股指國債還是外匯誰將成為首個金融期貨品種

http://whmsebhyy.com 2006年01月19日 08:37 中國證券報

　　本報記者趙彤剛

　　新年伊始，白糖、豆油期貨相繼問世，拉開了期貨品種創新序幕。有跡象顯示，業界企盼已久的金融期貨也即將浮出水面。股指、外匯、國債，誰將會拔得中國金融期貨頭籌，成為業界關注焦點。

　　首個交易品種有懸念

　　眾所周知，目前我國期貨市場交易品種還只是商品期貨，占期貨市場大頭的金融期貨至今仍是空白。然而，隨著我國證券、外匯等金融行業的發展，市場對相關品種期貨交易需求大幅增加，推出金融期貨的條件已經成熟。

　　目前

證券市場上的股權分置改革已進入“中局”，隨著這一問題的徹底解決，將為股指、股票期貨的推出掃清障礙。格林期貨首席分析師于軍禮認為，股指、股票期貨最有可能成為金融衍生品交易所率先上市的品種，其次是外匯和國債期貨。因為中國證監會是證券市場的監管者，因而開發以股指、股票為交易標的期貨品種，基本上不會涉及其他管理部門。而外匯、國債期貨的推出，證監會還需要與外管局、財政部等相關部門協調。這種跨部門操作程序相對復雜，推出難度較大。

　　不過，北京工商大學胡俞越教授認為，目前國債期貨最具備推出條件。這不僅因為我國正在推進利率市場化改革，而且從國際市場看，債券期貨的推出并不完全取決于利率市場化。美國早在1976年就推出了國債期貨，但當時美國利率并未完全市場化。目前保險、證券、銀行、基金等公司都擁有大量國債，而經過近兩年牛市，國債指數目前已處于歷史高位，市場風險加大，投資機構對利用國債期貨避險需求大增。雖然10年前國債期貨因“3.27”事件被關閉，但也并非完全失敗，其中的經驗與教訓仍有借鑒價值。況且今非昔比，恢復國債期貨的條件已經成熟。

　　對于目前呼聲很高的股指期貨，胡俞越指出，管理層曾明確表態，要在股改完成以后才會考慮推出股指期貨，而股改大功告成還需要一段時間。至于外匯期貨，這取決于人民幣自由兌換進程。雖然目前人民幣已經實行有管理的浮動匯率制度，但離完全自由化還有很長的一段路要走。

　　徹底打破市場格局

　　金融期貨自上世紀70年代首次在美國市場出現后，其發展速度就遠遠超過商品期貨。1972年美國芝加哥商業交易所(CME)開始交易國際貨幣期貨，這標志著金融期貨的誕生。隨后金融期貨在全球獲得迅速發展，貨幣、利率、股票指數等都被作為期貨交易對象。統計顯示，目前國際衍生品市場上，金融期貨交易量占總期貨交易量的90％，而商品期貨僅占10％，CME也成為全美規模最大的集商品衍生品和金融衍生品為一體的期貨交易所。

　　上世紀90年代初，我國也曾進行過短暫的國債利率期貨試點。但是在1995年發生“3.27”事件后，管理層關閉了國債期貨市場。不過，1995年我國期貨市場交易量創下了歷史最高紀錄。在這其中國債期貨“功不可沒”，盡管其只運行了半年時間。近兩年我國期市交易額出現大幅增長，并突破10萬億元，最高達到14萬億元，但因為沒有金融期貨，交易量始終無法超過1995年�？梢�，金融期貨巨大的市場規模，是商品期貨所無法比擬的。

　　“無論是股指、外匯還是國債等，哪一種期貨品種的推出，都將徹底改變中國期貨市場的基本格局�！焙嵩揭徽Z道出了金融期貨對我國期貨市場發展的巨大影響和深遠意義。

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