博弈之道：認(rèn)識(shí)道氏法則一

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　　在眾多的證券投資理論中，道氏理論是歷史最悠久、并被廣為推崇的公認(rèn)的權(quán)威理論。不僅如此，道氏理論還是現(xiàn)今所有技術(shù)分析的基石。但如果對(duì)道氏理論的認(rèn)識(shí)和應(yīng)用僅限于這一水平，那就埋沒了道氏理論在投資領(lǐng)域更深層次的意義。因?yàn)�，道氏理論首先是一種關(guān)于證券投資的哲學(xué)理論，其次才是一種技術(shù)分析的方法體系，所以，深入地領(lǐng)會(huì)其哲學(xué)內(nèi)涵和思想真諦，在證券投資活動(dòng)中具有重要的指導(dǎo)意義。　

　　　　道氏理論是由道氏(Charles　H.　Dow)提出基本觀點(diǎn)和框架，由哈氏　(Hamilton)　加以豐富、完善和發(fā)展，最后由瑞氏(Rhea)加以歸納和總結(jié)而成的，期間歷時(shí)叁十年之久。因此，道氏理論可以說是以道氏為首的集體的創(chuàng)造性研究成果。　

　　　　一、道氏觀點(diǎn)　

　　　　道氏理論的形成為現(xiàn)代金融投資理論的發(fā)展作出了重大貢獻(xiàn)。道氏理論提出了兩個(gè)重大的觀點(diǎn)，這在100　年前道氏理論提出之時(shí)是極富創(chuàng)造性的見解�！�

　　1.個(gè)別股票的價(jià)格波動(dòng)與整個(gè)股票市場的價(jià)格波動(dòng)密切相關(guān)�！�

　　　　在道氏理論提出之初，投資人普遍認(rèn)為股票價(jià)格的波動(dòng)沒有相關(guān)性，是個(gè)別股票的個(gè)體行為，投資人只需關(guān)注個(gè)別股票的背景分析，而不必關(guān)心整個(gè)股票市場的動(dòng)向。這有些類似于我國股票市場一度流行的“拋開大盤炒個(gè)股”的觀點(diǎn)�！�

　　　　道氏理論不但提出了與當(dāng)時(shí)流行觀點(diǎn)截然相反的看法，即個(gè)別股票的價(jià)格波動(dòng)將受到整個(gè)市場狀況的影響，而且，道氏還基于此觀點(diǎn)科學(xué)地創(chuàng)造出道.瓊斯指數(shù)體系，為衡量股票市場整體波動(dòng)提供了一套科學(xué)而精確的尺度。　

　　　　道氏的這一觀點(diǎn)對(duì)我國證券市場正確的投資決策具有　大的指導(dǎo)意義。首先，不能“拋開大盤炒個(gè)股”，無論是成長股、績優(yōu)股，還是績差股，都要結(jié)合大盤及時(shí)地買進(jìn)和賣出。其次，要研究個(gè)股波動(dòng)與大盤波動(dòng)的相關(guān)性，最近有一項(xiàng)研究表明：個(gè)股的投機(jī)性越高，則與大盤的關(guān)聯(lián)性越低；反之，個(gè)股的投機(jī)性越低，則與大盤關(guān)聯(lián)性越高。這就要求我們?cè)诖蟊P牛市時(shí)，要多關(guān)注投資股，如成長股、績優(yōu)股、科技股等；而在大盤熊市時(shí)，要多關(guān)注投機(jī)股，如績差股、虧損股、重組股等�！�

　　　　2.股市重大變化領(lǐng)先于國民經(jīng)濟(jì)重大變化，股市是經(jīng)濟(jì)狀況的晴雨表�！�

　　　　道氏這一見解在提出時(shí)，也是非常領(lǐng)先的觀點(diǎn)，因?yàn)樵诖酥�前，人們一直沒有找到能準(zhǔn)確衡量經(jīng)濟(jì)整體狀況的客觀依據(jù)和尺度。道氏理論不僅解決了這一問題，指出股票價(jià)格是經(jīng)濟(jì)周期變化的領(lǐng)先指標(biāo)，還通過創(chuàng)造道.瓊斯指數(shù)體系，為衡量國民經(jīng)濟(jì)整體狀況提供了方法。　

