金融衍生品交易所預(yù)計(jì)7月掛牌 股指先上

　　—股指期貨將率先上市

　　★《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者 劉永剛/北京報(bào)道

　　“《期貨交易法》立法程序已經(jīng)啟動(dòng)，其中將涵蓋金融衍生品的內(nèi)容。”4月12日，央行副行長吳曉靈在一次學(xué)術(shù)性論壇上透露說。

　　此信息旋即成為各大財(cái)經(jīng)媒體的報(bào)道熱點(diǎn)。在上海金融衍生品期貨交易所正式獲準(zhǔn)籌建之后，近期金融管理高層的表態(tài)讓中國金融衍生品的命運(yùn)愈加明朗起來。

　　近日，金融衍生品交易所籌備工作組相關(guān)人士向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》透露，金融期貨交易所預(yù)計(jì)7月份正式成立，目前工作組正在積極籌劃的第一個(gè)上市品種正是股指期貨。

　　期貨市場是戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)

　　市場對于金融衍生品的期盼由來已久，監(jiān)管層對大力發(fā)展金融衍生品交易也早已達(dá)成共識(shí)，但歷史上的327國債期貨事件，以及近兩年的中航油、國儲(chǔ)銅事件，卻如陰云一般籠罩在金融衍生品頭上。

　　“立法啟動(dòng)對于期貨行業(yè)的意義巨大。” 4月16日，多年從事證券期貨研究的北京工商大學(xué)教授胡俞越對《中國經(jīng)濟(jì)周刊》表示，“此舉將為期貨市場規(guī)范發(fā)展創(chuàng)造良好的法律環(huán)境。如果沒有一個(gè)成熟的期貨與金融衍生品市場，沒有一個(gè)提供全方位、多品種風(fēng)險(xiǎn)管理工具的平臺(tái)，中國經(jīng)濟(jì)的健康、快速發(fā)展將無從談起。”

　　在胡俞越看來，期貨市場“作為市場經(jīng)濟(jì)的最高級形態(tài)”，應(yīng)該定位于戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)。他建議“十一五”期間，應(yīng)當(dāng)通過構(gòu)建由商品期貨、股指期貨、國債期貨、外匯期貨四大市場組成的發(fā)達(dá)的期貨市場體系，來為國民經(jīng)濟(jì)各產(chǎn)業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)管理工具，維護(hù)國家經(jīng)濟(jì)安全。

　　那么，金融衍生品將會(huì)遵循怎樣的上市路徑？又會(huì)遵循什么機(jī)制來創(chuàng)新交易產(chǎn)品？金融衍生品市場將為現(xiàn)有的市場格局帶來哪些影響？這些尚待揭謎的問題，成為業(yè)界熱議的焦點(diǎn)。

　　金融衍生品交易所

　　和股指期貨明朗化

　　事實(shí)上，監(jiān)管層對于金融衍生品的發(fā)展思路已有脈絡(luò)可尋。

　　“今年是金融衍生品籌備年。”銀監(jiān)會(huì)業(yè)務(wù)創(chuàng)新監(jiān)管協(xié)作部主管張光平曾在3月“2006首屆中國金融衍生品論壇”上表示，隨著金融管制的逐漸放松，大量的金融衍生產(chǎn)品將繼續(xù)推出。他認(rèn)為，國內(nèi)衍生產(chǎn)品市場已進(jìn)入了初春時(shí)節(jié)；再過兩三年，會(huì)推出全部金融衍生品，包括股票指數(shù)期貨期權(quán)和國債、債券期貨期權(quán)等；到2010年，預(yù)計(jì)我國金融衍生產(chǎn)品將占到世界50%。

　　央行研究局局長唐旭此前接受《中國經(jīng)濟(jì)周刊》采訪時(shí)也曾表示，希望我國的金融衍生產(chǎn)品市場能成為國際市場，最好成為一個(gè)新的定價(jià)中心，把定價(jià)發(fā)言權(quán)真正掌握在自己手上。

　　“今年1月以來，央行推出了一系列的金融衍生品規(guī)定，包括開展人民幣、美元貨幣調(diào)期業(yè)務(wù)和人民幣利率互換交易試點(diǎn)，以及上海金融衍生品期貨交易所的籌建等，可以看出央行確實(shí)非常重視金融衍生品的發(fā)展。”中國銀行資深國際金融專家王元龍告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》。

　　種種跡象表明，金融衍生品市場將在今年進(jìn)入發(fā)展的快車道，而股指期貨則最有可能拔得金融衍生品上市的頭籌。中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長常清認(rèn)為：“國務(wù)院已經(jīng)明確要求年內(nèi)完成股改，在這樣的政策背景下，股指期貨的啟航已經(jīng)沒有障礙了。”

