立法滯后已阻礙市場發(fā)展 我國需要怎樣的期貨法

　　國外金融衍生品市場、國內(nèi)場外衍生品市場的“倒逼”給期貨立法提出嚴(yán)峻挑戰(zhàn)

　　北京工商大學(xué)證券期貨研究所 胡俞越

　　據(jù)悉，十屆人大四次會議剛剛閉幕后的3月17日，全國人大財經(jīng)委便立即啟動了期貨立法進(jìn)程。筆者認(rèn)為，這應(yīng)當(dāng)是一部高起點、開放式、全方位的法律。

　　立法滯后已阻礙市場發(fā)展

　　隨著金融衍生品交易所的籌建，將徹底改變中國期貨市場格局的金融期貨也已近在咫尺，可以說，金融期貨的推出預(yù)示著期貨市場大發(fā)展的時代到來。

　　然而，以“一個條例”、“一個司法解釋”、“四個辦法”為主要內(nèi)容的現(xiàn)行法規(guī)體系已經(jīng)大大滯后于期貨市場大發(fā)展。特別是綱領(lǐng)性法規(guī)《期貨交易管理暫行條例》乃是清理整頓的產(chǎn)物，較少把促進(jìn)期貨市場發(fā)展作為立法的準(zhǔn)則，其諸多條款甚至已成為限制期貨經(jīng)紀(jì)公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新與期貨市場品種、機(jī)制創(chuàng)新的桎梏，更不能適應(yīng)金融期貨、期權(quán)交易的需要。因此，在中國期貨市場大發(fā)展、國際期貨市場深度變革的大背景下，現(xiàn)行法規(guī)早已不能適應(yīng)日新月異的市場現(xiàn)狀，它甚至已成為中國期貨市場大發(fā)展的“絆腳石”。

　　“倒逼”機(jī)制催生期貨立法

　　現(xiàn)行法規(guī)落后于期貨與金融衍生品市場的發(fā)展，而我們又缺少一部權(quán)威的期貨大法來規(guī)范、指導(dǎo)期貨市場發(fā)展，這使得中國期貨市場面臨被“倒逼”的危險。

　　其一，國外期貨市場“倒逼”國內(nèi)期貨市場。近幾年來，以金融衍生品為核心的金融創(chuàng)新風(fēng)暴席卷全球，但我國缺少法律規(guī)定的新品種推出機(jī)制，國債期貨、股指期貨以及一些大宗商品期貨、期權(quán)的推出受到相關(guān)部門利益的影響，遲遲推不出來，直接導(dǎo)致了我國金融資產(chǎn)與大宗商品定價權(quán)的缺失。2004年10月，芝加哥期權(quán)交易所率先推出中國指數(shù)期貨，文萊國際交易所正在醞釀“中國統(tǒng)一指數(shù)”股指期貨，新加坡交易所也宣布將推出中國指數(shù)期貨。股指期貨被“搶注”，很可能導(dǎo)致股市避險資金外流，國內(nèi)金融期貨推出面臨國外期貨市場的“倒逼”。

　　其二，場外衍生品市場“倒逼”場內(nèi)。目前我國活躍著大量現(xiàn)貨遠(yuǎn)期市場，有一些市場采用保證金制度，允許雙向交易，具有非常明顯的期貨特征，被稱為“準(zhǔn)期貨”。另外，銀行間利率遠(yuǎn)期交易市場、遠(yuǎn)期外匯交易市場的迅猛發(fā)展，也反映了金融機(jī)構(gòu)急切的避險需求。場外交易的繁榮是一個信號，它預(yù)示著場內(nèi)期貨市場還遠(yuǎn)沒有達(dá)到投資者的需求，擴(kuò)充場內(nèi)交易的容量、提升場內(nèi)交易的水平迫在眉睫。

　　兩方面的“倒逼”在顯示廣闊的市場需求的同時，給期貨立法提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

　　需要怎樣的期貨法？

　　《期貨交易法》的橫空出世已成必然，但我們需要什么樣的期貨法？筆者認(rèn)為，這應(yīng)當(dāng)是一部高起點、開放式、全方位的法律。

　　所謂高起點，是指立法者應(yīng)當(dāng)站在清醒地認(rèn)識國際衍生品市場發(fā)展趨勢的高度上，廣泛吸收國際上成熟期貨市場的寶貴經(jīng)驗，協(xié)調(diào)好與《中央銀行法》、《商業(yè)銀行法》、《證券法》、《保險法》、《證券投資基金法》等金融法律的關(guān)系，既能規(guī)范場內(nèi)交易，又能服務(wù)場外交易。

　　所謂開放式，是指立法者應(yīng)當(dāng)考慮到將會有更多商品期貨、商品期權(quán)、金融期貨、金融期權(quán)推出，應(yīng)當(dāng)考慮到中國期貨業(yè)“走出去”和國際期貨業(yè)“請進(jìn)來”的趨勢，為中國期貨市場的擴(kuò)容和國際化留下足夠的發(fā)揮空間。

　　所謂全方位，是指立法者應(yīng)全盤考慮期貨市場的各方面和各類主體，在監(jiān)管體制、品種推出機(jī)制、交易制度、結(jié)算體系、期貨行業(yè)發(fā)展等多方面突破，兼顧金融機(jī)構(gòu)、生產(chǎn)商、貿(mào)易商和普通投資者的利益。

　　當(dāng)然，立法具有一定的周期性，不可能一蹴而就。金融期貨交易所開張在即，如果《期貨交易法》能同步邁進(jìn)自然更好，若短期內(nèi)法律不能出臺，全面修改并盡快推出《期貨交易管理暫行條例》及相關(guān)管理辦法才是當(dāng)務(wù)之急。