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北方期貨 王亮亮
受國(guó)儲(chǔ)近期拋糖的消息影響，本周鄭州商品交易所白糖期貨合約結(jié)束整理并呈加速回落之勢(shì)。截至4月5日收盤(pán)，主力合約SR0701報(bào)4822元/噸，較上周高點(diǎn)已下跌6.64%。盡管期價(jià)陰跌，但盤(pán)中交投依舊十分活躍，多空爭(zhēng)奪的戰(zhàn)場(chǎng)逐漸移向遠(yuǎn)期。
鄭州糖價(jià)近期的每次風(fēng)吹草動(dòng)都與國(guó)儲(chǔ)拋糖消息不無(wú)關(guān)系。2005/2006年度我國(guó)計(jì)劃向市場(chǎng)投放100萬(wàn)噸國(guó)儲(chǔ)糖。此前華商儲(chǔ)備商品管理中心稱，國(guó)家近期將對(duì)加工國(guó)家儲(chǔ)備成品糖進(jìn)行競(jìng)賣(mài)。對(duì)于國(guó)儲(chǔ)拋糖的動(dòng)作，市場(chǎng)分歧比較大，客觀上也造成了近期糖價(jià)的動(dòng)蕩。此前1月份兩次拋售最終成交均高于競(jìng)拍底價(jià)，之后鄭糖期價(jià)跟隨國(guó)際糖價(jià)創(chuàng)年內(nèi)新高，市場(chǎng)擔(dān)憂再次拋售會(huì)出現(xiàn)同樣效果。
2005/2006年度國(guó)內(nèi)產(chǎn)量將達(dá)920-940萬(wàn)噸，而食品工業(yè)消費(fèi)與家庭需求將在1050-1100萬(wàn)噸左右，缺口有望達(dá)130萬(wàn)噸以上。今年前幾個(gè)月國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨糖價(jià)上漲迅速，而且貿(mào)易商囤積現(xiàn)象較為嚴(yán)重。筆者覺(jué)得，既然年度的消費(fèi)缺口客觀存在，國(guó)儲(chǔ)糖部分在年內(nèi)進(jìn)行投放也無(wú)可厚非，因?yàn)檫M(jìn)口本身就是為了彌補(bǔ)這個(gè)缺口的。不過(guò)拋售本身不會(huì)對(duì)年內(nèi)糖價(jià)運(yùn)行的趨勢(shì)有根本改變。我們無(wú)法了解國(guó)儲(chǔ)拋售的真正出發(fā)點(diǎn)是彌補(bǔ)缺口還是單純地平抑在目前看來(lái)的高價(jià)，而未來(lái)國(guó)儲(chǔ)拋糖的數(shù)量和時(shí)間分配卻值得關(guān)注。因?yàn)閲?guó)儲(chǔ)糖一經(jīng)售出，該部分庫(kù)存也由政府庫(kù)存轉(zhuǎn)為商業(yè)性庫(kù)存，很可能反而成為囤積的對(duì)象。如果是將過(guò)去三到五年的儲(chǔ)備全部售出，或者將原本用來(lái)明后年輪換的當(dāng)期進(jìn)口原糖加工后就在幾個(gè)月里就售出，這就不屬于簡(jiǎn)單的計(jì)劃性輪庫(kù)范疇了，可以預(yù)料后續(xù)再進(jìn)行拋售和干預(yù)能力將非常有限。更為重要的是，國(guó)儲(chǔ)拋售的影響只在國(guó)內(nèi)，紐約原糖的三年牛市難以輕易終結(jié)。
綜上，今年夏季美國(guó)汽油添加配方轉(zhuǎn)向酒精將影響巴西制糖量，基金有望繼續(xù)推動(dòng)紐約糖價(jià)上漲。由于國(guó)內(nèi)糖供求缺口的預(yù)期，鄭州白糖走勢(shì)將跟隨外盤(pán)。國(guó)儲(chǔ)拋售的利空一經(jīng)兌現(xiàn)，期貨市場(chǎng)的人氣將可能出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)換，遠(yuǎn)月合約企穩(wěn)后可中線買(mǎi)入。近期鄭糖市場(chǎng)成交逐漸移向遠(yuǎn)期，換月交易中合約表現(xiàn)差異明顯，對(duì)應(yīng)的價(jià)差套利機(jī)會(huì)可考慮參與。
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