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財經縱橫

高能源價格支撐鋁價 中國需求將成關注焦點

http://www.sina.com.cn 2006年07月27日 03:01 第一財經日報

  相對于銅,摩根大通更加看好鋁。雖然銅的庫存遠比鋁緊張,但2006年下半年銅庫存會大量增加,并會對銅價產生很大的影響。而如果換成相同的情況,鋁價受到的影響卻沒有這么大

  一旦G3國家央行實行貨幣政策調控,這些國家對基本金屬的需求將很快降溫,而經濟高速增長的中國就構成了對基本金屬市場的支撐。

  中國國內的固定資產投資、貨幣供應量以及信貸增長在今年3、4月份強勁的增長,同時消費需求也在持續擴大。4月份經過季節調整后的貿易盈余創下151億美元的月度紀錄。但是近期進口增速的下降暗示國內需求正在有所調整,5月份工業產值增長了17.9%,環比增長2.2%,每季度增長率為30.4%。固定資產投資在5月份持續強勁增長,今年前5個月平均同比增長達到30.3%。

  中國人民銀行也逐漸加入到貨幣緊縮的陣營,6月和7月份分別宣布將商業銀行存款準備金率提高0.5個百分點。但是這一措施對于給經濟過熱降溫的作用并不大,中國央行已經意識到,必須采取果斷措施來抑制銀行貸款和固定資產投資的過快增長。存款準備金率的提高,同時也表示央行已經對全球經濟和金融市場的不確定性提高注意力。摩根大通預期中國央行在未來還將運用綜合的調控政策手段,包括最近的向商業銀行定向發行票據,以及

人民幣升值來冷卻過熱的經濟。

  G3國家的緊縮政策同時也會影響到中國對基本金屬的需求。美國作為中國最大的貿易伙伴,美國消費的下降將影響到

中國經濟。同時中國經濟表面上的強勁增長是由于過去9個月內銀行貸款和固定資產投資的過度增長,并將造成生產制造也各個環節的產能過剩,卻無法將成本的增加傳遞給產品價格上,因此就會擠壓企業利潤。

  美國經濟正在轉入慢速增長的軌道,未來一段時期年增長維持在2%~2.5%的水平。如果其他主要的經濟體無法在此時崛起,那么對中國的出口行業以及整體經濟的影響將是非常明顯的。過去的10年間,多次外部需求的下降曾經使得中國的出口行業隨著全球經濟的起伏而起伏。

  居高不下的金屬價格激發替代產品的尋求,也會影響中國對金屬的需求。由于銅比其替代品鋁的價格昂貴很多,因此銅價已經在過去的兩個月有所下跌。在高壓電轉換設備中使用鋁來代替銅已經開始流行,但目前這種產品只應用于出口市場。但是2500美元/噸的鋁價和7000美元/噸的銅價足以鼓勵企業尋找用鋁材料來代替銅的方法。

  但并非供給狀況才是決定價格的唯一因素,否則我們如何來解釋2004年4季度的銅價的上揚呢?當時并沒有重大的罷工事件發生。同樣,目前G3國家的央行出臺了緊縮政策,同時基金的活動也開始減弱,使得需求得到緩解,整體市場的情緒將開始改變。但這只是假設而已。目前仍然有大量的資金不斷地涌入這個中等規模的資產類別,因此在基本面因素改變之前,未來幾個月基本金屬依然將被金融因素左右。但在下半年,我們應適當的考慮與金融因素反作用的基本面情況。

  基于上述背景,摩根大通并不認為基本金屬整體為牛市。相對于銅,摩根大通更加看好鋁。雖然銅的庫存遠比鋁緊張,但2006年下半年銅庫存會大量增加,并會對銅價產生很大的影響。而如果換成相同的情況,鋁價受到的影響卻沒有這么大。

  短期內,銅價可能會因為Escondida的罷工事件而上揚。但是回顧美國鋁公司在6月份發生的罷工事件,一旦這樣的事件再次發生,鋁價會因供給需求的失衡而立即受到關注。

  未來電力價格使鋁的供給情況繼續保持充足狀態,但是長期來看,高

能源價格會支撐鋁的成本。


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