文/陳玉東

　　“買入糖、棉花、玉米”，這是吉姆·羅杰斯6月24日在北大演講時重復商品牛市觀點的同時，又對農產品期貨青睞有加，在能源商品走勢減弱的如今，農產品期貨會為我們帶來什么？

　　農產品處于歷史的低價區

　　能源和金屬的代表品種在今年的五月份幾乎同時創出歷史的高價格，正當人們為商品超級繁榮的牛市而歡呼雀躍時，情況開始出現了一些改變：LME三月銅達到每噸8790美元的紀錄后，開始了大幅回落，在一個月時間內最低下跌到6420美元，跌幅達到27%；黃金幾乎在同一時期從每盎司730美元滑落到544美元，跌幅達到25%；原油走勢相對平穩，但是在觸碰到每桶75美元大關后就止步不前，一直在70-75美元之間徘徊。

　　相對于喧囂的能源和金屬市場，農產品期貨在大宗商品期貨品種里一直處于默默無聞的境況。

　　農產品包括的品種繁多，一部分是棉花、糖、咖啡、可可等農業商品，另一部分是大豆、玉米、小麥、大米等，后者從嚴格意義上說才是大宗農產品。今年以來，芝加哥商品交易所(CBOT)的大豆、玉米和小麥期貨市場波瀾不驚。大豆價格自2005年10月以來一直在每蒲式耳5.5至6.5美元的狹窄區間內波動，玉米期貨自去年末后，波動范圍被限制在每蒲式耳2.2至2.6美元之間，小麥波動性歷來不如上述兩個品種，近兩年的價格處于每蒲式耳3美元到4美元之間，一直沒有形成大的趨勢行情。(注：蒲式耳是一個計量單位，一蒲式耳在英國想當于36.268升，在美國相當于35.238升)

　　從以上農產品的長期歷史走勢來看，CBOT的大豆、玉米和小麥價格均處于價格區間的相對低位。與農產品低位徘徊的情況相比較，商品價格的標價貨幣——美元自2002年以來步入了下跌趨勢。美元指數在2002年一度達到120的高點，但是在4年的長期下跌后，目前美元指數回落到85附近，這意味著美元已經在漫漫的貶值周期中跌去了30%。因此某些農產品價格按照相同購買力的美元衡量，已經接近歷史的絕對低價。

　　農產品等待牛熊轉化的時機成熟

　　這一狀況是由以前農產品自身供過于求的基本面情況決定的，以大豆產品為例：世界上三個最大的大豆生產國和凈出口國依次是美國、巴西和阿根廷，以上三個國家在2005至2006作物年度均實現了大豆豐產。其中美國總產量為8399萬噸，是歷史第二高的產量；巴西預計產量在5600萬噸以上，阿根廷預計產量在4000萬噸以上，兩國數據均為歷史最高產量。

　　與創紀錄的大豆高產相比較，世界對大豆的需求增長卻較為平穩：中國作為世界最大的大豆進口國，在前幾年的需求高速增長之后，由于壓榨產能過快放大造成產能過剩、壓榨企業利潤下降，因此逐步放慢了增長的步伐。2005年冬季以來，世界范圍內禽流感疫情爆發，對歐洲、中國等主要大豆消費國的禽類養殖業帶來了較大沖擊，從而使得對大豆壓榨產品、飼料主要原料——豆粕的需求不振。禽流感對養殖業和大豆壓榨行業的消極影響直到今年春季末期才逐步消退。

　　“禍兮福之所倚，福兮禍之所伏。”農產品盡管存在著供過于求的悲觀基本面因素，但是也潛伏著由熊轉牛的炒作題材。

　　農產品的產量受天氣因素的影響很大，盡管科技的進步特別是轉基因技術的應用使農作物的抗旱、抗蟲害能力大幅提高，但是農產品在短暫的開花、結莢階段的降雨和氣溫基本決定了當年作物產量。每年6-8月份的夏末是大豆、玉米的關鍵生長階段，這個時期CBOT市場往往出現大行情的機會。美國已經連續幾年在作物關鍵生長季節的天氣良好，而歷史上連續出現3、4年以上理想天氣的情況很少見，于是人們紛紛猜測今年或者明年的天氣可能會出現干旱，從而造成作物減產，扭轉供過于求的不利局面。

　　今年春季禽流感的陰影逐漸散去后，壓榨業和飼料業的需求迅速反彈，據海關統計，今年中國前5個月累計進口大豆1745萬噸，比去年同期增長了11.7%，預計中國的需求仍會穩步的增長。在可預見的將來，作為商品市場繁榮的原動力——世界經濟的增長仍然保持的良好態勢，對農產品的需求也會伴隨著經濟的增長而穩步增加。

　　同時，由于原油、天然氣產品價格在屢屢刷新歷史紀錄后仍保持著穩健的上漲走勢，迫使各國政府在減少能源的消耗的同時，大力促進替代能源的開發和生產，利用農產品制造工業用酒精和生物柴油得到歐美發達國家的普遍重視和鼓勵。因此，用于制造酒精的玉米和糖、用于制造生物柴油的大豆油和菜籽油的需求在逐步升溫，并有逐步加速增長的趨勢。據美國農業部(USDA)預測，2006/2007年度美國玉米用于燃料酒精生產的數量將達到5850萬噸，較上一年度提高34%。有專家預測在2008年后，燃料酒精和生物柴油的需求將會出現爆炸性的增長。

