列講座之三十七 □ 上海期貨交易所 尚者

　　運(yùn)用石油期貨進(jìn)行套期保值

　　不同的市場(chǎng)主體使用石油期貨來(lái)進(jìn)行套期保值的具體方法各不相同；為了達(dá)到滿意的保值效果，套期保值率的確定也很重要。

　　一、套期保值的方法

　　1�碑a(chǎn)油商和煉廠的賣期保值

　　向市場(chǎng)提供原油的產(chǎn)油商和提供成品油的煉廠，作為社會(huì)商品的供應(yīng)者，為了保證其已經(jīng)生產(chǎn)出來(lái)準(zhǔn)備提供給市場(chǎng)或尚在生產(chǎn)過(guò)程中將來(lái)要向市場(chǎng)出售商品的合理經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，以防止正式出售時(shí)價(jià)格下跌而遭受損失，可采用相應(yīng)商品期貨的賣期保值的交易方式來(lái)減小價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，即在期貨市場(chǎng)以賣主的身份售出數(shù)量相等的期貨，等到要銷售現(xiàn)貨時(shí)再買進(jìn)期貨頭寸對(duì)沖作為保值手段。

　　具體操作方法見(jiàn)下例：

　　范例1：7月份，某油田了解到原油價(jià)格為34美元/桶，它對(duì)這個(gè)價(jià)格比較滿意，因此該油田加緊生產(chǎn)；但是，它擔(dān)心現(xiàn)貨市場(chǎng)上的過(guò)度供給會(huì)使得原油價(jià)格下跌，從而減少收益。為避免將來(lái)價(jià)格下跌帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，該油田決定進(jìn)行在美國(guó)紐約商品交易所進(jìn)行WTI原油期貨(輕質(zhì)低硫原油期貨合約)的賣期保值交易。其交易和損益情況如表1所示。

　　從上例可以得出：第一，完整的賣出套期保值實(shí)際上涉及兩筆期貨交易。第一筆為賣出期貨合約，第二筆為在現(xiàn)貨市場(chǎng)賣出現(xiàn)貨的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)買進(jìn)，對(duì)沖原先持有的部位。第二，因?yàn)樵谄谪浭袌?chǎng)上的交易順序是先賣后買，所以該例是一個(gè)賣出套期保值。第三，通過(guò)這一套期保值交易，雖然現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)了對(duì)該油田不利的變動(dòng)，價(jià)格下跌了4美元/桶，因而少收入了40000美元；但是在期貨市場(chǎng)上的交易盈利了40000美元，從而消除了價(jià)格不利變動(dòng)的影響。

　　范例2：與范例1不同的是，如果現(xiàn)貨價(jià)格跌幅大于期貨價(jià)格：現(xiàn)貨市場(chǎng)下跌4美元/桶，期貨市場(chǎng)下跌3美元/桶。交易情況則變?yōu)槿绫?所示。

　　在上例中，現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格均下降，但現(xiàn)貨價(jià)格的下降幅度大于期貨價(jià)格的下降幅度，基差數(shù)值減小，從而使得油田在現(xiàn)貨市場(chǎng)上蒙受的損失大于在期貨市場(chǎng)上的獲利。從表2可以看出，該油田在現(xiàn)貨市場(chǎng)的虧損是40000美元，在期貨市場(chǎng)的盈利30000美元，其損失已部分地獲得彌補(bǔ)，盈虧相抵后仍損失10000美元，實(shí)現(xiàn)減虧保值。

　　如果現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的價(jià)格不是下降而是上升，生產(chǎn)商在現(xiàn)貨市場(chǎng)獲利，在期貨市場(chǎng)損失。但是不論價(jià)格上漲還是下跌，只要基差數(shù)值減小，現(xiàn)貨市場(chǎng)的盈利只能彌補(bǔ)期貨市場(chǎng)的部分損失，結(jié)果仍是凈損失。反之，如果基差數(shù)值增大，現(xiàn)貨市場(chǎng)的盈利不僅能彌補(bǔ)期貨市場(chǎng)的全部損失，而且仍有凈盈利。 (一)

　　現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng) 基差

　　7月1日 原油價(jià)格34美元/桶 賣出10手9月份WTI原油

　　合約：價(jià)格36美元/桶

　　8月1日 賣出10000桶原油： 買入10手9月份WTI原油合約：

　　價(jià)格30美元/桶 價(jià)格32美元/桶

　　虧損4美元/桶

　　凈盈利0

　　現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng) 基差

　　7月1日 原油價(jià)格34美元/桶 賣出10手9月份WTI原油合約：

　　價(jià)格36美元/桶 -2美元/桶

　　8月1日 賣出10000桶原油： 買入10手9月份WTI原油合約：

　　價(jià)格30美元/桶 價(jià)格33美元/桶 -3美元/桶

　　虧損4美元/桶 盈利3美元/桶

　　凈盈利=(3美元/桶-4美元/桶)×10000桶=-10000美元