股指期貨亮相在即基金反應冷淡 死多頭可能不再

　　本報記者 簡俊東 深圳報道

　　中國金融期貨交易所(下稱中金所)即將掛牌，作為其自營會員，基金公司旗下的基金將如何參與中金所產品的投資，成為基民關注的焦點。

　　但面對中金所將革命性地改變中國資本市場單邊市的時刻，一直以來深受單邊市場“

折磨”的基金態度卻顯得冷淡。

　　“冷”對股指期貨

　　學習和等待是最能概括現在基金公司態度的兩個名詞。

　　廣發基金負責產品設計的機構理財部負責人告訴記者，他們主要是在研究海外股指期貨的運作模式以及投資策略等。至于具體的投資則是投資部負責，對于怎么投股指期貨投資部也還沒有明確。

　　持觀望態度的還有銀華等基金公司。銀華基金副總經理兼投資總監石松鷹告訴記者，“現在公司還沒有開始討論，也還沒有人在研究股指期貨方面的課題。”

　　上海某合資基金公司市場總監告訴記者，“在國外，共同基金投資股指期貨也很少，主要是進行風險對沖，共同基金還是以傳統的買入股票為主，對沖基金可能會對股指期貨更加感興趣。”

　　南方基金對于股指期貨相對較為熱情。其投資總監王宏遠表示，對于股指期貨投資，會抱著非常謹慎的態度，認真學習證監會的規定，不排除投資，但會充分控制風險。“只有在證監會同意的情況下，我們才會探討投資股指期貨的可能性。”王宏遠言語間更加關注監管部門的態度。

　　記者了解到王的態度代表了不少基金公司的看法。

　　基金是否可以投資股指期貨并沒有明確說法，其實在《基金法》中預留了空間：基金可以投資于“國務院證券監督管理機構規定的其他證券品種”。

　　此前允許基金投資于權證同樣是據此規定作出的。

　　“允許基金參與股指期貨投資，已不存在任何問題，無論是為了活躍中金所交易還是給基金更多的投資選擇，基金都應該被允許投資股指期貨，中金所已把基金列為其自營會員，基金進入中金所是遲早的事情，監管部門的細則尚未出臺，所以基金態度相對謹慎而已。”某券商基金研究員告訴記者。

　　接近證監會人士告訴記者：“到現在為止，沒有任何文件允許基金參與這方面的衍生品投資。現在會里面也沒有任何的涉及這方面的討論。對監管部門而言，這還是一個太‘新’的問題。”

　　為基金公司重設起跑線

　　雖然基金表現冷淡，但股指期貨的推出對基金的意義卻是重大的：基金可以一改“死多頭”的市場形象。

　　京華山—國際(香港)首席顧問劉夢熊告訴記者，“香港市場上共同基金參與股指期貨投資主要是為了做套期保值。以恒生指數期貨為例，很多基金都是按照33只成分股的加權比例買入一籃子個股，假設恒指下跌，如果基金也賣出手中股票現貨，那么結果就是‘墻倒眾人推’，股票會加速下跌。對基金而言并沒有好處。這時候基金合適的做法就是在合適的價位沽空恒指期貨，股票現貨下跌過程中的虧損就可以從沽空恒指期貨上面賺回來，基金的虧損就會被鎖定。這是共同基金比較普遍的做法。”

　　“同樣的套期保值做法還可以是在市場漲幅較高需要技術性調整的時候。”劉夢熊告訴記者。

　　套期保值的做法要求基金買賣股票現貨的方向和股指期貨的方向相反，但股指期貨和股票現貨的操作是否可以同方向呢？這樣做投機性更強，風險也更高。

　　“在香港，共同基金同樣可以參與投機。”劉夢熊告訴記者，“共同基金完全可以同時沽空手中的股票和恒指期貨，或者同時買入股票現貨和做多恒指期貨。”“香港證監會對于共同基金的上述行為不會有所限制，唯一的限制就是當聯交所覺得成交量過大，市場風險較高時就會提高股指期貨的保證金比例。加大保證金比例的作用就是要讓投機客平倉出場。”

　　基金參與股指期貨還可以有第三種做法，那就是股票運用指數套利。在1980年代初的美國市場上，由于股指期貨推出的最初幾年，市場效率較低，常常出現現貨與期貨價格之間基差較大的現象，對交易技術較高的專業投資者，可通過同時交易股票和股票期貨的方式獲取幾乎沒有風險的利潤。

　　內地股指期貨推出的初期或許也會存在這樣的套利機會。

　　股指期貨的推出表面上只是投資工具的增加，但對基金業本身的影響更加巨大。

　　“這會是一個革命，在國內，股指期貨是一個全新的金融工具，對于絕大多數在國內單邊市場成長起來的基金經理而言，他們的投資理念需要有一個全面的更新。”某基金業內人士表示。

　　表面上，強者愈強格局初定的基金業，可能會因為中金所即將掛牌而出現新的變化，而絕大部分基金經理都沒有這方面的投資經歷，股指期貨的推出，讓基金公司再次站在了同一條起跑線上。