股指期貨醞釀年底問世 個人投資有望參與

　　【作者：黃嶸】

　　7月6日，已經解散的金融期貨交易所籌備組人員再次聚首上海期貨交易所8樓，同來自各大期貨經紀公司老總商討即將公布的金融期貨交易所的幾大規定和條例：《中國金融期貨交易所交易細則》、《中國金融期貨交易所風險控制管理辦法》、《中國金融期貨交易所結算細則》。之后的幾天，券商、基金和QFII也參與討論。

　　據悉，本次討論主要圍繞“中小投資者參與”的問題，在原來細則中會做出一些重大變動。

　　據內部人士透露，為了配合股指期貨的順利推出，籌備組新成立的投資者教育小組同時也在成都對一些市場參與主體進行投資者教育。

　　個人投資者有望參與其中

　　第一個金融衍生品將如何進行交易？這顯然是大家最為關心的。據一位參會人士透露，目前討論主要圍繞交易規則中的有關“期貨經紀公司參與是否方便”、“單位合約”以及“保證金水平是否太高”等問題。而目前期貨經紀公司、券商、基金以及QFII同交易所以及監管層最大的爭論焦點在于“是否能讓中小投資者或散戶參與”以及“中小投資者如何參與”。

　　正在討論中的《中國金融期貨交易所風險控制管理辦法》中的第二章“保證金制度”中的第六條，“交易所實行交易保證金制度”中規定：股指期貨的最低交易保證金為6%。但據參與討論的內部人士透露，討論的最終結果可能應該定位保證金8%。“因為6%是金融期貨交易所所有產品的保證金不得低于的門檻，6%的門檻可能是為今后國債期貨所預留的。”

　　該人士還透露，股指期貨合約設計中規定了可能股指期貨的最小指數點為0.5，合約的乘數為100元，這交易單位為滬深300指數的指數點乘以100元，以7月7日滬深300指數開盤1423.718來計算，則當時每份合約的價值142371.8元，每份合約的最小變動價為50元。再以8%的保證金來計算的話，一份合約投資者大概要支付1萬多元人民幣。

　　“8%的保證金水平還算合理，目前國內最活躍的銅期貨的保證金也在8%。”一位內部人士說道，“1萬多元一手也不算貴，散戶投資者也完全有能力參與。就拿銅來說，目前一手也需要10多萬元，但也有很多散戶參與其中。”

　　持倉限制面臨修改

　　雖然8%的保證金水平能夠活躍市場，但同樣意味著提高了風險防范難度。據悉，在討論會上，有關如何控制好風險的問題也引起了關注，可能一些有關風險控制的條款也將做調整。

　　例如：《中國金融期貨交易所風險控制辦法要點及說明》中第二部分有關“持倉限制”的規定中要求：對投資者同一品種單個合約月份單邊持倉實行絕對數額限倉，自然人持倉限額為1000手，法人持倉限額為5000手。其中“自然人持倉限額1000手”可能會做出修改，有向下調整的可能。據悉，一些參會人士認為，現在個人投資者資金充沛，甚至很多還有外資背景，在這樣的情況下，1000手限制可能對控制風險不利。

　　此外，為了控制風險，金融期貨還首次推出了“熔斷”的概念，應對異常交易，分散市場風險。

　　股指期貨年底問世

　　據金融期貨所籌備組人士透露，有關方面希望中國第一個金融衍生品產品能在今年年底之前問世。

　　按照原定計劃，應該會在7至9月間先成立中國金融期貨交易所，第一個品種的上市則應該在今年年底。中國衍生品網首席經濟學家劉鳳源認為，股指期貨的誕生將給中國的證券市場帶來一種新的獲利模式，將會改變只能做多才能賺錢的單邊獲利模式。

　　目前，金期所會員確定的相關規定也已經完成，主要的會員為期貨經紀公司，并且為了配合金期所的問世，在新的期貨經紀公司相關規定中，期貨經紀公司也都更名為“期貨公司”。根據正在討論的《中國金融期貨交易所風險控制辦法要點及說明》中規定：交易結算會員的基礎擔保金最低為1000萬元人民幣，全面結算會員的基礎擔保金最低為2000萬元人民幣，特別結算會員的基礎擔保金最低為5000萬元人民幣。

　　看來，金期所及股指期貨的準備工作已經到了最后階段。待本輪討論會結束，它們的誕生也將進入倒計時。