如何利用期貨進行油品的價差套利

http://whmsebhyy.com 2004年10月29日 17:06 良茂期貨

　　價差套利交易提供了又一種利用期貨合約的方式。有許多套利的種類，但是它們都有兩個共同點。一是套利交易總是至少同時持有兩個期貨頭寸。例如，一位交易者可以持有10個多頭7月份燃料油(資訊論壇)合約同時持另外10個空頭9月份燃料油合約。二是可以預期兩個或多個期貨頭寸價格變動的關系，并且套利的潛在盈利有賴于這種關系。例如，一位持有10個多頭7月份合約(近月合約)和10個空頭9月份合約(遠月合約)的交易者，如果市場力量引起近月合約價格漲幅高于遠月合約或者近月合約價格跌幅小于遠月合約的時候，他就能夠實現

盈利。

　　石油煉廠如其他制造企業一樣面臨兩個市場：需要購買原料的市場和需要出售產品的市場。有許多因素導致價格發生頻繁波動，如供給、需求、交通等等。如果原油價格上漲而油品價格保持穩定，甚至下降導致價差縮小，就將使煉廠處于高風險之中。

　　交易所提供給了市場參與者價差套利的機會，滿足他們保持一定盈利的需求。

　　理論上要計算煉制利潤，首先要計算汽油和燃料油的綜合價值，然后與原油的價格作比較。原油以美元/桶的單位標價，而油品用美分/加侖標價。因此必須把它們通過乘以42(1桶＝42加侖)換算成美元/加侖。如果綜合價值高于原油價格，凈的裂解差價利潤就是正的，否則就是負的。運用兩份原油合約與一份汽油合約、一份燃料油合約之間的比率，凈的裂解差價可以如下計算：

　　假設燃料油$0.5450/加侖，汽油$0.5750/加侖，原油$18.50/桶，那么

　　燃料油：$0.5450/加侖*42＝$22.89/桶

　　汽油：$0.5750/加侖*42＝$24.15/桶

　　油品的綜合價值：$47.04

　　兩桶原油的價格：$18.50*2＝$37.00

　　因此，$47.04-$37.00＝$10.04

　　$10.04/2＝$5.02(利潤)

　　煉油商預期原油價格會保持穩定或略有上漲，而油品價格會下跌。在這種情況下，他會采用“賣出差價”，也即買進原油合約，同時賣出汽油和燃料油合約。相反，“買進差價”指的是買進汽油和燃料油合約，同時賣出原油合約。

　　一旦套利頭寸已經建立，煉油商就不用擔心期貨合約絕對價格的變動。他只需關注油品綜合價值相對于原油價格的變動。

　　下面的例子說明了煉油商是如何在原油和燃料油之間鎖定盈利的：

　　一月份，煉油商發現餾分油的價格保持強勁，他計劃實施兩個月的價差套利策略，那樣可以鎖定他的盈利。1月22日，四月原油($18/桶)和五月燃料油(49.25美分/加侖即$20.69/桶)的價差是$2.69/桶。

　　煉油商賣出4月/5月原油和燃料油差價，這使他鎖定$2.69的利潤。3月，他購買原油用于提煉。這時原油價格上漲到$19/桶，比原原油期貨頭寸價格高出一美元。燃料油價格49.50美分/加侖，即$20.79/桶，那意味著利潤只有$1.79。