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本報記者 王超
大幅度下挫—反彈—再調整，當前國際期貨市場上大宗商品價格的走勢如同初春的娃娃臉天氣，有些變幻無常。
2月初美聯儲新任主席伯南克走馬上任之際，能源、有色金屬、貴金屬等大宗商品的
上漲步伐戛然而止，其后的走勢在回落中演繹為反復震蕩。截至昨日，紐約原油、黃金、倫敦銅等期貨價格分別下跌4%—9%不等，代表大宗商品價格的CRB指數在過去一個月內更是跌去了10%，創下過去18年以來的最大單月跌幅。
令人奇怪的是，這種情況是在基本面變化不大的背景下發生的。破解這一謎團的金鑰匙仍然是貨幣的變動和反應。
實際上，大多數專家也表示，2000年以來的低利率政策促使“貨幣泡沫”越來越大，國際資本“四處找家”，其中相當大的一部分涌入了商品期貨市場，這是造就本輪超級大牛市的主要原因。例如，美國的巨額貿易逆差帶來美元發行的泛濫；日本為經濟復蘇而采取的數量性貨幣政策也導致貨幣供應成倍增長，可以說，全球資本進入了空前富裕的時代。據國際貨幣基金組織預計，目前國際游資的規模大約在7萬億美元左右。這些巨額資本為了實現最佳的資源配置，必然要到處尋求投資的場所。
與此同時，全球性的低利率政策使得通貨膨脹的危險與日俱增。為了對沖這種價格風險，投資者最好的策略就是在期貨市場上買入相應的商品，因為期貨市場并非完全的虛擬經濟，它要受到實物交割的制約，它跨越了實體經濟和虛擬經濟，并且更多地反映實體經濟的發展。這也導致了部分國際游資流向能源、原材料商品期貨市場。
然而，對以基金為主要表現形式的國際游資來說，目前全球的低利率時代已接近尾聲。繼不久前美聯儲及歐洲央行升息后，上周四日本央行也結束了超寬松的貨幣政策。可以預計，隨著全球范圍內的緊縮性貨幣政策的施行，最終將抑制國際資本的流動性，降低泡沫，使得國際資本這座“移動的金山”變成了“移動的冰山”，并最終將慢慢熔化掉。
過去幾年來，日元隔夜拆借利率一直維持在0.001%—0.002%的水平，目前則接近0.1%，乍一看，這是微不足道的變化，但對投資者而言，代表的卻是資金使用成本提高了100倍。
其實，從基本面來看，基礎原材料等商品的高價格是一把雙刃劍，在傷害下游消費企業的同時，也傷及了上游生產企業，因為沒有了消費，這些產品還賣給誰呢？
看來，基金在商品期貨市場上呼風喚雨的時代該結束了。
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