　　　　道氏上述見解的科學(xué)性已被大量實(shí)踐和權(quán)威統(tǒng)計(jì)數(shù)字證明。證實(shí)股價(jià)指數(shù)周期領(lǐng)先于國民經(jīng)濟(jì)周期3　-6　個(gè)月，因?yàn)楣善笔袌龅膯��?dòng)，帶動(dòng)了投資者的投資熱情，為企業(yè)提供了投資資金，最終促使了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，所以，股市走勢(shì)會(huì)領(lǐng)先于宏觀經(jīng)濟(jì)。同時(shí)，股市中誰能預(yù)測(cè)未來的發(fā)展，誰就能獲得豐厚的回報(bào)，這就使證券市場集中了大量的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的精英，從而使股票市場對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有了前瞻性。目前，在美國政府建立的國民經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)體系中，股票指數(shù)仍是11個(gè)指標(biāo)中的核心指標(biāo)之一�！�

　　　　但北京的一份最新研究報(bào)告顯示，我國的股市波動(dòng)滯后于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。專家認(rèn)為，主要原因是我國股票市場的規(guī)模還相對(duì)較小，還不能為眾多的企業(yè)提供資金，因此對(duì)整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的影響力還不夠直接。這一結(jié)論恰恰從反面證明了道氏理論的科學(xué)性。

　　　　二、道氏法則　

　　　　道氏理論是集體的創(chuàng)造性研究成果，瑞氏的貢獻(xiàn)是他創(chuàng)造性地把道氏理論高度地概括為15項(xiàng)法則，使道氏理論更富有條理化和系統(tǒng)化。　

　　　　1.非人為操縱法則　

　　　　在主級(jí)正向波水平上，股票市場不可能被人為操縱；在次級(jí)逆向波水平上，股票市場可能受到人為操縱行為的局部影響；在日間雜波水平上，股票市場有可能受到人為操縱行為的較大影響。對(duì)投資者而言，這是最重要的定理之一。市場的主要運(yùn)動(dòng)方向，一定是最出乎市場投資者意料的、不以人的意志為轉(zhuǎn)移的方向，也是投資者心理上最難以承受的方向，而決不是任何“莊家”所能操縱的。市場的這種無所不能的似乎可以“玩弄”投資人于“鼓掌”之間的能力，不是來源于“莊家”的存在，而是來源于證券市場完全自愿的交易規(guī)則，來源于證券市場“零和博弈”的游戲規(guī)則�！�

　　　　當(dāng)投資人認(rèn)定市場是被人為操縱時(shí)，他就不可能真正掌握任何一門投資交易技術(shù)，而不論這種投資技術(shù)源于何種投資理念。因此，當(dāng)投資人認(rèn)定市場是被人為操縱時(shí)，表面上顯示投資人對(duì)戰(zhàn)勝外在的“市場”失去了信心，實(shí)質(zhì)上是對(duì)戰(zhàn)勝內(nèi)在的“自我”失去了信心，表明自身的心理弱點(diǎn)已被外在的“市場”完全控制。因此，投資人只有客觀地將市場價(jià)格測(cè)定并分離出“不以投資人意志為轉(zhuǎn)移”　的基本波動(dòng)結(jié)構(gòu)，并以此為基礎(chǔ)制訂交易策略，才能最終戰(zhàn)勝市場�！�

　　　　2.市場效率性法則　　

　　　　該法則含有兩層意義：一是股價(jià)指數(shù)已經(jīng)包含一切相關(guān)的市場信息。道?瓊斯指數(shù)體系實(shí)質(zhì)上是量度市場全體投資人的心理狀態(tài)及對(duì)整體市場信息理解程度的綜合指數(shù)，該指數(shù)同時(shí)包含有對(duì)任何即將發(fā)生的市場事件的綜合評(píng)價(jià)，即使對(duì)不可抗拒的突發(fā)事件，市場也能迅速作出評(píng)估。二是股價(jià)指數(shù)也包含人們對(duì)未來事件的預(yù)期。市場效率性法則告訴我們，由于股價(jià)是已完成交易的記錄，同時(shí)包含一切已發(fā)布的相關(guān)市場信息，所以任何已發(fā)布的市場信息，如數(shù)據(jù)、公告等都不具有投資參考價(jià)值。比如說績優(yōu)股，任何已公布業(yè)績的績優(yōu)股都是過去時(shí)的“績優(yōu)股”，而投資家的投資目標(biāo)應(yīng)是將來時(shí)的“　績優(yōu)股”，這是一項(xiàng)艱苦的對(duì)企業(yè)未來發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行精確評(píng)估的復(fù)雜勞動(dòng)。而多數(shù)投資人的主要活動(dòng)，都是圍繞已公布的信息進(jìn)行的，這就決定了多數(shù)投資人從方法論上講不可能成為市場的最終贏家�！�

