四地黑期市狂炒恒指期貨 場外交易量十倍于場內

　　本報記者 陳宜飚 香港報道

　　地下市場隱現

　　10年之間，香港恒指期貨場內交易量下降了90%，而另類場外交易量卻增至數十倍于場內。在業界人士質疑恒指期貨光環褪去之際，鮮為人知的另類投資者形成的“黑期市”悄然

隱現。

　　1986年至1989年，恒指期貨(1986年誕生)每天的期貨合約成交量為25萬-35萬張，而每張合約保證金也從5000港元節節漲至7000港元，到1987年則接近1.5萬港元左右。

　　與當初的輝煌相比，現今的恒指期貨交易市場每天合約量卻只有原來的十分之一不到。香港著名期貨投資專家KC先生稱，“一般都在3萬張左右，我最多才看到過4萬張。原因是在1993年、1994年、1997年以及2000年的市場波動中，許多散戶輸得傾家蕩產，紛紛退出市場。”

　　KC同時透露，目前的場內交易量較小并不代表恒指期貨的市場就很小。“現在期貨的OTC交易(場外交易)數額仍非常龐大。在OTC市場，每一張單約為2億至5億美元，這些交易主要是在大銀行或投行(如

　　不過，更鮮為人知的是，除了大型的OTC交易市場，事實上還活躍著一個恒指期貨黑市，主要交易者為小型散戶，其交易合約總量遠遠超過香港本地市場。

　　KC稱，“這個市場并不在香港，而主要在香港外圍。很多是在澳門，內地深圳、廣州，甚至上海等城市都有。其操作非常簡單，客戶只要打個電話，報出客戶號碼和出價位，對方很快就可以辦妥，整個過程甚至不到兩分鐘�！�

　　KC曾經觀察過澳門、深圳、廣州一帶的黑期市，他統計說，僅僅是澳門、深圳這一帶的黑市交易每天就最少高達60萬張。

　　可以“打折”的輸法

　　提供免費交易和絕對風險規避，是黑期市存在之始。

　　目前，一張恒指期貨合約在香港交易所的實際價格約在75萬港元左右(約15500點計，每點50港元)。買賣時用按金形式，每張合約要4萬-5萬港元。

　　KC稱，“這意味著，如果你在正規市場做恒指期貨交易，可能每張合約最少需要保證金4.7萬港元。但是在黑市上，這筆費用卻是零�！�

　　“不需要交納按金，自然投資利潤可觀。比如散戶可在15000點時買入一張合約，在15100點時即拋出，當天就可獲利5000港元�！�

　　“此外，一般黑市上每天的輸贏就在500點之間(每天限500點，上下均自動清倉)，也就是約在2.5萬港元而已。這點投資對于一般炒作期指的小散戶來說，根本沒問題，因此他們愿意和黑市大戶賭。而對大戶或是莊家來說，他也不用擔心，因為他的風險也只是介于500點之間�！�

　　“不僅如此，黑期市魔力還在于輸了可以打折�！毕愀垡晃恢�名私募基金經理薩慕杰(化名)稱，“你甚至還可以跟莊家討價還價，如果輸錢，可以打個七折，對此，投資者何樂而不為�！�

　　“無按金交易，客戶輸了可以打折，如此一來，黑市交易完全憑個人信用維持�！盞C透露，“如果真的碰到無賴之徒，黑市莊家或許毫無辦法，但實際上，他們實際承擔的風險并不大。一個500點左右的合約對他們來說還是小數目，而在期貨市場上99%的人都是輸家，相對來說，莊家贏的幾率更大。另外，也可能有些莊家需要投資人開戶時先交部分定金，比如1萬港元左右；或是留下個人信息，這樣萬一今后發生債務問題，也比較方便追究�！�

　　此外，黑市交易通常都是當天交割的合同，當天交易當天結算。有時，莊家為了避險，也會把相關的交割點數縮窄至200點，這樣既可以吸引更多的小投資者，自己潛在的信用風險也會降低。

