推出鋼鐵衍生品一舉數(shù)得

　　由于成本的上升和產(chǎn)成品價格的下跌，鋼鐵企業(yè)的利潤空間被急劇壓縮，甚至出現(xiàn)了虧損，鋼鐵企業(yè)急需一個渠道來規(guī)避價格波動帶來的經(jīng)營風(fēng)險。而鋼鐵衍生品正是這樣一個工具，它以鋼材的現(xiàn)貨市場為基礎(chǔ)，提供給鋼鐵企業(yè)一個套期保值的渠道

　　上海期貨交易所 肖輝 張明珺

　　伴隨著2005年上半年進(jìn)口鐵礦石的漲價和下半年鋼材價格大面積的下跌，鋼鐵企業(yè)走過了多事的2005年，迎來了2006年。由于成本的上升和產(chǎn)成品價格的下跌，鋼鐵企業(yè)的利潤空間被急劇壓縮，甚至出現(xiàn)了虧損，鋼鐵企業(yè)急需一個渠道來規(guī)避價格波動帶來的經(jīng)營風(fēng)險。而鋼鐵衍生品正是這樣一個工具，它以鋼材的現(xiàn)貨市場為基礎(chǔ)，提供給鋼鐵企業(yè)一個套期保值的渠道。由于鋼鐵行業(yè)在中國國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中有著重要的地位，所以鋼鐵衍生品不僅對鋼鐵行業(yè)有著重要的作用，對整個國家的發(fā)展都有著重要意義。

　　鋼鐵行業(yè)關(guān)系國計民生

　　目前的鋼鐵行業(yè)存在集中度不高、高端產(chǎn)品產(chǎn)能不足、低端產(chǎn)品嚴(yán)重過剩的局面。

　　第一，集中度低。目前，中國大概有800多家鋼鐵企業(yè)，其中15家500萬噸以上規(guī)模的鋼鐵企業(yè)的產(chǎn)量占全國總產(chǎn)量的45％，而日本的前六大鋼鐵企業(yè)的產(chǎn)量就占據(jù)了日本全國產(chǎn)量的90%，韓國僅一家鋼鐵企業(yè)就占了國內(nèi)鋼產(chǎn)量的65％以上，歐盟前六大鋼鐵企業(yè)市場集中度為74％。從全球范圍來看，2004年，世界鋼鐵產(chǎn)量在800萬噸的前26家企業(yè)中，中國只占5家；年產(chǎn)在500萬噸以上的51家企業(yè)中，中國只有15家。在這種低集中度競爭改變前，國內(nèi)鋼材價格仍然存在大幅波動的可能性。國內(nèi)鋼鐵行業(yè)低集中度使各企業(yè)不太可能同時采取減產(chǎn)的措施穩(wěn)定市場價格，不得不被動地下調(diào)產(chǎn)品價格。

　　第二，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理。2004年中國鋼產(chǎn)量達(dá)到2.72億噸，其中落后產(chǎn)能有8000多萬噸。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理，導(dǎo)致了供求關(guān)系的矛盾突出。

　　第三，供求關(guān)系的不平衡，價格波動影響了上市公司的經(jīng)營業(yè)績。國內(nèi)鋼廠總體上產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不合理與供求關(guān)系的不平衡，導(dǎo)致了近期鋼材價格的下跌。鋼材價格的下跌勢必壓縮了鋼鐵企業(yè)的利潤空間。目前，相當(dāng)部分鋼材產(chǎn)品價格已跌破成本。

　　原料價格、鋼材產(chǎn)品等的價格波動不僅對鋼鐵企業(yè)而且對鋼鐵行業(yè)的上下游產(chǎn)業(yè)鏈都會互有影響。

　　鋼廠上游產(chǎn)業(yè)———原材料。由于我國鋼鐵企業(yè)對進(jìn)口鐵礦石依賴程度越來越高，鐵礦石的價格呈現(xiàn)剛性，鐵礦石的進(jìn)口定價權(quán)不在我國鋼鐵企業(yè)手中，導(dǎo)致鋼鐵企業(yè)既無法控制成本，又無法鎖定利潤。

