金融衍生品發(fā)展駛?cè)肟燔嚨?

　　本報(bào)記者 李曉曄

　　　隨著金融業(yè)開放進(jìn)程加快，發(fā)展金融衍生品市場的需求越來越迫切。自今年2月金融衍生品期貨交易所選址上海以來，有關(guān)金融衍生品大發(fā)展的言論就更是層出不窮。于是，缺乏經(jīng)驗(yàn)和人才也就成為中國金融衍生品發(fā)展不得不面對的尷尬窘境。

　　“今年是金融衍生品籌備年”

　　“今年是金融衍生品籌備年。”3月29日，銀監(jiān)會(huì)業(yè)務(wù)創(chuàng)新監(jiān)管協(xié)作部主管張光平在“2006首屆中國金融衍生品論壇”上表示，隨著金融管制的逐漸放松，大量的金融衍生產(chǎn)品將繼續(xù)推出。張光平認(rèn)為，國內(nèi)衍生產(chǎn)品市場已進(jìn)入了初春時(shí)節(jié)，再過兩三年，場內(nèi)的期權(quán)應(yīng)該會(huì)推出，到2010年預(yù)計(jì)我國金融衍生產(chǎn)品將占到世界50%。

　　與張光平觀點(diǎn)相似的還有中國銀行資深國際金融專家王元龍。他說，“今年1月以來，央行又推出了一系列的金融衍生品規(guī)定，包括開展人民幣、美元貨幣調(diào)期業(yè)務(wù)和人民幣利率互換交易試點(diǎn)，以及上海金融衍生品期貨交易所的籌建等，可以看出央行確實(shí)非常重視金融衍生品的發(fā)展。這是中國金融衍生品市場發(fā)展的重要保障，可以預(yù)見其發(fā)展空間和潛力非常大。”

　　張光平介紹，2003年國內(nèi)交易量最大的金融衍生品——人民幣無本金交割遠(yuǎn)期成交金額尚不足90億美元，僅為當(dāng)年8520億美元貿(mào)易總額的1.06%，而在全球范圍內(nèi)，這一比例高達(dá)200%-250%。目前國內(nèi)金融衍生品交易已經(jīng)有了很多場外市場，場內(nèi)市場的建立已經(jīng)迫在眉睫。國內(nèi)人民幣遠(yuǎn)期市場已經(jīng)成為國際市場的一個(gè)影子市場，國內(nèi)應(yīng)該加速發(fā)展銀行間的外匯衍生產(chǎn)品市場，尤其是人民幣遠(yuǎn)期市場。

　　中國農(nóng)業(yè)大學(xué)教授常清認(rèn)為，依據(jù)是市場化程度，股指期貨最有可能拔得金融衍生品上市頭籌的品種。“國務(wù)院已經(jīng)明確要求年內(nèi)完成股改，在這樣的政策背景下，股指期貨的起航已經(jīng)沒有障礙了。”常清表示，在

　　“自去年

　　國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長夏斌指出：“要在推進(jìn)內(nèi)需主導(dǎo)戰(zhàn)略的同時(shí)，繼續(xù)加快外匯市場的改革，豐富避險(xiǎn)交易品種，提高銀行和企業(yè)的避險(xiǎn)能力，以盡快提高進(jìn)一步增強(qiáng)匯率彈性的可能性，減輕國際壓力。”

　　中鼎華信北京投資顧問有限公司首席經(jīng)濟(jì)顧問肇越也表示，隨著利率、匯率市場化的逐步推進(jìn)，我國金融市場上的利率、匯率以及

　　“金融衍生品是柄雙刃劍”

　　“金融衍生品一方面可以用來避險(xiǎn)，另一方面也可能因?yàn)槠渫稒C(jī)性而帶來市場風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，處理不當(dāng)就會(huì)加大金融市場的不穩(wěn)定性，重蹈巴林銀行、大和證券的覆轍。”王元龍?jiān)诨卮鹬袊��?jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者提問時(shí)談到，從國際上看，金融衍生品經(jīng)過幾十年的發(fā)展，規(guī)模已經(jīng)是天文數(shù)字了，而且還在繼續(xù)迅速發(fā)展；從我國情況看，為了防范風(fēng)險(xiǎn)一直以來都加以嚴(yán)格的限制，再加上金融環(huán)境、條件還不成熟，缺乏相關(guān)經(jīng)驗(yàn)和人才，這些都導(dǎo)致金融衍生品發(fā)展緩慢滯后。