　　再則，黑市交易中，多是莊家和散戶在賭，如果客戶和莊家同時買漲，一般就沒什么問題，如果客戶看漲，莊家看跌，且交易量大，可能就需要對沖。KC稱，“莊家做對沖渠道很多，一種就是可以在香港期貨市場買入相應合約，或者跟高盛、摩根士丹利這些期貨巨頭進行場內交易。”

　　薩慕杰解釋，“實際情況中，莊家輸的幾率很小。除非客戶下的單子對他們極為不利，他們才會去正規市場作對沖。一般情況下，他可以把客戶間的合約作對沖，賺取差價�！�

　　洗錢渠道

　　KC解釋，其實在香港之外的這些黑市交易中，有許多與香港期貨公司有千絲萬縷的聯系�！罢�規的期貨交易有時手續和成本都比較麻煩，因此期貨公司有時也會建議他們的客戶選擇做這種業務。這些公司在澳門或是深圳等內地城市可能會有辦事處或是設立一個代辦點，代辦點業務就是接聽電話，等待客戶指令。”

　　薩慕杰稱，澳門黑期市最典型，因為在澳門，這是個灰色地帶�！霸谙愀鄄豢赡埽�如果有人舉報，會有人抓你的。據我所知，接受客戶的莊家主要是在澳門。交割主要是用現金，你把錢匯入它們的賬號即可�！�

　　KC亦作過內地黑期市對比，他稱，深圳的交易量不如廣州�！皬V州的量更大，經常一下就有500張合約的。你可以簡單算一算，如果恒指波動，他們賺/輸100點，每點50港元，那么一張合約的贏/虧就是5000港元，這500張下來就是250萬港元�！�

　　顯然，這些投資恒指期貨的客戶，除了東南亞一帶的散戶投資者，亦有不少來自內地的恒指期貨炒家。KC稱，“對于內地炒家來說，他們根本不必親自來港澳地區，很多就是經常在房間里盯著四五臺屏幕，看著指數的變化，隨時給他們的黑市經紀人下單，每次買的合約從10張到50張都不等，也有可能遠遠大于這個數字�！�

　　薩慕杰表示，許多內地洗黑錢的人也正是用這種方式把錢漂白�！巴ㄟ^這種恒指期貨的賭博就可以把黑錢洗白，因為他相當于是賭博贏回來的，也許他會輸，但是只要他博贏了，就可以把黑錢洗白�！�

　　KC稱，或許因為此，很多時候莊家做黑期市生意并不一定是為了賺錢，而是為了保持這些客戶，吸引他們前來開戶投資。

　　不影響正規市場？

　　薩慕杰表示，究竟黑市有沒有這么大，誰都說不準，但是他可以肯定的是，這個黑市不會對香港市場造成沖擊。

　　薩慕杰稱，“平均下來，黑期市客戶之間的合約本身有買有賣，而且不同莊家之間還進行博弈，這樣算下來，其最終的頭寸應該是基本持平的�！�

　　薩慕杰表示，即使黑市的合約交易量是40萬張，成交量等于現貨10多倍，但是由于莊家并不一定需要在市場上作對沖，所以對正規市場影響不會很大�！斑@是一種幾近賭博的交易，一般情況下，除非對莊家構成風險，它才需要對沖，否則他明擺就把客戶吃掉了。”

　　他表示，事實上，現在香港恒指期貨市場表現相當穩定，一直以來，恒指期貨交易額均為恒指所代表的股份交易金額的2倍左右。

　　目前在香港，一般恒指期貨日成交量為3萬張左右，涉及的金額約為240億港元的交易金額。而現貨市場以前約為100億-120億港元，近期幾個月雖然由于建行等大型

　　“一個簡單的算法是，恒指成分股一般市值是占整體70%左右，但是成交金額占恒指成交額的30%-40%左右。這樣，你即使算300億左右的港股市值，乘以40%的恒指成分股成交金額，也就是120億左右，幾乎為恒指期貨市場的交易額的一半�！彼_慕杰說。