　　鋼材中間商———經(jīng)銷商和消費(fèi)者。鋼鐵企業(yè)的主要銷售渠道：直銷、鋼廠自己的銷售網(wǎng)點(diǎn)、尋找一級代理商�，F(xiàn)在現(xiàn)貨市場上交易的可能都是四、五級的代理商了。

　　目前，鋼廠的銷售模式中通過經(jīng)銷商銷售的比例占絕大多數(shù)，同時，還做不到以銷定產(chǎn)。目前大型鋼鐵企業(yè)一到二個月調(diào)一次價，小鋼廠每周都會調(diào)價，而在現(xiàn)貨市場上可能每天的價格都在變化。在價格劇烈波動時，經(jīng)銷商和消費(fèi)者也面臨著虧損的風(fēng)險與鋼廠違約的風(fēng)險。

　　鋼廠下游企業(yè)———8大行業(yè)。無論是鋼鐵企業(yè)原材料價格的波動還是鋼鐵產(chǎn)品的價格波動都會影響到用鋼企業(yè)、下游行業(yè)的生產(chǎn)發(fā)展，同時，下游行業(yè)的發(fā)展波動也會反過來影響到鋼鐵企業(yè)的發(fā)展。

　　根據(jù)中國鋼協(xié)的有關(guān)統(tǒng)計，建筑、機(jī)械、輕工、汽車、集裝箱、造船、鐵道、石化等行業(yè)近年來一直占據(jù)主要用鋼前八位。

　　當(dāng)原材料價格或鋼材價格上漲時，使用鋼材最多的建筑產(chǎn)業(yè)，由于用鋼成本在整個房價中只占10%左右，所以影響不會很大。但房地產(chǎn)企業(yè)依然可能通過提高房價來化解鋼價上漲的成本壓力。汽車業(yè)、家電業(yè)等受鋼鐵漲價影響最大。而家電業(yè)對原材料漲價相當(dāng)敏感，那些以低成本、低價格戰(zhàn)略擴(kuò)張的公司此次又將首當(dāng)其沖。

　　綜上所述，在宏觀調(diào)控的影響下，由于鋼鐵行業(yè)自身的集中度、銷售模式和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)都沒有達(dá)到一個合理的體制下，所以對于價格的波動沒有行之有效的規(guī)避方式。鋼鐵產(chǎn)品價格的波動所產(chǎn)生的影響，不僅僅是在鋼鐵行業(yè)內(nèi)部，還涉及到與鋼鐵行業(yè)有關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈、股票市場和國民經(jīng)濟(jì)是否能良好運(yùn)行等。所以鋼鐵行業(yè)是否能健康發(fā)展是一個關(guān)系國計民生的重大問題。

　　鋼材衍生產(chǎn)品作用巨大

　　鋼鐵衍生品是基于鋼材現(xiàn)貨市場交易而產(chǎn)生的提供規(guī)避鋼材現(xiàn)貨價格波動風(fēng)險的產(chǎn)品。主要是通過鋼鐵企業(yè)和用鋼企業(yè)等對于鋼材未來價格變化的判斷，在衍生品市場上鎖定自己的收益或成本，以此來規(guī)避價格波動的風(fēng)險，達(dá)到發(fā)現(xiàn)價格和套期保值的目的。

　　由于鋼材期貨市場的缺位，廣大鋼鐵相關(guān)企業(yè)強(qiáng)烈的套期保值需求催生了能提供遠(yuǎn)期交易的鋼材電子交易市場，它為鋼材交易商在價格起伏不定的市場中，提供了一個重要的避險工具，通過遠(yuǎn)期合同的交易，鎖定成本或收益，從而回避巨大的市場風(fēng)險。電子市場模仿期貨的交易規(guī)則，被稱為“準(zhǔn)期貨”。目前，電子市場的發(fā)展不完善，存在風(fēng)險，如投機(jī)商打壓價格等。但是鋼材電子交易市場的推出，符合當(dāng)前市場需求，因而受到鋼材生產(chǎn)企業(yè)和用鋼企業(yè)的高度關(guān)注。

　　而期貨市場相對于現(xiàn)貨市場和電子交易市場包含了更多的有效信息，期貨市場的引入將提高現(xiàn)貨市場的信息效率，廣大生產(chǎn)者能夠更加科學(xué)地安排生產(chǎn)。直觀上，期貨市場的引入有助于緩和供求關(guān)系的波動，而價格是由供求關(guān)系來決定的，因此期市的引入能夠使得現(xiàn)貨市場價格更加穩(wěn)定。

