資產泡沫困局：中國企業發債今年將超1000億

　　發展企業債市場是解決商業銀行流動性困境和緩解人民幣資產價格高企的一個較好選擇。中國應該抓住這一發展企業債市場的大好機遇；否則，隨著銀行股改的完成和人民幣匯率制度的完善，這一機會將轉瞬即逝

　　□ 本報記者 鐘華

　　中國企業債市場或許正在醞釀一場中國股市那樣的大行情，而且推動這個行情的主要背景，也將是國內金融市場的過剩的流動性。

　　《財經時報》了解到，新《企業債券管理條例》有望實行核準制，并在企業債發行主體、市場準入等多方面獲得突破。這將給“削尖了腦袋想發債的企業”帶來希望。

　　不僅如此，國家發改委啟動了新一批企業債的發行計劃，具體發債計劃有望在三季度確定，規模估計將達到600~800億元。

　　天賜良機

　　“中國企業債市場面臨前所未有的發展機遇。” 國家發改委經濟體制與管理研究所金融中心主任張海魚對《財經時報》指出，這一機遇源于金融市場中充裕的流動性。

　　商業銀行目前面臨流動性的壓力，迫切需要在金融市場上獲得更多新的投資品種。目前正處于上市與股改進程中的中國商業銀行，放貸比較謹慎，而個人和機構的存款又不斷涌入，由此造成了流動性不斷積聚。

　　另一方面，由于人民幣的升值預期，國際資本大量流入中國逐利。這加劇了中國銀行體系的流動性壓力，從而也增加了對人民幣資產的強烈需求。

　　世界性的寬貨幣推高了西方各國資產價格，也有可能帶來人民幣資產的虛高，給中國金融市場造成風險。

　　有專家指出，發展企業債市場不失為解決當前商業銀行流動性困境和緩解人民幣資產價格高企的一個較好選擇。中國應該抓住這一發展企業債市場的大好機遇；否則，隨著銀行股改的完成和人民幣匯率制度的完善，這一機會將轉瞬即逝。

　　企業債加速

　　人民銀行去年5月推出一年期以內的短期企業債——短期融資券時，立刻受到了市場的熱烈追捧。目前，短期融資券已經發展到了2100億元，與所發的企業債余額相當。

　　《財經時報》了解到，中長期企業債市場的發展也在加速。商業銀行正在準備發行ABCP(資產支持票據，類似于企業債)的企業機構；國家發改委也在5月啟動了新一批企業發債的申報工作。

　　國家發改委有關人士不愿披露新一批企業債的計劃和準備情況。但一位正在忙著準備企業發債的相關申請材料的券商對《財經時報》透露，他們的材料申報將在6月底結束。

　　新一批企業債的規模預計將在600~800億元之間。其中一般企業機構發債額度預計在500億元左右；鐵路部的鐵路建設債本次申請了150億元，其總體需要則為500億元。

　　此前，國家發改委給43家企業批準發行608億元的企業債。這意味著今年的企業債券發行規模將超過1000億元。而長期以來，企業債券的年均發行規模不足300億元。

　　新一批企業債發行計劃的確定，也有望較去年大為提前公布。去年，國家發改委直到12月30日才正式公布第一批企業發債計劃。今年國家發改委財政金融司加快了這一批企業債發行計劃的組織和預審工作，由于預審之后還要上報國務院，估計最終在7月末和8月初之間確定。

　　好事多磨

　　中國企業債券市場發展的最大障礙在于制度層面，但相關進展卻顯得異常緩慢。

　　《企業債券管理條例》修訂工作就是其中之一。國家發改委有關官員對《財經時報》稱：(新條例)年內能不能出臺，現在還很難說。”

　　現行的《企業債券管理條例》對企業發債實行審批制，這將絕大多數迫切需要資金的企業機構拒之門外。該條例的修訂工作已進行了三年，仍無結果。

　　不過，《財經時報》從知情人士處了解到，新條例有望在審批制、利率、擔保、發行主體等方面獲得突破。

　　具體來說，企業發債計劃有望實行核準制；發債利率可能突破

　　即使如此，中國企業債市場的發展也不可能一蹴而就，還面臨重重障礙，尤其在準入問題上。

　　比如有龐大資金實力和企業債投資需求的保險資金，就被禁止在無擔保企業債投資的大門之外。日前第一支無擔保債券——第七期30億元三峽債，“保險資金只能眼睜睜地看著，不能購買”。

　　另一方面，銀行資金進入債券市場也受到限制。央行去年已經允許公司債進入銀行間市場，但還沒有深入中國企業債發展最關鍵的一級市場中；

　　企業發債定價也是企業債市場一個大問題。企業發展的定價基礎所依據的是商業信用，但由于信用評級市場目前還比較混亂，企業信用評級還難以達到客觀、公允；企業發債定價所參照的金融市場基準利率曲線的不完善，也給企業發債帶來了困難。