本報記者 唐君燕 李欣 上海、北京報道

　　金融衍生品交易所籌備已無懸念。

　　2月16日，金融衍生品交易所籌備小組在上海召開第一次正式的籌備會議，并確定一年之內，暫借上海期貨交易所第八樓作為辦公場所。同時首先推出股指期貨產品，此外利率衍生品、國債期貨也屬于非常有希望的品種。

　　緊張籌備

　　從1月12日北京舉行的全國證券期貨監管工作會議上傳出獲批消息，到2月16日召開第一次籌備組會議，金融衍生品交易所正在有序的推進中。

　　知情人士透露，在本次籌備會議之前，

證監會已經就金融交易所有關問題開了兩次內部會議。商討有關人事和股東間協作問題。

　　本報獲悉，目前籌備組人事方面的安排是，范福春擔任組長，副組長楊邁軍和姜洋，剩下的四個組員分別由來自上海證交所、深交所以及鄭州和大連商品交易所負責人擔任。

　　“至于總經理人選，要求是有背景的和有經驗的人擔任，需要懂證券、期貨，且具有一定銀行背景。”接近證監會人士告訴本報，因為金融衍生品交易所定位為將來上市的國債、利率、

匯率期貨做準備。因此，未來交易所的管理層可能是一正四副由監管部門指派，其中，銀行界、證券界兩個，三個來自期貨界。

　　而現在初定的機構模式是，采用股份制的創建形式，五個交易所各出資20%作為股東，所以對未來交易所總經理的要求考量就非常大，需要的是有能力的強勢人物，善于協調五個股東的關系。

　　“在現有品種比較少的情況下，能在這么快時間里決定成立金融衍生品交易所，實在有些突然。”從事資本市場研究的人士表示，從期貨本身特性來說，通常是先有產品，后有交易所。該人士表示，此番政府如此大力推進金融交易所的建立，從政策預期上看，交易產品將很快推出。

　　交易所規則必須是統一的，如果各種產品有各自不同的規律、交易模式和交割方式，實際上是比較奇怪的。從維護證券市場的角度看，股指期貨是目前最合適推出的產品。分析人士認為，從最近一段時間政府陸續出臺的各種利好消息和政策看，似乎都在表明政府向中小投資者放開中國期貨市場的態度。同時，可以有效轉移巨大的貨幣壓力。“初期不好，有了賺錢效應就會參與”“業內人士指出，政府放開金融衍生品市場，會吸引大批的中小投資者投資，這點沒有疑問。對會玩的人來說，這將又是一次很好的賺錢投資機會。和商品相關的衍生品，例如商品期權之類還是放在商品交易所進行，和金融相關的衍生品則放在金融衍生品交易所。

　　“作為一個交易平臺，金融衍生品交易所將怎樣選擇交易對手性質？”法律界人士表示，如果金融衍生品交易所的設立，是以品種創新為主，那么在風險控制方面就需要更加完善的機制來平衡整個市場。

　　國外對沖基金一定會感興趣，只要放開，可以通過股票市場，QFII等方式進入。這樣的話，對交易所的風險控制能力要求更高。

　　由于風險的不可預知性，因此設計一套程序，告知入市者，從而在程序上也保證相對公正。

　　市場誘人

　　金融衍生品市場“蛋糕”誘人，這已經是一個被證明了的事實。

　　金融交易所的設立，必然會引起我國金融市場格局的重構。隨之而來的，必然是市場各方更加激烈的博弈和利益的重新分配。

　　發展歷史不過30多年，但金融衍生品市場因具備價格發現和風險轉移等期貨屬性而迅速搶占了原有的金融市場份額。在全球范圍內，金融期貨等衍生品成交規模在期貨交易中的比重已從1976年的不足1%，上升至目前的80%以上。在世界各大金融衍生品市場上，交易活躍的外匯、利率、股指等金融期貨合約有幾十種。歐美等國的金融衍生品市場成交規模近幾年大幅上升，韓國等亞洲國家也在不到10年的時間里，實現了金融衍生品成交額遠遠超過現貨交易。

　　相比國際市場的繁榮，我國金融衍生品市場幾乎還是一片空白。但巨大需求的存在，足以證明這一市場未來發展潛力巨大。

　　根據最新統計，我國外匯儲備已高達8160億美元，我國城鄉居民儲蓄存款也突破了14萬億元人民幣。截至2004年底，我國國債余額為29631億元，其中內債28803億元，外債828億元。數額如此之高，在沒有金融衍生品風險對沖工具的情況下，市場匯率和利率一有“風吹草動”，影響是不可估量的。

　　同樣，在投資者人數多達7000萬人的股票市場，因為缺乏金融衍生品這一風險規避工具而遭受的風險也十分明顯。自2001年以來，滬深股票市場已經歷4年多熊市，大盤股指“跌跌不休”，而投資者卻因為沒有相應的做空機制，只能認賠或出局，運作大資金的機構投資者也很無奈。市場于是對金融衍生品的呼聲越來越高。權證的火爆，也預示著金融衍生品市場“供不應求”的空間。

　　金融衍生品市場的發展對國內期貨經紀公司是一個重大利好，它將給處于困境的國內期貨業帶來發展契機。上海中期期貨分析師吳君認為，盡管目前金融衍生品交易的具體歸屬問題還在討論，但不管怎樣，期貨經紀公司都將在金融衍生品市場的發展過程中占據領跑地位。

　　可以預見，未來新的金融衍生品種上市交易后，基金公司、保險公司、信托投資公司等金融機構都會向期貨經紀公司尋求金融衍生品代理業務，這將給期貨市場帶來巨大的利潤空間。

　　除了期貨經紀公司，這一市場帶來的利好同樣惠及券商、銀行等其他金融機構。對國內銀行業來說，在資本項目對外開放以及利率市場化的趨勢下，匯率風險和利率變動的風險將日益顯現。通過金融衍生品市場規避風險，也將是其入世后應對國際競爭的重要手段。券商等機構投資者在市場參與中，也會通過風險對沖，獲得更多贏利機會。

　　不過，這一新市場的監管，則存在著管理層之間的協調問題。從目前的具體交易品種劃分看，國債、利率期貨等很可能要由央行和財政部來負責，外匯和本幣等匯率期貨的監管者則可能是央行和外匯管理局，而作為交易主體的國內外各大銀行，又涉及到

銀監會的監管范圍。股指期貨的監管者必然是證監會，但也涉及到證監會期貨部門和證券部門的協調問題。不僅如此，隨著機構投資者漸漸成為金融衍生品市場的主力，其監管機構包括保監會在內很可能達到8家之多。

　　且不論這一場監管之爭誰是贏家，有關專家提醒，監管一定不能政出多門，否則有可能導致市場交易摩擦成本增加，直接危及金融衍生品市場的發展。

　　來源：經濟觀察報網

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