　　期貨市場具有套期保值功能，生產(chǎn)企業(yè)利用期貨市場規(guī)避現(xiàn)貨價格波動風(fēng)險。期現(xiàn)市場的互動，有助于現(xiàn)貨市場的穩(wěn)定。在鋼材現(xiàn)貨市場上，價格的不斷波動，鋼材的生產(chǎn)商以及需求方對此都有規(guī)避風(fēng)險、鎖定收益的需求。以一家鋼材生產(chǎn)企業(yè)為例，鋼材價格的升降都會影響其收益，從而影響其利潤。鋼材價格下降，生產(chǎn)商的收益將減少，生產(chǎn)商為了規(guī)避價格風(fēng)險，需要規(guī)避風(fēng)險的工具。而期貨市場就為其提供規(guī)避風(fēng)險的“套期保值”功能。

　　期市具有價格發(fā)現(xiàn)功能，期貨價格為現(xiàn)貨市場提供價格指標(biāo)。期貨市場匯集的信息為生產(chǎn)者提供了更多的供求信息，有助于現(xiàn)貨市場的價格穩(wěn)定。

　　期貨交易可以增加市場中交易信息的傳遞，提供交易雙方更完整的價格信息，降低信息不對稱性，而且因?yàn)槠谪浭袌龅慕灰壮杀鞠鄬�較低，亦可促進(jìn)信息傳遞的速度。期貨合約及其它衍生性商品的交易，可以降低市場參與者彼此間信息不對稱的程度，因而可以改善市場信息的效率性。

　　期貨市場集中了大量的生產(chǎn)商和需求方，期貨市場具有價格發(fā)現(xiàn)功能，能夠提供即時的需求和供給變化，如果引進(jìn)鋼材期貨，那么宏觀調(diào)控將顯著減少，政府需要提供的將只是指導(dǎo)，而不是行政命令。我們要對市場進(jìn)行引導(dǎo)、調(diào)節(jié)，最重要的是通過具有獨(dú)立所有權(quán)的微觀主體，在價格的引導(dǎo)下尋找最大獲利機(jī)會。鋼材期貨的推出將有利于提高市場效率和價格的形成機(jī)制。

　　鋼鐵衍生品發(fā)展路徑設(shè)計

　　由于鋼鐵產(chǎn)品品種眾多，所以在推出鋼鐵衍生品時，應(yīng)該是有選擇性地選取一些品種。雖然鋼鐵衍生品合約不可能包含所有鋼鐵產(chǎn)品，但是不同的鋼鐵產(chǎn)品在價格上有聯(lián)動性，所以可以通過在期貨市場上的合約品種規(guī)避部分或全部價格風(fēng)險。

　　期貨品種的推出適合先易后難，先使市場能夠良性和平穩(wěn)的啟動，逐漸培育起市場主體，然后逐漸推出一系列的相關(guān)品種。

　　目前以建材為主的螺紋鋼和高速線材為首推的鋼材期貨品種。這兩個品種不僅在產(chǎn)量上和消費(fèi)量上占總體比重大，而且由于有國標(biāo)容易使合約標(biāo)準(zhǔn)化。目前，由于我國面臨產(chǎn)能供過于求的局面，鋼材價格處于下跌中，是適合鋼鐵企業(yè)和上下游產(chǎn)業(yè)鏈套期保值的品種。在上市后期貨市場運(yùn)行良好的情況下，可以再細(xì)分市場，推出中厚板、熱軋卷板下各類合適的產(chǎn)品作為期貨品種；同時，在廢鋼市場發(fā)展和指數(shù)體系發(fā)展成熟后，也可相應(yīng)推出以這些品種為合約標(biāo)的的期貨產(chǎn)品。

　　期貨品種的推出適合先易后難，先使市場能夠良性和平穩(wěn)的啟動，逐漸培育起市場主體，然后逐漸推出一系列的相關(guān)品種。目前可考慮以建材為主的螺紋鋼和高速線材為首推的鋼材期貨品種