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【作者：許榕容】
最近一段時間以來，LME金屬價格在鎳的帶領下，保持了良好的上漲勢頭。7月12日，鎳價創出26300美元的歷史新高后急速回落至24500美元一線，而銅價也在短暫突破8000美元后回調盤整。在這樣復雜多變的時刻，我們應當怎樣看待后市呢？
首先，我們發現，所有的渠道和媒體都在發出信號，認為基本面的良好和基金的炒作導致了本輪價格上漲。基本面的利多是無庸置疑的，庫存的下降和供應的緊張都說明了這一點。如本次行情的明星———鎳，最近其庫存降至2005年8月以來最低，現貨較三個月期鎳的升水擴大至2500美元左右，5月12日的升水僅為440美元。麥格理銀行評論說：“除中國以外的世界需求在2006年強勁反彈，同時，比較于今年初的計劃，產量損失達到了2.5萬噸，這足夠使得鎳市場在今年上半年產生重大的赤字。我們預期鎳市場今年的赤字約為3.4萬噸，使得庫存出現危急的緊張。”
其它基本金屬也不差，銅價有智利的罷工、能源供應和美元疲弱的支持，技術上也沒有顯示觸頂信號。對于新項目更高的資金成本，同時也受到更高的現金成本、能源價格、版稅和勞動成本上升的影響，鋅、鋁等品種價格也受到了明顯的帶動，隨鎳和銅上行。這種緊張情緒短期內也沒有解除的跡象。
而基金的行為則可以通過美國商品期貨交易委員會(CFTC)公布的持倉數據進行分析。我們發現，基本金屬市場上的基金凈空持倉雖然在下降，但是這種下降主要源于空頭回補的買盤，而不是主動性的新多建倉，這似乎說明了基金對于后市的猶豫心理。進一步觀察LME的總持倉變化，近期銅現貨對3個月期升水一直徘徊在100美元附近，鋅現貨升水明顯縮小，只有鎳的現貨升水擴大至本輪牛市以來的最高水平。此時基金的持倉總量沒有明顯增加，我們也沒有發現套利盤在遠月合約上增倉的跡象，這似乎證明了基金對重建多頭頭寸的信心不足。
也就是說，基金不是推高本輪基本金屬價格的主要“幕后黑手”，本輪上漲主要是由于基本面因素造成的。但我們也應該注意到，一旦基金樹立起信心、重新做多，市場將面臨更大的上漲壓力。
(金瑞期貨)
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