金融衍生品交易市場呼之欲出

　　連日來，我國首家專營金融衍生品的期貨交易所選址上海，令這個業內關注已久的話題急速升溫。狗年長假后的第二周，一些媒體紛紛披露證監會有關負責人抵達上海，并與國內多家期貨交易所高層商討籌備事宜的消息。種種跡象表明，在中國這個新興資本市場，金融衍生品正愈行愈近。

　　現代意義上的金融衍生品產生于上世紀70年代初。1972年，芝加哥商業交易所推出了

外匯期貨，芝加哥交易所則于次年設立芝加哥期權交易所，并推出了期權產品。根據美國期貨業協會的統計，2004年全球期貨、期權成交量為88.7億張合約，其中金融期貨、期權成交量的比例超過九成。

　　全國人大常委會副委員長成思危認為，世界貨幣體系發生變化帶來的美元與黃金脫鉤、匯率自由浮動，信息技術的迅速發展，金融工具和金融制度的創新和發展，是金融期貨超常發展的三大推動因素。

　　"隨著金融全球化的不斷發展，金融風險傳播速度越來越快，可以說到了牽一發而動全身的地步。在這種情況下，中國的金融體系面臨巨大的挑戰，"成思危說。他認為，這個挑戰主要表現在金融體系的效率和應對風險的能力上，"我們在運用金融工具特別是避險工具上缺乏經驗，這直接造成了我國在國際上金融競爭力的薄弱。"

　　事實上，中國內地資本市場發展史上并非從未出現過金融衍生品的身影。上個世紀90年代，匯率期貨、國債期貨和股指期貨曾分別在上海和海南"粉墨登場"。然而，由于現貨市場不成熟，監管主體不明確，交易所之間惡性競爭，公司內控機制缺乏，以及法律法規不健全等原因，這些嘗試最終都以失敗告終。

　　中國證監會主席尚福林曾表示，過去十年來，中國經濟金融環境發生了深刻變化，金融資本領域市場化程度不斷提高，隨著股權分置改革、利率市場化和匯率制度改革的有序推進，各種金融資產價格自由浮動將更加頻繁，市場參與者需要相應的價格發現和風險管理工具，這些都為開發金融期貨創造了條件。

　　尚福林認為，經過幾年的規范發展，我國的商品期貨市場規模不斷擴大、監管水平不斷提高，市場風險處于可測可控的狀態，而2004年推出的棉花、燃料油和玉米等大宗商品期貨品種運行平穩，為發展金融期貨積累了經驗。

　　在上海，銅期貨市場已經具有全球銅價的"定價話語權"，被公認為全球三大銅交易中心之一；燃料油期貨運行一年多以來，"中國定價"和"中國標準"功能開始顯現。在較早啟動相關研究的上海期貨交易所，金融已經和金屬、

　　"交易往往先于制度，我們不可能等所有的制度都建設完善后再推出金融衍生產品，"成思危說。在他看來，在股權分置改革基本完成，以及做空機制建立等背景下，股指期貨可能是最有條件率先推出的金融期貨，而且中證指數公司的成立已經為此奠定了基礎。其次，隨著利率市場化的逐步推進，利率期貨也有望較早問世。匯率期貨的推出則需要較長時間。此外，在利率掉期和匯率掉期業務取得比較成熟的經驗后，可研究推出掉期期貨。