　　“外資金融機(jī)構(gòu)飽經(jīng)市場實(shí)戰(zhàn)考驗(yàn)，在金融衍生品方面有非常豐富的經(jīng)驗(yàn)，一旦中外雙方都進(jìn)入市場，我擔(dān)心中國的金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)無法與外資銀行競爭。”王元龍不無擔(dān)心地對記者說。他認(rèn)為，對于金融衍生品可能帶來的負(fù)效應(yīng)也不容忽視，避免負(fù)效應(yīng)的兩個(gè)條件是：宏觀方面，需要一個(gè)和諧的金融生態(tài)環(huán)境；微觀方面，需要金融機(jī)構(gòu)建立一套內(nèi)控機(jī)制。

　　張光平認(rèn)為，經(jīng)過20多年的市場化改革，我國發(fā)展金融衍生產(chǎn)品的宏觀經(jīng)濟(jì)條件已初步具備。但是，相對于西方發(fā)達(dá)國家，我國法律體系很不完善、監(jiān)管制度尚不健全、市場參與者風(fēng)險(xiǎn)意識不強(qiáng)，發(fā)展金融衍生品、參與衍生品交易的潛在風(fēng)險(xiǎn)非常突出。

　　理性發(fā)展金融衍生品市場

　　與會(huì)學(xué)者基本上達(dá)成共識：鑒于避險(xiǎn)而產(chǎn)生的巨大市場需求，以及提高我國商業(yè)銀行經(jīng)營利潤以應(yīng)對激烈競爭的需要，要理性推進(jìn)我國金融衍生產(chǎn)品市場的發(fā)展，既要積極更要穩(wěn)妥，不能冒進(jìn)、一哄而上，要循序漸進(jìn)，適時(shí)發(fā)展已具備條件的衍生產(chǎn)品。

　　　監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)嚴(yán)格依據(jù)相關(guān)法律法規(guī)，加強(qiáng)對從事衍生產(chǎn)品交易的金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，規(guī)定其最低資本額及風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)限額，對其進(jìn)行多種形式的檢查等；金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部應(yīng)加強(qiáng)自我監(jiān)督管理，設(shè)立專門的風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)管部門，制定完善的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)，慎重選擇金融衍生產(chǎn)品的類型，嚴(yán)格控制交易程序，加大對越權(quán)交易的處罰力度等；要制定統(tǒng)一的資料披露規(guī)則和程序，以加強(qiáng)財(cái)務(wù)監(jiān)督和改善信息披露。因金融衍生市場具有跨國性，有效的監(jiān)管還需國際間的通力合作。

　　　社科院金融研究所的一位研究員則對金融衍生品未來發(fā)展空間持懷疑態(tài)度，他對本報(bào)記者說：“目前國內(nèi)連直接融資和間接融資‘兩條腿’都存在問題，還能在多大程度上指望金融衍生品這‘第三條腿’呢？”盡管他并不看好金融衍生品，但他認(rèn)為，有必要加快交易人員、研究人員和產(chǎn)品設(shè)計(jì)人員等專門人才的培養(yǎng)，完善交易所的治理結(jié)構(gòu)，盡快建立商業(yè)銀行資金業(yè)務(wù)績效考核系統(tǒng)，培育理性投資隊(duì)伍。另外要積極創(chuàng)造條件，促進(jìn)金融衍生品向高層次發(fā)展。再次，要加快建立現(xiàn)代企業(yè)制度的改革，健全機(jī)構(gòu)參與者的自我約束機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制。加快市場經(jīng)濟(jì)改革步伐，促進(jìn)利率和匯率的完全市場化。

　　記者隨機(jī)對三位參會(huì)的企業(yè)家進(jìn)行了采訪，他們的觀點(diǎn)基本一致：“出口企業(yè)已經(jīng)意識到了匯率風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)，如果學(xué)會(huì)使用金融衍生品避險(xiǎn)就可以鎖定利潤。但是現(xiàn)在連公司老總也缺乏對金融衍生品的了解，更不用說市場交易實(shí)踐了，加快普及這方面的知識很重要。”