　　　　通俗地講，市場效率性法則就是證券市場上流行的那句話——“盤面反映一切”，再加上“股市重大變化領(lǐng)先于國民經(jīng)濟(jì)重大變化”，　那么筆者認(rèn)為，無論是個(gè)別股票還是整個(gè)股票市場，技術(shù)分析的最高境界就是：由技術(shù)面的變化感知基本面將要發(fā)生的變化�！�

　　　　3.理論自身缺陷法則　

　　　　道氏承認(rèn)自身理論的內(nèi)在缺陷，并非是一種謙遜之辭，而是表明了一種科學(xué)的實(shí)事求是的思維方法。道氏的這一法則告訴我們，世界上沒有十全十美的投資方法，每一種投資方法都有其內(nèi)在的缺陷，因此，投資人必須明白：(1)任何投資方法的內(nèi)在缺陷都是與其內(nèi)在優(yōu)點(diǎn)共生的；(2)任何投資方法的缺陷都是投資人使用該方法必須付出的代價(jià)之一；(3)任何企圖使投資方法盡善盡美的努力都會(huì)削弱該方法的效能。　

　　那么，進(jìn)行一筆正確的投資之前，投資人不能只關(guān)心“這筆投資可能使我賺多少錢　”，而是應(yīng)該測(cè)算“這筆投資可能帶給我的損失和盈利的比例”。只有當(dāng)盈利的可能遠(yuǎn)大于損失的可能時(shí)，才進(jìn)行投資，對(duì)職業(yè)投資家而言，投資風(fēng)險(xiǎn)是投資成本之一�！�

　　　　4.股價(jià)波動(dòng)分級(jí)法則　

　　　　股價(jià)指數(shù)可分解為三個(gè)級(jí)別的運(yùn)動(dòng)：主級(jí)正向波、次級(jí)逆向波、日間雜波。第一級(jí)波動(dòng)，即主級(jí)正向波，就是通常所說的牛市或熊市，其長度有時(shí)可達(dá)數(shù)年之久；第二級(jí)波動(dòng)，即次級(jí)逆向波，是最具欺騙性的價(jià)格波動(dòng)，其長度不少于三個(gè)月；第三級(jí)波動(dòng)，即日間雜波，是最無意義的價(jià)格波動(dòng)�！�

　　投資人最主要的兩大心理弱點(diǎn)是“貪”和“怕”。從心理學(xué)的功效上來說，次級(jí)逆向波主要是起到誘發(fā)投資人“怕”的心理弱點(diǎn)的功能；而日間雜波則主要是起到誘發(fā)投資人“貪”的心理弱點(diǎn)的功能。綜合來說，大多數(shù)投資人在證券市場上是在次級(jí)逆向波和日間雜波的水平上賺小錢，而在主級(jí)正向波的水平上輸大錢，因此最終有可能成為輸家。而少數(shù)高明的職業(yè)投資家則是在次級(jí)逆向波和日間雜波的水平上輸小錢，而在主級(jí)正向波的水平上賺大錢，因此成為最終的贏家�！�

　　　　5.主級(jí)正向波法則　

　　　　主級(jí)正向波表示市場價(jià)格運(yùn)動(dòng)的基本方向，也可稱之為“牛市”或“熊市”，時(shí)間長度可能少于一年，也可能長達(dá)數(shù)年，目前還沒有任何方法能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)主級(jí)正向波的時(shí)間長度。正確確定主級(jí)正向波的運(yùn)動(dòng)方向是決定成功投資的最重要因素，這是一個(gè)非常重要的哲學(xué)思想，如果投資人相信這一點(diǎn)，那么其投資方法就應(yīng)以趨勢(shì)跟蹤技術(shù)為主，而不是以趨勢(shì)預(yù)測(cè)技術(shù)為主�！�

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