　　常清表示，在股權(quán)分置改革基本完成、做空機(jī)制建立等背景下，股指期貨的研究和報(bào)審不像國債期貨、外匯期貨等涉及其他部門，純屬證監(jiān)會(huì)的內(nèi)部事務(wù)，其上市的不確定性遠(yuǎn)小于其他金融期貨品種。而且，在證監(jiān)會(huì)的親自推動(dòng)下，準(zhǔn)備工作已經(jīng)十分充分。隨后，可能依次推出的是匯率期貨、利率期貨。

　　4月15日，金融衍生品交易所籌備工作組某人士向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》透露，目前工作組正在積極籌劃的第一個(gè)上市品種正是股指期貨。該人士稱，目前股指期貨標(biāo)的指數(shù)暫定為中證指數(shù)公司研發(fā)的CSI100，包括滬市60多家上市公司和深市的30多家上市公司。該指數(shù)會(huì)在今年推出，股指期貨則可能在明年年初推出。

　　學(xué)者對金融衍生品看法有異議

　　當(dāng)前，全球金融衍生品市場的交易規(guī)模仍保持著強(qiáng)勁增長勢頭。據(jù)美國期貨業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2005年全球期貨、期權(quán)成交量為88.7億張合約，其中九成以上為金融期貨、期權(quán)。而據(jù)中國銀行的國際金融專家王元龍介紹，目前國際金融衍生品場外交易總額達(dá)到150萬億美元，交易所交易總額達(dá)到25萬億美元。

　　相形之下，我國的金融衍生品市場還處于起步階段，交易品種仍局限于商品期貨。“我國期貨市場一旦推出以股指期貨為先導(dǎo)的金融期貨，必將引起中國期貨業(yè)的巨大變革。”中國人民大學(xué)商學(xué)院教授吳建民告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》，“這種變革將朝著有利于市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向前進(jìn)，同時(shí)也將改變現(xiàn)有的中國期貨市場格局，影響著中國期貨市場的現(xiàn)存結(jié)構(gòu)，沖擊著中國期貨市場各參與主體的行為，其中包括市場投資主體、服務(wù)中介機(jī)構(gòu)、政府監(jiān)管部門、行業(yè)自律性組織以及各相關(guān)產(chǎn)品交易所。”

　　曾有人擔(dān)心，隨著金融期貨交易所的單獨(dú)設(shè)立，現(xiàn)有的以商品期貨交易為主的三大期貨交易所有可能被“邊緣化”。對此，專家認(rèn)為，短期內(nèi)對期貨交易所資金的分流和心理上的沖擊是一定的，兩大證券交易所也會(huì)受到類似的影響。但是，從中國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的長期來看，這種擔(dān)心是多余的。

　　目前，我國商品期貨市場雖然取得了長足發(fā)展，但品種和規(guī)模還十分有限。相對于商品市場與日俱增的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，我國商品期貨無論在品種還是規(guī)模上都存在相當(dāng)大的發(fā)展?jié)摿�和空間。

　　金融衍生品的發(fā)展對中國金融改革也將起著積極的作用。

　　“中國市場經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展，離不開金融衍生品市場的發(fā)展，尤其是近年來股票市場、外匯市場突破性變革，風(fēng)險(xiǎn)管理需求已十分緊迫，推出金融期貨時(shí)不我待。”吳建民預(yù)計(jì)，長期來看，金融期貨交易所的設(shè)立將改變我國金融市場發(fā)展的傳統(tǒng)路徑，將進(jìn)一步推動(dòng)中國金融改革的市場化進(jìn)程。

　　中國社科院金融研究所研究員易憲容的看法則比較謹(jǐn)慎。他認(rèn)為，金融衍生品不僅技術(shù)含量高，且交易工具復(fù)雜專業(yè)化，國人對此十分陌生。加之現(xiàn)有的制度環(huán)境信用條件相對缺乏，因此，國內(nèi)金融交易所成立是好事，但不可操之過急。

　　易憲容提出，應(yīng)當(dāng)結(jié)合國內(nèi)目前的政策，先將基礎(chǔ)性設(shè)施做好，設(shè)立好相關(guān)規(guī)則制度，形成一個(gè)良好的金融市場環(huán)境，然后成熟一個(gè)市場推出一個(gè)產(chǎn)品。不過他也承認(rèn)，只要國內(nèi)金融衍生品市場真正發(fā)展了，中國的金融市場也就步上平坦之路。

　　名詞解釋：

　　金融衍生品：是高級形態(tài)的金融品種，顧名思義，之所以稱為“衍生”，是因?yàn)樗鼈兘�立在股票、債券、外匯等“原生”品種和現(xiàn)貨市場的基礎(chǔ)上，是后者發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物。舉例來說，商品衍生出了商品期貨，國債衍生出了國債期貨，股票和外匯分別衍生出了股指期貨和外匯期貨等。

　　股指期貨：全稱為“股票指數(shù)期貨”，是以股價(jià)指數(shù)為標(biāo)的的期貨交易，是買賣雙方根據(jù)事先的約定，同意在未來某個(gè)特定的時(shí)間按照雙方事先約定的價(jià)格進(jìn)行股票