豆油上市新套利組合出現帶動大豆體系的發展

http://whmsebhyy.com 2006年01月14日 10:35 經濟觀察報

　　本報記者李欣北京報道

　　豆油期貨在大連商品交易所掛牌上市，這讓一些糧油廠商興奮不已。

　　就在半年前，提到期貨市場，他們更多地還是在抱怨國內外期貨市場豆類產品價格倒掛，國內相應品種缺失以致無法進行適當的避險。

　　1月9日，掛牌交易當天，豆油期貨總成交13.9萬手，成交額達71.42億元。“由于第一天開盤價格較高，出于保值目的，我們已經做了一部分空單。”一家糧油企業專門從事期貨交易的人士表示。

　　在豆油期貨上市之前，大豆體系中，已經有黃大豆一號、豆粕和黃大豆二號三個交易品種。由于合約設計和國內相關

轉基因政策的限制，黃大豆二號上市后交易并不活躍。2005年10月，大連商品交易所針對該品種合約存在的問題進行了修改，同時積極推動產品在華東和華南增設交割庫。盡管目前黃大豆二號合約成交情況已經有了改觀，但行業人士仍普遍認為它的價值有待于市場的進一步挖掘。同時，也希望通過豆油期貨的活躍，帶動整個大豆體系各品種的發展。

　　豆油作為新品種，沒有相關歷史數據可以參考，所以，“只有油廠對于豆油的市場價格比較了解，相應的投機力量暫時還并不熟悉這個市場，目前的參與程度還不夠。”一家國內壓榨企業負責人表示。

　　“現在資金在找對手。換句話說，目前市場上保值者已經有了，那么投機資金何時進入？目前豆油期貨的價格與豆油現貨價格基本貼近，還沒有真正發現價格�！彼f。

　　從盤面上看，豆油期貨主力合約0609上市當天開盤價5300元/噸，最高價達到5350元/噸，最低價為5070元/噸。而后該合約價格在5050元/噸到5100元/噸間波動。

　　首創期貨唐毅認為，這其中可能存在著一個同體系品種間的套利：即可能投資者在買入豆粕期貨合約的同時，也在賣出豆油期貨合約。這主要是受油廠利潤影響，在油廠利潤一定的情況下，如果對豆油未來市場趨勢看跌的話，這種套利方式可以使利潤保持穩定。

　　大豆進行壓榨后，豆油和豆粕是兩個直接產品。但僅僅依靠大豆和豆粕這兩個品種，很難實現品種間的套利。新增了豆油品種后，唐毅介紹了另外一種投資組合：即用同月份的豆油價格、豆粕價格和大豆價格去折算油廠的壓榨利潤，如果計算得出利潤很低，就可以買入豆油和豆粕期貨，同時賣出大豆期貨。

　　“大豆體系趨于完整，將使得國內外套利和避險的手段更多，也會更好�！币晃粎⑴c國際市場交易的人士表示。而品種在國內交割通暢，勢必會改變企業之前的一些投資做法�！叭绻慕桓顮顩r良好、參與程度通暢，將會吸引更多跨市操作的企業轉戰國內，如果國內市場交易量足夠大，甚至可能取代企業原來在海外進行的全部套保交易�！�

　　“CBOT(芝加哥期貨交易所)是國際交易市場，但由于地點限制我們沒有辦法進行現貨交割，這樣對企業而言，它的套保功能是不健全的�！鄙鲜鋈耸窟M一步解釋說。

　　去年國內外期貨市場豆類品種價格倒掛的情況給糧油類企業進行海外套保上了一課。

　　2005年夏天，一方面，在國外CBOT市場，豆類期貨價格一路攀升；而另一方面，我國進口大量大豆對國內現貨市場造成壓力，以致大豆、豆粕和豆油的價格都非常低迷。當時出現了“現貨價跌而不漲，期貨價卻猛漲”的局面。

　　實際上，CBOT市場走勢是受美國國內供需影響，并不是中國供需。而值得注意的是，現在的大豆、豆粕、豆油品種，在一些指數基金和熱錢進入后，都相應地帶有各自的金融符號�！皣鴥忍妆Ｆ髽I不是專門的金融機構，和這些力量對抗肯定不處于優勢�！币晃黄髽I代表坦言。

　　業內人士指出，單獨看國內和國際這兩個市場，都是很正常和理性的。市場波動可以解釋。在我國，80%的大豆需要通過進口，另外還要直接進口200多萬噸大豆原油。從這一點看，在套保操作時，應該注意的是國外豆類現貨價格和國內豆類期貨價格。

　　盡管有了新的套保品種，但2006年初，國內壓榨企業的生存空間仍不容樂觀。一位業內人士表示，由于全國的壓榨能力和精煉能力過剩，“這不僅讓油廠日子不好過，企業也在市場的漲跌中失去了賺錢的機會�！�

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