企業(yè)境外套保為何套住自己

　　江磊

　　2005年國(guó)際期貨商品市場(chǎng)牛氣沖天，但國(guó)際期貨商品市場(chǎng)的牛氣，卻并沒(méi)有促使國(guó)內(nèi)涉及期貨市場(chǎng)投資的上市公司抓住機(jī)遇———新近媒體披露，9家涉及期貨投資的上市公司的2005年年報(bào)表明：其中4家公司期貨投資項(xiàng)目出現(xiàn)虧損，另外5家公司收益則與上一年基本持平，收益不大。據(jù)此，媒體將上市公司期貨投資的表現(xiàn)，形象地稱之為“嗆水”，實(shí)在是

耐人尋味！

　　國(guó)內(nèi)上市公司期貨投資為何“嗆水”？其中的原因固然很多，但筆者以為，以下兩個(gè)方面是主要原因：

　　一是對(duì)國(guó)際期貨商品市場(chǎng)基本走勢(shì)的整體誤判。國(guó)內(nèi)上市公司涉及期貨市場(chǎng)，主要是進(jìn)行套期保值業(yè)務(wù)。上市公司涉及期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值的目的，在于有效規(guī)避產(chǎn)品或原材料的市場(chǎng)價(jià)格變化的莫測(cè)風(fēng)險(xiǎn)，確定生產(chǎn)成本并鎖定產(chǎn)品利潤(rùn)。要想成功地達(dá)到通過(guò)套期保值的目的，最基本的一個(gè)前提或要求，是對(duì)國(guó)際期貨商品市場(chǎng)走勢(shì)的研判基本準(zhǔn)確。

　　從媒體公開(kāi)披露的9家上市公司涉及期貨市場(chǎng)的情況得知，它們大都是國(guó)家大中型有色金屬產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)，涉及期貨市場(chǎng)主要是進(jìn)行有色金屬產(chǎn)品的賣(mài)出套期保值業(yè)務(wù)。但是，去年國(guó)際期貨商品市場(chǎng)有色金屬商品的價(jià)格整體上呈現(xiàn)上漲之勢(shì)，尤其是銅的期貨價(jià)格持續(xù)表現(xiàn)出單向大幅上漲，致使參與期貨市場(chǎng)進(jìn)行銅的賣(mài)出套保的上市公司實(shí)施套保的商品合約的數(shù)量越多，持倉(cāng)的時(shí)間越久，投入的金額越大，在期貨市場(chǎng)上的虧損結(jié)果就越大。涉及期貨市場(chǎng)的上市公司對(duì)國(guó)際商品市場(chǎng)基本走勢(shì)的整體誤判，應(yīng)是其整體上陷入“嗆水”窘境的首要原因。

　　二是上市公司難以真正恪守單一的期貨套期保值業(yè)務(wù)。套期保值是期貨市場(chǎng)所具有的獨(dú)特功能，也是其吸引生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)入期貨市場(chǎng)的重要原因。應(yīng)該說(shuō)，國(guó)內(nèi)上市公司在期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值業(yè)務(wù)的真正目的，就在于轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，確保生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性。但是，期貨市場(chǎng)的套期保值具有兩重性：即套保者在實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨市場(chǎng)商品的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也就放棄了現(xiàn)貨市場(chǎng)上因商品的價(jià)格變化而使自己獲得厚利的機(jī)會(huì)———簡(jiǎn)言之，即從事套期保值者在轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，必須付出的代價(jià)或機(jī)會(huì)成本。如果上市公司不能恪守或堅(jiān)持單一的套期保值的宗旨，受利益欲望的驅(qū)使在進(jìn)行套期保值業(yè)務(wù)的同時(shí)，順?biāo)�推舟地進(jìn)行買(mǎi)空或賣(mài)空等投機(jī)活動(dòng)，以圖追逐厚利，則它們必然要承擔(dān)不可預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)。類似的折戟事件已經(jīng)在期貨市場(chǎng)發(fā)生過(guò)多次，其教訓(xùn)不能不引起人們的深思。

　　隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的深入發(fā)展，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)的一些重要的產(chǎn)品或原材料與國(guó)際市場(chǎng)的聯(lián)系越來(lái)越密切，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的變化也隨之越來(lái)