北京中期 張向軍

　　近期國儲糖拍賣力度加大，糖價連連下跌，不僅挫傷了貿易商的購糖積極性，糖市持續低迷狀態，而且，現貨市場也未因糖廠報價下調而增加銷量，國內食糖產銷率仍低于往年。因此，國儲拋糖并未出現多贏局面。

　　2005年底前后，由于云南、海南等產區遭遇干旱導致榨季推遲，造成國內階段性食糖供應緊張，產區糖價同比上漲60%，12月中旬達到4000元/噸以上。為穩定市場價格、保證食糖供應，商務部于12月29日宣布將在2006年1月5日和16日分別拍賣9.2萬噸國家儲備糖，從而拉開了今年國儲拋糖120萬噸的序幕。

　　在年初第一次實施競拍前夕，廣西現貨報價已達到4400元/噸以上，預示著政策平抑糖價的道路不會一帆風順。事實也是如此，1月5日拍賣的成交平均價為4558元/噸，高于當天現貨報價近百元。第二天1月6日鄭州白糖期貨正式掛牌上市，國內期貨市場、遠期現貨批發市場和現貨交易市場相匹配的格局正式形成。

　　此時國際糖市也正牛氣沖天，紐約糖價自2004年由7美分/磅開始起步上漲，到2006年初已經翻了一倍達到14美分/磅，且出現加速沖高態勢。在此背景下，鄭糖上市后經過短暫整理就進入價增量升的暴漲階段，當時主力合約605在11個交易日內就從4707元上升到6232元，上漲了1525元，漲幅高達32%。現貨價格在期貨市場牛市行情的鼓舞和春節旺季需求的下也創出歷史新高，銷區報價達到6000元左右。

　　糖價快速上漲再次引起管理層憂慮，繼續拍賣儲備糖的決策很快制定下來，國內糖價聞風下跌。此時國際期糖價格在上摸19.73美分的25年高點之后逐漸回落，但對于全球食糖供需缺口的預測依然存在，糖價維持高位整理的可能性較大。雖然有關部門已經做出拋糖決定，但顯然準備不足，直到3月中旬才開始安排加工儲備糖和進口古巴糖，定于4月和5月分四次拍賣共36.8萬噸成品糖。到四月中旬，鄭糖價格已經自2月份高點回落到4500元，創上市后的新低；現貨價格也同步回調。但拍賣結果還是高于現貨價，四、五月份的拍賣均價分布在4742—4876元之間，且每次競拍前夕鄭糖走勢總要上漲，所以落下了越拍越高的笑談。

　　管理層也看到市場正在與政策進行博弈，在四月第一次拍賣結束不久，國儲局就宣布再加工60萬噸儲備糖和進口古巴糖，并于6月中旬決定在6—9月分四次競拍36.8萬噸成品糖，部分古巴糖將在到港后再安排加工擇機投放。在持續的政策干預下，國內糖價跌破4500元—4700元的整理區域繼續下探，對新年度食糖產量大幅增加的預期和市場空頭主力借助資金、政策優勢的刻意打壓使得糖市陷入低迷。7月18日的拍賣竟出現流拍封盤的現象，即使如此，國儲還在當日宣布在25日加拍7.13萬噸古巴糖，加大拍賣力度導致買方信心喪失，競拍結果已經低于現貨價格。在18日—25日短短一周時間，第二次拍賣均價就低于前次271元，僅為4122元/噸，已經接近3800元的拍賣底價。

　　2005/06年度，由于干旱氣候影響，國內食糖產量下降，國儲拋糖客觀上緩解了食糖供需矛盾，同時也起到了干預市場價格的作用。不過，4月份以來，國儲連續投放儲備糖，特別是近期加大拍賣力度使得糖價連連下跌，挫傷了貿易商購糖積極性，導致糖市進入低迷狀態，陷入價跌量縮怪圈。現貨市場也沒有因糖廠報價下調而增加銷量，國內食糖產銷率仍低于往年。看來，國儲拋糖行為并沒有出現多贏的局面。

　　此外，國儲投放的儲備糖中有根據政府間協議進口的古巴糖，雖然今年國內市場存在供需缺口，但國內外價差（考慮到運費、稅費，國際糖價要高于國內價格）關系使得進口食糖無利可圖，所以對國際食糖的需求與往年相比變化不大。不過，國儲拋糖明顯抑制了國內糖價上漲空間，增加了供應，愈發減弱了增加進口的可能性。從這個意義上來講，對國際糖市有偏空影響。