爭論3大風險閘 股指期貨最低保證金比例升至8%

　　見習記者 鐘文倩 上海報道

　　7月6日，上海期貨交易所六樓AV會議室，十多家期貨公司的約20名高管聚首于此，“股指期貨合約與規則專場意見征求會”低調召開。

　　會議主要討論了股指期貨合約設計、交易細則、風險控制管理辦法、結算細則等規則

制度。爭論最為激烈的三大焦點是：最低保證金比例、結算擔保金的償付順序以及熔斷制度。根據討論意見，最低保證金比例暫由《風險控制管理辦法》(7月1日修訂)提到的6%提至8%。

　　6%與8%的爭論

　　8%的最低保證金比例，與先前設定的10%的漲跌停板相差兩個百分點�！瓣P于這一點，爭論仍較大，有人提出希望最低保證金比例能夠覆蓋一個漲跌停板。”上述與會者說。

　　一家期貨公司總經理甚至認為“至少該提高到15%”，因為“最低保證金比例越低，市場風險就越大，此外10%的漲跌停板也太大�！�

　　一位與會者稱，最低保證金比例的確定一般有兩種途徑。若按照商品期貨市場的現有比例(最低保證金比例約為漲跌停板的兩倍)計算，股指期貨的最低保證金比例就在20%；但若借鑒國外不設漲跌停板制度，而僅按照市場波動來定，6%則比較合適。

　　“但對于6%，國內市場顯然難以承受巨大的風險，正因如此，會議初步確定再上浮2%�！彼�說，“6%是底線，按照個人觀點，我覺得8%比較合適�！�

　　另一方面，他續稱，“若將最低保證金比例定在10%，可能出現成本過高，進而影響效率的問題。在股指期貨推出之初，嚴格控制風險有此必要，但是過度考慮安全問題，勢必導致效率大大降低，并不足取�！�

　　上期所一名相關部門負責人則表示，最低保證金比例的確定還要參照市場波動率進行一段時間的論證，即使最終確定下來，也可能根據市場情況適當變動。

　　“最低保證金比例和漲跌停板的設置必須慎重，要考慮市場的承受度，否則，原本作為現貨市場風險管理工具的股指期貨就會變成新的投機工具。”萬達工業品與金融衍生品研究中心研究總監蔡煒說。

　　“連坐”賠付再排序

　　“大家對出現風險時，結算擔保金賠付順序的爭論很激烈�！币幻�與會者稱，期貨公司提出結算擔保金的償付順序應該變“違約會員結算擔保金→其他會員的結算擔保金”為“違約會員結算擔保金→交易所風險

　　根據7月1日最新修訂的《中國金融期貨交易所風險控制管理辦法》，中國金融期貨交易所(下稱“中金所”)將“實行結算擔保金制度”。結算擔保金，即由結算會員依交易所的規定繳存的，用于應對結算會員違約風險的共同擔保資金，分為基礎擔保金和變動擔保金。

　　中金所《風險控制管理辦法》(7月1日修訂)規定，結算擔保金的償付情況主要有：一、自營賬戶結算準備金小于零，代理賬戶結算準備金大于零，并未能在規定時限內補足；二、代理賬戶結算準備金小于零，自營賬戶結算準備金大于零，并未能在規定時限內補足；三、代理賬戶和自營賬戶結算準備金都小于零，并未能在規定時限內補足。

　　此三類都涉及“連坐”問題，如第三類，在交易所按強行平倉的有關規定執行后，結算準備金仍小于零，那么就先使用該違約會員的結算擔保金，再按比例使用其他結算會員繳納的結算擔保金。

　　“作為一個利益共同體而言，實行‘連坐’可以避免引起連鎖反應，也能增強其他投資者對市場的信心�！鄙虾Ｘ斀洿髮W金融學院副院長駱玉鼎稱。