　　投機熱錢涌入農產品市場

　　盡管農產品的價格還未出現大的波動，但是從CBOT市場的持倉變化可以看出在平穩的價格波動下潛流暗涌。今年以來，大豆、玉米的凈持倉刷新了以往的紀錄，玉米持倉超過100萬手，大豆持倉一度達到38萬手以上，較2004年牛市頂峰時的持倉還要高出幾萬張。根據統計，今年以來金屬市場的資金流出了10%，相應的農產品市場的資金量增長了15%。在涌入農產品市場的資金中，頻頻出現以指數基金為代表的大型資金的身影，而傳統的活躍于商品市場的對沖基金則大量投資于玉米、豆油等替代能源商品，在上述商品總持倉的投入比例一度達到20%以上。

　　除了吉姆·羅杰斯和一大批指數基金、對沖基金看好農產品市場之外，一直以謹慎和穩健而著名的股神——巴菲特也被卷入商品市場的熱潮中來。日前，巴菲特公開表示，大豆、玉米、小麥這類農產品并未出現泡沫，但金屬和能源價格波動則太驚人。他拿灰姑娘的童話故事作比喻說：“明知道一到午夜12點，所有東西都會變回原狀，但你還是想‘再跳一支舞吧’，現在大家都是這種心態。”巴菲特最近大肆拋售白銀等金屬商品，大量買入小麥、玉米、大豆、棉花、橡膠、白糖等農產品，這也印證了他看好農產品的觀點。近期，與商品期貨市場關聯日益緊密的國內滬深股市也出現了異動，農業板塊G豐樂等

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　　你了解這些農產品期貨嗎？

　　大豆

　　我國大連商品交易所交易的大豆合約分為黃大豆1號和2號兩個品種，二者合約標的物品質有所不同，其中豆一交易比較活躍。國內大豆期貨主要與芝加哥商品交易所(CBOT)大豆期貨具有較高的相關性。

　　影響大豆期貨價格的主要因素

　　大豆季節性供應。11月由于新豆開始上市，大豆價格不斷下降，到1月份價格下降到最低，此后開始逐漸回升，正常年份每月以3%左右的速度上升；在減產年份，9-11月份大豆價格上升較多。所以大豆貿易最關鍵的月份是當年9月至次年1月，交易量大，價格變化也大，若不了解大豆的產需情況，風險也最大，同時，這幾個月份對全年大豆價格起著主導作用，標志著價格變動趨勢。

　　豆粕

　　豆粕期貨是大連商品交易所的交易品種，其價格與大豆期貨價格、CBOT豆粕價格都具有較高的相關性。通常豆粕期貨與大豆期貨的跨商品套利機會較多。

　　響豆粕價格的因素

　　豆粕與大豆、豆油的比價關系：豆粕是大豆的副產品，每噸大豆可以制出0.18噸的豆油和0.8噸的豆粕，豆粕的價格與大豆的價格密切相關，每年大豆的產量都會影響到豆粕的價格。同時豆油與豆粕之間也存在相互關聯，豆油價好，豆粕就會跌價，豆油滯銷，豆粕產量就減少，豆粕價格將上漲。

　　豆粕價格變化的季節性因素：通常1月份大豆收獲后的幾個月份是豆粕的生產旺季，4-8月是豆粕的生產淡季，而豆粕的需求一般從3月份到10月份逐步轉旺，在此期間，豆粕的價格波動會很大。豆粕價格還隨豆粕主產區的收購、庫存變化而波動。

　　小麥

　　鄭州商品交易所小麥品種有2種，硬冬白小麥和優質強筋小麥,大多屬于優質小麥。

　　其中優質強筋小麥價值較高，價格波動幅度大，對投資者和套期保值者具有較大的吸引力，而且產量適中，價格活躍，適宜于期貨交易。我國優質強筋小麥品質與美國、加拿大等主要小麥出口國的小麥品質接近，價格容易接軌，和國際期貨市場容易形成互動。

　　玉米

　　玉米作為期貨交易商品也具有悠久的歷史，但由于我國玉米產銷基本平衡，對國際市場依賴較小，國內玉米期貨與國際市場相關性也較小。玉米作為飼料的原料，與小麥有較強的替代性，二者的正常比價為1.1：1，據此可以進行跨商品套利交易。

　　你知道怎么投資期貨嗎？

　　期貨對于很多個人投資者來說還很陌生，那么請看一看期貨交易的主要流程吧：

　　一、 開戶：投資者應首先選擇一個期貨經紀公司，向該公司提出委托申請，開立賬戶。

　　二、 ?繳納保證金：客戶與期貨經紀公司簽署期貨經紀合同之后，應按規定繳納開戶保證金。

　　三、 下單：客戶向期貨經紀公司下達交易指令。

　　四、 競價：目前，我國期貨交易采用計算機撮合成交競價方式。

　　五、 成交回報與確認：期貨經紀公司出市代表收到交易指令后，以最快的速度將指令輸入計算機內進行撮合成交。客戶對交易結算單進行確認。

　　六、 結算和交割。

　　交易實例：某客戶在3月預測大豆的價格將下降，該客戶在3月7日賣出開倉大豆期貨7月合約20手，開倉價為2100元／噸；至4月20日，大豆價格已跌至1850元／噸。該客戶認為大豆跌勢將完結，有可能轉為升勢。則以1850元／噸的價格買入平倉。(假設保證金為8%，10噸／手)則：

　　客戶占用資金：2100×20×10×8%＝33600

　　客戶平倉盈利：???(2100-1850)×20×10＝50000

　　盈利率：50000／33600＝148%